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- 高盛发布韩国科技行业9月出口追踪报告，核心观点包括：1）DRAM出口同比飙升552%至330亿美元历史新高，存储出口连续8个月保持200%以上同比增长，主要受数据中心建设和Agentic AI需求驱动；2）MLCC出口同比+22%，连续5个月实现双位数增长，三星电机3Q26 MLCC收入有望同比+44%；3）WFE设备出口/进口分别同比+148%/+65%，表明韩国存储厂商正大幅增加资本开支以升级技术和扩产；4）HBM方面，SK海力士环氧树脂进口同比+4%，三星塑料薄膜进口同比+61%，暗示三星HBM出货量强劲复苏；5）显示板块表现疲弱，OLED出口同比-11%，受移动OLED定价压力和新机型发布延迟影响。
高盛（Goldman Sachs）发布的韩国科技行业月度出口追踪报告（2026年9月数据）展现出极为强劲的存储芯片景气度。，韩国存储出口已连续8个月保持200%以上的同比增长。本月核心结论如下： ：9月存储出口同比+359%、环比+32%，3Q26全季存储出口同比+312%。高盛预计三星电子3Q26存储收入同比+428%（DRAM +447%、NAND +387%），SK海力士总收入同比+305%（DRAM +291%、NAND +392%）。 ：SK海力士MR-MUF材料（环氧树脂）8月进口同比+19%，YTD +4%；三星TC-NCF材料（塑料薄膜）8月进口同比虽降33%，但YTD大幅增长61%，暗示三星HBM出货即将强劲复苏。 ：连续5个月实现双位数同比增长，3Q26 MLCC出口同比+20%、环比+20%，AI服务器和汽车MLCC需求为主要驱动力。 ：9月WFE设备出口同比+148%、进口同比+65%，反映存储厂商加大资本开支力度。 ：OLED出口同比-11%、LCD同比-2%，受移动OLED下游定价压力及新机型延迟发布影响。
一、存储芯片：DRAM创新高，行业进入超级周期 9月份韩国DRAM出口达到，环比+41%、同比+552%，刷新历史最高纪录。NAND闪存出口同比+365%，SSD出口同比+531%。韩国产业通商资源部（MOTIE）将这一强劲表现归因于以及。 从季度数据看，3Q26韩国存储出口总额达，同比+312%，环比+32%。这一数据印证了高盛此前对韩国存储厂商3Q26业绩的乐观预期： 公司3Q26总收入增速预期DRAM增速NAND增速 三星电子（SEC） +428% +447% +387% SK海力士 +305% +291% +392% 值得注意的是，尽管9月份工作日比去年同期少2.5天（21.5天vs 24天），存储出口仍实现如此高速增长，说明。 二、HBM追踪指标：三星HBM出货复苏信号明确 高盛通过追踪日本原材料对韩国的进口数据来预测HBM出货量： ：追踪从日本Namics进口的MR-MUF环氧树脂到韩国利川/忠清北道的数据 ：追踪从日本Resonac进口的TC-NCF塑料薄膜到韩国华城/平泽的数据 最新数据显示： 8月份SK海力士环氧树脂进口同比+19%（环比+29%） 8月份三星塑料薄膜进口同比-33%（环比-71%） ：SK海力士环氧树脂进口同比+4%，三星塑料薄膜进口同比**+61%** 三星YTD塑料薄膜进口大幅增长，暗示其HBM出货量将在未来季度迎来强劲复苏。这是市场高度关注的指标，因为三星此前在HBM3E/HBM4领域的市场份额落后于海力士。 三、MLCC：连续5个月双位数增长，AI需求驱动 9月MLCC出口同比+22%，延续5个月双位数增长态势。3Q26 MLCC出口同比+20%、环比+20%。高盛预计，主要受AI服务器和汽车MLCC需求驱动。这一趋势与全球AI基础设施投资热浪相吻合。 四、锂电池：结束连续10季度同比下滑，重回增长 9月锂电池出口同比+1%，延续自5月（+53%同比强劲反弹）以来的正增长态势。3Q26锂电池出口同比+4%，标志着。MOTIE指出，ESS（储能系统）市场扩张和矿物价格上涨是主要驱动因素。 五、WFE设备：存储厂商大幅扩产 9月WFE（晶圆制造设备）出口同比+148%、进口同比+65%，3Q26出口/进口分别同比+114%/+92%。高盛认为，强劲的设备进口增速主要来自韩国存储厂商的资本开支需求。这一数据是存储芯片景气度持续性的前瞻指标。 六、显示板块：OLED承压 显示板块表现疲软，9月整体出口同比-10%（OLED -11%、LCD -2%）。3Q26显示出口同比-4%（OLED -6%、LCD +4%）。高盛预计。下行原因包括移动OLED下游公司定价压力以及新机型发布延迟。
报告末页列出了高盛对主要覆盖公司的估值方法和目标价信息： 三星电子（Samsung Electronics） ：买入（Buy） ：490,000韩元 ：360,000韩元 ：基于2因子模型得出的优先股-普通股折价27% ： 存储供需大幅恶化 智能手机利润率急剧下滑 移动OLED市场份额丢失 SK海力士（SK Hynix） ：基于2026E/27E平均P/E的12个月目标价3,500,000韩元，目标P/E倍数9.0x ： 存储供需大幅恶化及技术迁移延迟 智能手机/PC/服务器需求疲软 三星HBM业务进展超预期 AI相关资本开支低于预期 三星电机（Samsung Electro-Mechanics） ：买入（Buy） ：2,250,000韩元（SOTP估值法，基于2027E-2028E EV/EBITDA） ：MLCC行业供应超预期增加，以及AI服务器/汽车/智能手机需求弱于预期 LG Display ：中性（Neutral） ：11,600韩元（基于12个月远期P/B，目标倍数0.9x） ：IT LCD面板定价及TV OLED出货量的高低变化
：尽管当前存储需求极为强劲，但历史上存储行业具有强周期性，若AI需求增速放缓或终端库存积压，可能导致价格大幅回调。报告中明确指出三星和海力士均面临"存储供需大幅恶化"的关键风险。 ：SK海力士目前在HBM领域领先，但三星正积极追赶。若三星HBM业务进展超预期（如报告中三星塑料薄膜YTD进口+61%所示），可能挤压海力士的市场份额和利润空间。 ：存储和WFE设备的强劲增长高度依赖全球AI基础设施投资。若超大规模云厂商（hyperscaler）资本开支放缓，将直接冲击HBM、DRAM及WFE需求。 ：报告强调传统消费电子需求疲软将影响"常规存储"需求，这是存储厂商收入的重要组成。 ：OLED定价压力和新机型延迟可能延续，影响LG Display和Samsung Display业绩。 ：韩国作为出口导向型经济体，受全球贸易政策、关税变化及地缘政治紧张局势影响较大。 ：韩元汇率波动会影响以美元计价的出口数据和以韩元计价的上市公司业绩。 ：本报告通过详尽的进出口数据印证了韩国存储芯片行业正经历由AI驱动的超级周期。DRAM出口同比+552%的惊人增速、HBM上游原材料进口数据走强、WFE设备进口大幅增长，均指向3Q26韩国存储厂商（尤其三星和海力士）将交出极为亮眼的业绩。投资者应重点关注AI需求可持续性、HBM竞争格局演变以及潜在的周期反转信号。
总体总结
主题正文
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- 高盛发布韩国科技行业9月出口追踪报告，核心观点包括：1）DRAM出口同比飙升552%至330亿美元历史新高，存储出口连续8个月保持200%以上同比增长，主要受数据中心建设和Agentic AI需求驱动；
- 高盛预计三星电子3Q26存储收入同比+428%（DRAM +447%、NAND +387%），SK海力士总收入同比+305%（DRAM +291%、NAND +392%）。
- 三星TC-NCF材料（塑料薄膜）8月进口同比虽降33%，但YTD大幅增长61%，暗示三星HBM出货即将强劲复苏。
- ：连续5个月实现双位数同比增长，3Q26 MLCC出口同比+20%、环比+20%，AI服务器和汽车MLCC需求为主要驱动力。
- 值得注意的是，尽管9月份工作日比去年同期少2.5天（21.5天vs 24天），存储出口仍实现如此高速增长，说明。
- 若三星HBM业务进展超预期（如报告中三星塑料薄膜YTD进口+61%所示），可能挤压海力士的市场份额和利润空间。
- DRAM出口同比+552%的惊人增速、HBM上游原材料进口数据走强、WFE设备进口大幅增长，均指向3Q26韩国存储厂商（尤其三星和海力士）将交出极为亮眼的业绩。
- 投资者应重点关注AI需求可持续性、HBM竞争格局演变以及潜在的周期反转信号。