- 摩根士丹利AlphaWise全球跨国企业（MNC）中国情绪指数2026年二季度读数从一季度33小幅升至35，主要因地缘政治不确定性缓解、全球AI贸易重新加速
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- 摩根士丹利AlphaWise全球跨国企业（MNC）中国情绪指数2026年二季度读数从一季度33小幅升至35，主要因地缘政治不确定性缓解、全球AI贸易重新加速。主题层面，成本（+8pt）与劳动力影响（+4pt）情绪改善幅度最大，供应链情绪下降5pt。行业层面，11个行业中6个环比上升，房地产、原材料、工业、金融领涨，能源与公用事业回落。地区层面，欧洲情绪改善最显著（+5pt），美国略有下滑。展望未来，宏观走弱、流动性收紧及监管担忧使中国股市面临更具挑战性的背景；该机构在战术上仍偏好A股优于离岸市场，因其对外部流动性收紧更具隔离性且国内政策支持更强。AI资本开支与供应链本土化仍是结构性机会。
摩根士丹利发布的 2026年二季度读数为 ，较一季度的33小幅回升2个点。本次调查基于357家全球跨国企业的1,032个有效数据点，其中美欧跨国企业贡献了68%的数据点。情绪改善的主要驱动力包括： ：全球贸易紧张局势有所缓和； ：全球AI产业链重新聚焦相关机遇，企业注意力向AI相关机会回流； ：分别上升8pt和4pt，反映跨国企业对中国成本竞争力的信心回稳。
一、整体情绪走势 2026年二季度MNC中国情绪总得分由一季度的33升至35，保持温和上行态势。持正面情绪的MNC占比从62%升至63%，其中"非常正面"的比例维持稳定，"中性/有限信号"和"略负面"区间略有压缩。整体来看，情绪读数虽较2024-2025年的高峰（38-40）有所回落，但仍处于近年中性偏上水平。 二、主题层面分化（Exhibit 3） 主题二季度得分环比变化 成本（Cost） 43
劳动力（Labour） 41
法规（Regulations） 35 +3pt 多极化影响（Multipolar impact） 34 +1pt 消费/需求 30 持平 宏观/经济 33 +2pt 贸易/关税 19 +1pt
30
：这表明跨国企业重新认可中国作为制造基地的成本竞争力，结合财报电话会议中"中国低价电动车涌入欧美市场"的讨论，显示出中国制造业的成本与效率优势仍然显著。 ：可能反映跨国企业在"China + in-China"本土化策略下面临新的供应链重构压力。 ：体现中国政策面释放的部分积极因素以及全球多极化格局下跨国企业的适应性增强。 三、行业层面表现（Exhibit 4） 11个行业中6个环比上升： ：房地产、原材料、工业、金融 ：能源、公用事业 这表明制造业上游（原材料、工业）的情绪改善反映出对中国制造竞争力回升的认可，而房地产和金融的改善则可能与国内政策支持预期相关。 四、地区分化（Exhibit 5） 地区二季度读数环比变化 欧洲 — （改善最显著） 日本 — 小幅改善 全球/新兴市场 — 改善
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，这与欧企在能源转型、汽车电动化等领域的对华合作密切相关；而美国MNC的下滑则可能受中美科技竞争和出口管制延续的拖累。 五、管理层电话会议核心洞察 报告摘录了多家全球MNC在二季度财报电话会议中关于中国的关键表态： ："中国正意识到许多领域的产能过剩问题，并开始考虑行业整合，但这是一个多年过程。" ："中国低价车辆的大规模涌入正在显著影响汽车零售利润率。" ："中国本土设计能力（如Tang jacket）已具备全球传播力，凸显本土创意生态的崛起。" ："西方OEM在中国电动车市场份额大幅流失，中国OEM在电动化领域具备优势。" ："2026年将是中国客户的'好年景'，始于年初缓慢但预计将在年中加速，大型代工客户已显著上调展望。" 六、策略观点 摩根士丹利对中国权益市场的判断： ：，理由包括： A股对外部流动性收紧的隔离性更强； 国内政策支持力度更强。 ：AI资本开支（AI capex）和供应链本土化（supply-chain localization）是两条主线。 ：宏观走弱、流动性收紧、监管担忧三重压力构成市场挑战性背景。
本报告为，不涉及单一公司的估值与目标价。其核心"评级"信号为： ：35（中性偏正面，较一季度小幅改善） ：超配A股，低配离岸中国股票 ：AI资本开支、供应链本土化
：中国宏观经济可能继续走弱，消费复苏不及预期，企业盈利承压。 ：全球流动性收紧可能对离岸中国资产形成持续压力。 ：中国监管政策的不确定性可能再度升温，影响市场情绪。 ：中美科技竞争、出口管制等措施若进一步升级，可能拖累美国MNC情绪并冲击供应链。 ：跨国企业供应链本土化进程可能进一步加速，间接削弱传统出口型企业的市场份额。 ：情绪指数反映企业主观感知，可能与实际经营状况存在偏差，且二季度改善的持续性仍需观察。
总体总结
主题正文
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- 摩根士丹利AlphaWise全球跨国企业（MNC）中国情绪指数2026年二季度读数从一季度33小幅升至35，主要因地缘政治不确定性缓解、全球AI贸易重新加速。
- 主题层面，成本（+8pt）与劳动力影响（+4pt）情绪改善幅度最大，供应链情绪下降5pt。
- 地区层面，欧洲情绪改善最显著（+5pt），美国略有下滑。
- 持正面情绪的MNC占比从62%升至63%，其中"非常正面"的比例维持稳定，"中性/有限信号"和"略负面"区间略有压缩。
- ：这表明跨国企业重新认可中国作为制造基地的成本竞争力，结合财报电话会议中"中国低价电动车涌入欧美市场"的讨论，显示出中国制造业的成本与效率优势仍然显著。
- 这表明制造业上游（原材料、工业）的情绪改善反映出对中国制造竞争力回升的认可，而房地产和金融的改善则可能与国内政策支持预期相关。
- ："中国低价车辆的大规模涌入正在显著影响汽车零售利润率。
- ："2026年将是中国客户的'好年景'，始于年初缓慢但预计将在年中加速，大型代工客户已显著上调展望。