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大摩出一份的关于FCC或针对3.2T光模块出台监管政策的研究报告

其观点： 投行团队调研显示，FCC可能约束中国产3.2T光模块，最早或2026年10月启动，采用分阶段落地模式。 设置豁免条款：若物料清单（BOM）中美国本土元器件占比≥65%，中国制造的光模块仍可进口；DSP+激光器就可接近该占比门槛。 3.2T规模放量预计到2029年，短期对收入冲击有限；政策目标是重塑下一代供应链，而非立刻替换现有800G/1.6T中国供应，不会对云厂商（超大规模客户）现有建设造成瓶颈。 这大 利好美企上游激光器厂商Lumentum、Coherent

-光模块毛利率30‑40%，激光器毛利率超50%～75%…

美国仅AAOI具备光模块制造能力，大概产能1200万只800G/1.6T；中际旭创+新易盛合计1亿只以上，根本不及… 60‑65%光模块来自中国，美国本土光模块产能缺口巨大，短期不具备大规模替代条件

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