- 高盛Hui Shan就中国市场提出三个要点：1）9月29日央行与财政部联合宣布的住房按揭利率补贴政策力度不及预期，仅面向房价≤150万元且面积≤120平方米
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- 高盛Hui Shan就中国市场提出三个要点：1）9月29日央行与财政部联合宣布的住房按揭利率补贴政策力度不及预期，仅面向房价≤150万元且面积≤120平方米的首次购房者，按较宽泛口径估算政府年补贴规模仅约250亿元，对楼市和整体经济提振有限，但可能短期前置低价房源成交；2）9月官方制造业、非制造业及服务业PMI均回升至扩张区间，主要受季末季节性、天气改善及政府支出增加推动，建筑业PMI反弹尤为显著；3）高盛中国GDP即时预测模型在纳入9月PMI数据后，Q3实际GDP同比增速跟踪值约为4.2%。
高盛首席中国分析师 Hui Shan 于2026年10月4日发布最新中国宏观观察笔记，聚焦中国市场的：① 9月29日宣布的住房按揭利率补贴政策力度；② 9月采购经理人指数（PMI）的全面回升；③ Q3 GDP 增长追踪更新。整体基调是，认为政策力度低于预期但短期数据有所改善。
一、住房按揭利率补贴政策——力度不及预期 9月29日，即国务院常务会议承诺加大宽松措施次日，中国人民银行（PBOC）与财政部联合发布三项举措： 政策内容具体细节
下调25个基点
新增7000亿元人民币，支持科技创新、农业及中小企业
1个百分点（1pp），但附带限制条件： 在分析政策影响时，高盛特别指出了补贴的： ：≤ 150万元人民币 ：≤ 120平方米 ：仅限首次购房者（首次置业者） ：最长5年 高盛以进行估算，政府每年补贴规模仅约。高盛判断： ，但该政策可能短期前置低价位住房的销售（类似于消费品以旧换新政策的效应）。 这是报告中的信号——市场可能预期更大力度的刺激政策，但实际落地力度低于预期。 二、9月PMI全面回升 9月份，均出现回升，且均突破荣枯线（50）：
高盛对回升原因进行了： （quarter-end residual seasonality） （better weather） （increased government spending） 值得注意的是， 从8月的46.9大幅回升至，为年内最高水平。这或许暗示基建活动有所加速，但高盛并未过度解读。 三、Q3 GDP 增长跟踪：4.2% 高盛近期推出了（nowcasting model），能够随月度数据更新而动态调整季度实际GDP增速预测。在纳入9月PMI数据后：
这一数字与中国政府年度增长目标基本一致，意味着经济仍在"目标轨道"上运行，但也表明，进一步强化了"政策力度有限但数据温和"的基调。
本报告为，。报告聚焦于中国宏观政策与经济数据跟踪，建议关注以下后续变量： 后续月份PMI是否延续回升势头 低价位住房销售是否如预期出现前置效应 Q4是否有更大力度的财政或货币宽松政策出台 即时预测模型对Q4 GDP增速的跟踪变化
：当前按揭补贴力度远低于市场预期，若后续无追加政策，市场情绪可能转弱； ：当前回升部分受季末季节性和天气因素驱动，若10月数据未能维持扩张区间，乐观情绪可能消退； ：单一月份的大幅回升未必代表趋势性改善，需后续数据验证； ：尽管政策有限，但若房地产销售持续低迷，仍可能拖累投资与消费信心； ：报告中提及有限，但关税、全球需求等外部因素仍对中国出口及制造业构成不确定性。
总体总结
主题正文 要点：1）9月29日央行与财政部联合宣布的住房按揭利率补贴政策力度不及预期，仅面向房价≤150万元且面积≤120平方米的首次购房者，按较宽泛口径估算政府年补贴规模仅约250亿元，对楼市和整体经济提振有限，但可能短期前置低价房源成交；2）9月官方制造业、非制造业及服务业PMI均回升至扩张区间，主要受季末季节性、天气改善及政府支出增加推动，建筑业PMI反弹尤为显著；3）高盛中国GDP即时预测模型在纳入9月PMI数据后，Q3实际GDP同比增速跟踪值约为4.2%。
高盛首席中国分析师 Hui Shan 于2026年10月4日发布最新中国宏观观察笔记，聚焦中国市场的：① 9月29日宣布的住房按揭利率补贴政策力度；② 9月采购经理人指数（PMI）的全面回升；③ Q3 GDP 增长追踪更新。整体基调是，认为政策力度低于预期但短期数据有所改善。
一、住房按揭利率补贴政策——力度不及预期 9月29日，即国务院常务会议承诺加大宽松措施次日，中国人民银行（PBOC）与财政部联合发布三项举措： 政策内容具体细节
下调25个基点
新增7000亿元人民币，支持科技创新、农业及中小企业
1个百分点（1pp），但附带限制条件： 在分析政策影响时，高盛特别指出了补贴的： ：≤ 150万元人民币 ：≤ 120平方米 ：仅限首次购房者（首次置业者） ：最长5年 高盛以进行估算，政府每年补贴规模仅约。高盛判断： ，但该政策可能短期前置低价位住房的销售（类似于消费品以旧换新政策的效应）。 这是报告中的信号——市场可能预期更大力度的刺激政策，但实际落地力度低于预期。 二、9月PMI全面回升 9月份，均出现回升，且均突破荣枯线（50）：
高盛对回升原因进行了： （quarter-end residual seasonality） （better weather） （increased government spending） 值得注意的是， 从8月的46.9大幅回升至，为年内最高水平。这或许暗示基建活动有所加速，但高盛并未过度解读。 三、Q3 GDP 增长跟踪：4.2% 高盛近期推出了（nowcasting model），能够随月度数据更新而动态调整季度实际GDP增速预测。在纳入9月PMI数据后：
这一数字与中国政府年度增长目标基本一致，意味着经济仍在"目标轨道"上运行，但也表明，进一步强化了"政策力度有限但数据温和"的基调。
本报告为，。报告聚焦于中国宏观政策与经济数据跟踪，建议关注以下后续变量： 后续月份PMI是否延续回升势头 低价位住房销售是否如预期出现前置效应 Q4是否有更大力度的财政或货币宽松政策出台 即时预测模型对Q4 GDP增速的跟踪变化
：当前按揭补贴力度远低于市场预期，若后续无追加政策，市场情绪可能转弱； ：当前回升部分受季末季节性和天气因素驱动，若10月数据未能维持扩张区间，乐观情绪可能消退； ：单一月份的大幅回升未必代表趋势性改善，需后续数据验证； ：尽管政策有限，但若房地产销售持续低迷，仍可能拖累投资与消费信心； ：报告中提及有限，但关税、全球需求等外部因素仍对中国出口及制造业构成不确定性。