📑 ✨国务院于 9 月 28 日发布的十五五规划中，我国电池产业规划的重心，已经从产能扩张转向技术、品质与绿色合规层面，重点扶持固态电池、更长的储存循环寿命以及
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✨国务院于 9 月 28 日发布的十五五规划中，我国电池产业规划的重心，已经从产能扩张转向技术、品质与绿色合规层面，重点扶持固态电池、更长的储存循环寿命以及碳溯源相关方向。 ✨来自投资者的反馈显示，该规划将利好头部电池制造公司宁德时代与比亚迪。两家公司研发管线匹配度高、合规能力强劲，双寡头格局会进一步巩固；而二线电池公司或将面临利润率承压，存在行业整合风险。 ✨吉利、长城汽车这类垂直整合整车公司，其内部自研配套战略得到政策印证；采用外部采购电池方案的新能源汽车品牌，则会遭遇一定成本压力，同时需要调整固态电池相关的技术落地时间规划。 ✨虽然该规划长期有利于电池行业发展，但我们判断短期难以推动相关股票估值修复。行业基本面偏弱（9 月新能源汽车零售量同比或将出现两位数下滑），蔚来与吉利换电合作、广汽‑一汽丰田合并两件事均得到市场负面反馈，同时第四季度还有两项政策风险悬而未决，以上因素都有可能压制估值水平。 ✨汽车‑比亚迪、电池‑宁德时代、玻璃‑福耀，CBG 板块资金流向更新：我们将福耀视作衡量大型汽车零部件公司估值底部的参照标的。其 H 股、A 股当前市盈率分别接近自身十年估值低位，对应为 10 倍、12 倍。 ✨宁德时代 H 股市盈率相对比亚迪 H 股、福耀 H 股的非加权平均水平仍有溢价，当前溢价为 45%，该数值较一周前的 49% 有所收窄。 ✨A 股投资者态度更为谨慎，宁德时代 A 股相较比亚迪、福耀 A 股非加权平均已经出现 16% 的折价，其估值向福耀靠拢的速度要快于 H 股。 ✨我们认为，我国十五五规划当中的电池相关规划，短期很难推动相关股票估值修复，主要存在四项压制因素。 ✨第一，蔚来与吉利的换电合作市场反馈偏负面：市场对于蔚来、吉利的换电合作给出负面解读，合作公告发布次日，蔚来股价下跌 5%，吉利股价下跌 7%。 ✨第二，市场对已经公布的广汽‑一汽丰田合并事件态度审慎：海外投资者对广汽‑一汽丰田合并持谨慎态度，反映在广汽 H 股股价表现低迷。 ✨第三，新能源汽车出口退税下调风险以及欧盟关税问题，将对第四季度估值形成压制：全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树预计，新能源汽车出口退税下调政策大概率会在 2026 年末‑2027 年初公布，晚于我们此前预计的 2026 年 10 月。欧盟关税的决议与公告也不会立刻落地，第四季度存在这两项政策层面的不确定性，会对估值带来压力。 ✨第四，9 月全月新能源汽车零售量同比依旧可能出现两位数下滑：我们认为当下市场只聚焦基本面，而基本面数据偏弱；9 月 21‑27 日的新能源车订单数据推算，乐观情景下 9 月全月新能源车零售量同比下滑 9%，基准情景下同比下滑 14%。
总体总结
主题正文
- ✨国务院于 9 月 28 日发布的十五五规划中，我国电池产业规划的重心，已经从产能扩张转向技术、品质与绿色合规层面，重点扶持固态电池、更长的储存循环寿命以及碳溯源相关方向。
- 而二线电池公司或将面临利润率承压，存在行业整合风险。
- 行业基本面偏弱（9 月新能源汽车零售量同比或将出现两位数下滑），蔚来与吉利换电合作、广汽‑一汽丰田合并两件事均得到市场负面反馈，同时第四季度还有两项政策风险悬而未决，以上因素都有可能压制估值水平。
- ✨A 股投资者态度更为谨慎，宁德时代 A 股相较比亚迪、福耀 A 股非加权平均已经出现 16% 的折价，其估值向福耀靠拢的速度要快于 H 股。
- ✨第一，蔚来与吉利的换电合作市场反馈偏负面：市场对于蔚来、吉利的换电合作给出负面解读，合作公告发布次日，蔚来股价下跌 5%，吉利股价下跌 7%。
- ✨第二，市场对已经公布的广汽‑一汽丰田合并事件态度审慎：海外投资者对广汽‑一汽丰田合并持谨慎态度，反映在广汽 H 股股价表现低迷。
- ✨第三，新能源汽车出口退税下调风险以及欧盟关税问题，将对第四季度估值形成压制：全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树预计，新能源汽车出口退税下调政策大概率会在 2026 年末‑2027 年初公布，晚于我们此前预计的 2026 年 10 月。
- 9 月 21‑27 日的新能源车订单数据推算，乐观情景下 9 月全月新能源车零售量同比下滑 9%，基准情景下同比下滑 14%。