🚩 📌总体而言，这是一份强劲的财报和稳健的指引，我在下方的 “初步印象” 中提到的预备评论进一步强化了这一观点。我在之前的评论中漏掉的另一个积极点是，团队提到他
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🚩 📌总体而言，这是一份强劲的财报和稳健的指引，我在下方的 “初步印象” 中提到的预备评论进一步强化了这一观点。我在之前的评论中漏掉的另一个积极点是，团队提到他们，并解释说这主要是由于一次性劳动力成本造成的。 📌然而，在早盘冲高、股价上涨超过 4% 后，该股开始承压，最终转为下跌。目前没有显而易见的原因。 📌一些人指向了 Sanjay 的评论，这在演示文稿和新闻稿中已经披露过，即，但未具体说明高出多少。 📌另一些人则认为，这一点存有争议，关于服务器的评论掩饰了规格下调。原文表述为：“我们预计 2026 和 2027 日历年的服务器出货量增长率均在 15% 以上。在内存供应紧张的情况下，强劲的服务器出货量增长得到了略低于此前预期的内容量增长的支持。” 📌还有人抱怨说，他们希望更清楚地了解资本回报计划何时能达到 100% 的派息率。我们得到的表述仅为：“公司预计在第一财季末达到目标现金水平，之后多余的现金将主要通过股票回购返还，资本回报规模预计随时间推移而增加。” 📌市场关心是否会有潜在的并购。但公平地说，在退出芯片法案补贴流程之前，为什么要冒政治阻力的风险呢？ 📌还有一些人只是纠结于：在这次电话会议之后，人们会上调还是下调他们的预测数字。 📌甚至有人对库存天数的增加吹毛求疵。 📌另一个微小但有趣的点是 Sanjay 对 Harlan 提问的回答，似乎为他们决定追求留下了余地，我认为这与现有的投资逻辑相比将是一个变化。 📌电话会议的其余部分仅仅是一个问题，即你是否同意团队的预期，即供需环境在，以及长期协议（LTA）和回购使这一轮周期成为一个独特的周期。 📌我怀疑在市场表现平稳的情况下，股价明天会走高，但我期待您的反馈或不同意见…… 📌 📌新闻稿中几乎没有什么可挑剔的地方。各项指标全面超出预期，。 📌资本支出（capex）方面没有意外，但我们本就不预期会有意外。 📌本季度创造了 33 亿美元的自由现金流（FCF）。 📌摘自演示文稿： 📌“尽管 2026 财年表现强劲，但我们预计 2027 财年将更加出色。我们预计 2027 和 2028 财年的内存和存储供需状况将比 2026 年更加紧张。凭借我们对更高价值解决方案的关注，与竞争对手相比，我们拥有实现更丰富产品组合的机会。” 📌1γ（1-gamma）DRAM 节点和 G9 NAND 已实现交叉。 📌新晶圆厂建设进度均符合预期。 📌“截至目前，我们已签署了 26 份 SCA（供应协议），目前估计这些协议将占到我们截至 2030 年总营收的 35% 以上。这与我的预期完全一致。客户希望在 2030 年之后获得 SCA 保障的供应，我们现在已经签署了延长至 2031 年的 SCA，并将两份协议延长一年至 2031 年。” 📌“我们已就 2027 日历年绝大部分的 HBM 位元供应达成了协议，价格同比大幅上涨，缩小了与传统 DRAM 之间的毛利率差距。” 📌“我们计划增加 2027 财年的资本支出（capex），相比之前的计划有所提升…… 增加的大部分资金将用于建筑资本支出，其中大部分是为了帮助在 2028 日历年年底及以后加速洁净室空间的供给。或许我们能在电话会议上获得定量的指引。” 📌市场数据概览： 📌美光公司的业绩与指引数据：26 财年第四季度实际营收 54.23 亿美元，毛利率 87.1%，每股收益 31.52 美元；DRAM ASP 同比上涨 20%，NAND ASP 同比上涨 30%。 📌27 财年第一季度指引：营收 56.50-61.50 亿美元，毛利率 86.3%~87.5%，每股收益 32.82~38.15 美元。 📌27 财年全年指引：营收 150.00 亿美元，毛利率 87.0%，每股收益 153.27 美元。 📌28 财年指引：营收 150.00 亿美元，每股收益 171.09 美元。 📌卖方一致预期：26 财年第四季度营收 51.00 亿美元，毛利率 85.0%，每股收益 31.00 美元；27 财年第一季度营收 55.00 亿美元，毛利率 85.0%，每股收益 35.00 美元；27 财年全年营收 150.00 亿美元，每股收益 150.00 美元。 📌JPM 卖方调研均值：26 财年第四季度营收 53.80 亿美元，毛利率 87.0%，每股收益 33.20 美元；27 财年第一季度营收 59.15 亿美元，毛利率 87.1%，每股收益 37.47 美元；27 财年全年营收 182.47 亿美元，每股收益 234.89 美元。 📌JPM 卖方调研中位数：26 财年第四季度营收 52.00 亿美元，毛利率 87.0%，每股收益 33.00 美元；27 财年第一季度营收 59.00 亿美元，毛利率 87.0%，每股收益 37.00 美元；27 财年全年营收 180.00 亿美元，每股收益 236.53 美元。 📌彭博一致预期：26 财年第四季度营收 53.00 亿美元，毛利率 87.0%，每股收益 33.00 美元；27 财年第一季度营收 63.47 亿美元，毛利率 87.0%，每股收益 41.00 美元；27 财年全年营收 248.00 亿美元，每股收益 451.09 美元。
总体总结
主题正文
- 原文表述为：“我们预计 2026 和 2027 日历年的服务器出货量增长率均在 15% 以上。
- 我们得到的表述仅为：“公司预计在第一财季末达到目标现金水平，之后多余的现金将主要通过股票回购返还，资本回报规模预计随时间推移而增加。
- 📌另一个微小但有趣的点是 Sanjay 对 Harlan 提问的回答，似乎为他们决定追求留下了余地，我认为这与现有的投资逻辑相比将是一个变化。
- 我们预计 2027 和 2028 财年的内存和存储供需状况将比 2026 年更加紧张。
- 凭借我们对更高价值解决方案的关注，与竞争对手相比，我们拥有实现更丰富产品组合的机会。
- 客户希望在 2030 年之后获得 SCA 保障的供应，我们现在已经签署了延长至 2031 年的 SCA，并将两份协议延长一年至 2031 年。
- 📌“我们已就 2027 日历年绝大部分的 HBM 位元供应达成了协议，价格同比大幅上涨，缩小了与传统 DRAM 之间的毛利率差距。
- 📌“我们计划增加 2027 财年的资本支出（capex），相比之前的计划有所提升…… 增加的大部分资金将用于建筑资本支出，其中大部分是为了帮助在 2028 日历年年底及以后加速洁净室空间的供给。