- 高盛发布的中国市场周度观察指出，MXCN/CSI300在国庆假期前缩短交易周内分别下跌1.9%/1.8%。美国8月核心PCE偏软，高盛宏观团队将美联储首次加

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• 高盛发布的中国市场周度观察指出，MXCN/CSI300在国庆假期前缩短交易周内分别下跌1.9%/1.8%。美国8月核心PCE偏软，高盛宏观团队将美联储首次加息预期从10月推迟至12月。9月28日国务院常务会议上李强总理承诺增量措施并重申完成全年增长目标决心；9月29日政策端推出针对性财政与货币宽松组合，包括PSL利率下调25bp并扩大至"六大网络"项目、各项再贷款额度上调、以及首套购房按揭利率补贴。8月工业企业利润和收入环比改善，9月制造业、建筑业和服务业PMI均回升。A股将于10月8日国庆假期后复市。估值方面，MXCN/CSI300 12个月远期P/E分别为10.0x/12.9x；2026/27E EPS增长共识分别为17%/17%（MXCN）和25%/17%（CSI300）。板块方面，房地产和医疗保健盈利上修幅度最大。配置上，高盛建议超配材料、科技硬件、资本品、零售、保险。

高盛2026年10月3日发布的《》（China Weekly Kickstart）聚焦中国股市在国庆假期前一周的市场表现、政策动态与宏观数据。本周MXCN（MSCI中国指数）和CSI300分别下跌1.9%和1.8%，市场情绪受到多重因素影响：一方面，美联储加息预期被推迟；另一方面，国务院与央行推出新一轮定向宽松政策组合拳，旨在稳定增长预期。报告认为，9月底的政策"组合拳"释放了明确的稳增长信号，叠加9月三大PMI同步回升，市场短期可能迎来政策预期驱动的反弹窗口。

一、市场表现回顾

MXCN本周下跌1.9%，月内累计-1.7%，9月累计-4.7% CSI300本周下跌1.8%，月内持平，9月累计-5.8% 年初至今（YTD）：MXCN下跌14.3%（美元计价），CSI300下跌5.9%

：房地产（+3.4%）和价值风格（+4.4%）领涨；IT（-5.3%）和动量风格（-4.8%）领跌 ：房地产（+8.9%）和成长风格（+2.5%）领涨；IT（-2.5%）和新经济（-2.9%）领跌

：江淮汽车（+20%）、丽珠集团（+19%）、广汽集团（+15%）、万科A（+13%）、芒果超媒（+11%） ：康方生物（+13%）、建发国际（+10%）、万科企业（+9%）、华能电力（+7%）、CSPC（+6%） ：亨通光电（-18%）、三星医疗（-16%）、晶盛机电（-12%） 二、政策动态深度解读 ： 李强总理承诺推出增量措施 重申完成全年经济增长目标的决心 ： ：抵押补充贷款（PSL）利率下调25个基点 ：将支持范围扩大至"六大网络"项目（涵盖交通、能源、水利等基础设施领域） ：上调多项再贷款额度 ：推出首套房按揭利率补贴（历史上首次） 高盛房地产团队估算，按揭利率补贴每年可为家庭节省约的利息支出。 三、宏观数据全景

8月工业企业利润同比增长4.3%（前值+10.7%），增速放缓但仍为正 8月工业利润环比改善

：50.1（↑0.3，前值49.8） ：50.2（↑0.9，前值49.3） ：50.3（↑3.4，前值46.9）——大幅回升 ：52.1（↑0.6，前值51.5）

8月CPI同比+0.8%（前值+0.5%） 8月PPI同比+3.8%（前值+3.5%） M2同比增长7.5%（前值+7.7%）

70城新建住宅价格同比-3.2%（连续多月跌幅收窄） 1-8月全国房地产开发投资同比-10.0% 四、国庆后行情季节性分析 高盛统计了过去10年国庆假期后一周的市场表现： ：平均收益0.2%，中位数1.0%，上涨概率60% ：平均收益-1.8%，中位数-1.3%，上涨概率50% 表现最佳（上涨概率90%） 表现稳定（上涨概率80%） 历史上表现较弱 五、高盛专有指标与情绪模型 ：预测未来3个月H股将小幅跑赢A股 ：处于略偏紧区域（-2.5左右） ：暂无明显买入信号 ：未出现过度乐观信号 ：读数为48，处于中性偏低区间 ：处于偏宽松区间 六、估值与盈利预测 指数当前点位12个月目标潜在涨幅 MSCI中国 71 85 19% CSI300 4,358 5,500 26% MSCI香港 15,372 17,800 16% ： MXCN：2026E P/E = 11.5x，12个月远期P/E = 10.0x CSI300：2026E P/E = 14.3x，12个月远期P/E = 12.9x ： MXCN 2026E/2027E：17%/17% CSI300 2026E/2027E：25%/17% 七、宏观预测与板块配置 ： 2025年：4.9% 2026年：4.5% 2027年：4.6% ： ：材料（25-27E EPS CAGR 45.4%）、科技硬件（35.7%）、资本品（28.1%）、零售（24.9%）、保险 ：半导体、汽车、消费服务、综合性金融、医疗设备、能源、银行、传媒 ：食品饮料、电信、消费耐用品、运输、房地产 八、资金流向 ：年初至今累计净流入约

高盛对中国市场维持中长期积极看法： 12个月目标点位为（当前71），潜在涨幅约19% 12个月目标点位为（当前4,358），潜在涨幅约26% 12个月目标点位为（当前15,372），潜在涨幅约16% 从历史估值看，MXCN和CSI300的12个月远期P/E分别为10.0x和12.9x，处于历史相对低位区间，结合EPS增速预期，PEG具有吸引力。考虑到9月底的政策"组合拳"、9月PMI全面回升、以及消费旺季到来，市场短期可能存在估值修复机会。

：尽管高盛推迟了首次加息预期至12月，但若美国通胀超预期反弹或就业市场保持韧性，加息节奏可能再度提前，对离岸中国股市构成压力 ：中美关系晴雨表读数48处于中性偏低区间，关税、科技制裁、台海问题等地缘政治事件可能引发市场波动 ：虽然按揭利率补贴是利好政策，但房地产销售和投资仍处于负增长区间（1-8月开发投资-10.0%），政策传导效果存在不确定性 ：当前MXCN的2026E EPS共识增速为17%，但高盛自上而下预测仅8%，若实际业绩不及共识，估值可能面临压力 ：8月零售销售同比仅+0.4%，内需恢复节奏缓慢，可能影响消费板块的盈利兑现 ：历史数据显示MSCI中国在国庆后一周平均下跌1.8%，存在短期回调风险 ：散户情绪指标虽然未过度乐观，但9月房地产板块的强势表现能否延续，需要观察后续政策落地效果 ：USDCNY当前约6.8，若中美利差进一步扩大，人民币贬值压力可能加大，影响外资流入节奏

总体总结

主题正文

1. 8月工业企业利润和收入环比改善，9月制造业、建筑业和服务业PMI均回升。
2. 2026/27E EPS增长共识分别为17%/17%（MXCN）和25%/17%（CSI300）。
3. 本周MXCN（MSCI中国指数）和CSI300分别下跌1.9%和1.8%，市场情绪受到多重因素影响：一方面，美联储加息预期被推迟；
4. 报告认为，9月底的政策"组合拳"释放了明确的稳增长信号，叠加9月三大PMI同步回升，市场短期可能迎来政策预期驱动的反弹窗口。
5. 8月工业企业利润同比增长4.3%（前值+10.7%），增速放缓但仍为正
6. 考虑到9月底的政策"组合拳"、9月PMI全面回升、以及消费旺季到来，市场短期可能存在估值修复机会。
7. ：虽然按揭利率补贴是利好政策，但房地产销售和投资仍处于负增长区间（1-8月开发投资-10.0%），政策传导效果存在不确定性
8. ：USDCNY当前约6.8，若中美利差进一步扩大，人民币贬值压力可能加大，影响外资流入节奏