【东吴传媒海外 张良卫团队】美光业绩再超预期，AI存储需求从HBM向服务器DRAM和eSSD扩散。 事件：美光发布FY2026 Q4业绩，营收、EPS均超彭博一
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【东吴传媒海外 张良卫团队】美光业绩再超预期，AI存储需求从HBM向服务器DRAM和eSSD扩散。
事件：美光发布FY2026 Q4业绩，营收、EPS均超彭博一致预期。 美光FY26Q4收入542亿美元，环比+31%，Non-GAAP EPS 33.42美元；FY27Q1收入指引615亿美元，环比+13%，EPS指引38.15美元。公司预计FY27收入逐季增长，Q1毛利率指引86.25%，并表示其为FY27全年低点（主要受制造员工激励薪酬计入库存后于本季度结转、以及新产能启动成本增加影响，合计带来约10亿美元额外成本，并非存储价格转弱）。
分业务看，Cloud Memory收入163亿美元，环比+18%；Core Data Center收入180亿美元，环比+56%；Mobile & Client收入131亿美元，环比+14%；Automotive & Embedded收入68亿美元，环比+47%。
Cloud主要包括大型Hyperscaler采购的内存及全部HBM；Core主要包括中型云厂、企业及OEM的服务器内存，以及全部Data Center SSD。Q4 Data Center SSD收入接近100亿美元，同比增长超过10倍，占NAND收入超过2/3。
产品方面，Q4 DRAM收入398亿美元，环比+27%，bit出货增长中个位数，ASP上涨高双位数；NAND收入141亿美元，环比+42%，bit出货约+10%，ASP约+30%。
HBM方面，公司称CY27绝大部分HBM供应已完成协议锁定，价格明显高于CY26。
供需方面，公司预计CY27、CY28 DRAM行业bit增长均为low-20%，NAND均为mid-20%，并表示两年仍将处于供给受限状态。CY27超过75%的公司产出目前已被客户锁定。
观点重申：看懂供需，穿越周期。AI驱动存储需求高速增长，叠加供给侧寡头格局与资本开支纪律，本轮供需紧缺的持续性与价格涨幅远超市场对"传统周期"的定价。我们认为海外存储龙头正处于"周期股→成长股"的估值范式切换起点，据我们测算AI拉动下存储供不应求格局有望延续数年，存储价格有望持续维持高位。存储厂利润释放确定性强，坚定看好存储投资机会！
[礼物] 相关标的： 1）SK Hynix (SK海力士) 2）Micron (美光科技) 3）Samsung Electronics (三星电子) 4）Sandisk (闪迪) 5） 两倍做多海力士（7709.HK） 6） 两倍做多闪迪（SNXX） 7） 两倍做多三星电子（7747.HK） 8） Western Digital（西部数据） 9） Seagate（希捷科技） 10）长鑫科技（688825.SH）
风险提示：上游 DRAM 及 HBM 产能释放超预期风险；云厂商 AI 资本开支节奏放缓风险。
总体总结
主题正文
- 公司预计FY27收入逐季增长，Q1毛利率指引86.25%，并表示其为FY27全年低点（主要受制造员工激励薪酬计入库存后于本季度结转、以及新产能启动成本增加影响，合计带来约10亿美元额外成本，并非存储价格转弱）。
- Q4 Data Center SSD收入接近100亿美元，同比增长超过10倍，占NAND收入超过2/3。
- 产品方面，Q4 DRAM收入398亿美元，环比+27%，bit出货增长中个位数，ASP上涨高双位数；
- HBM方面，公司称CY27绝大部分HBM供应已完成协议锁定，价格明显高于CY26。
- 供需方面，公司预计CY27、CY28 DRAM行业bit增长均为low-20%，NAND均为mid-20%，并表示两年仍将处于供给受限状态。
- AI驱动存储需求高速增长，叠加供给侧寡头格局与资本开支纪律，本轮供需紧缺的持续性与价格涨幅远超市场对"传统周期"的定价。
- 我们认为海外存储龙头正处于"周期股→成长股"的估值范式切换起点，据我们测算AI拉动下存储供不应求格局有望延续数年，存储价格有望持续维持高位。
- 存储厂利润释放确定性强，坚定看好存储投资机会！