山高环能： 定增募资完成，餐厨龙头并购成长空间打开！【东吴环保】 定增募资完成、巩固国有控股地位、并购成长空间打开： 定增募资已完成，募资总额6.53亿元，发行
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山高环能： 定增募资完成，餐厨龙头并购成长空间打开！【东吴环保】
定增募资完成、巩固国有控股地位、并购成长空间打开： 定增募资已完成，募资总额6.53亿元，发行对象为山东高速黄河产投，发行数量1.09亿股，增发价格6.0元/股，扣除发行费用后用于偿还银行借款，有助于降低有息负债压力、优化财务结构，为后续并购整合提供资金空间。
观点重申： 管理超额支撑外延量翻倍： 截至26H1公司自有餐厨运营产能5160吨/日，26年存量项目支撑9万吨UCO，凭借＃龙头高收集率的超额运营能力收购整合，公司规划未来三年内通过并购扩至1万吨/日，对应UCO年化产量20万吨（较26年+122%）。
UCO涨价📈弹性大： SAF为航空减碳核心路径，欧盟2050年添加70%（较2025年翻35倍）。saf扩产+上游uco稀缺=量价齐升❗️当前saf级UCO价格8100元/吨。我们测算SAF价格2500-3000美元/吨（约1.7~2.0万元人民币/吨）对应UCO价格上限1.0~1.3万元/吨！UCO每涨价1000元/吨，公司净利增量0.76亿元，较26年盈利+54%。
存1000+元/吨降本空间： 自产油营业成本从22年6302元/吨降至25Q1-3的3847元/吨。提升负荷率+提升提油率+降低融资成本，单吨成本仍有1000+元/吨下降空间！
盈利预测： 暂不考虑UCO涨价，预计26年9万吨UCO，单吨税前利润2000元/吨，归母1.42亿元。保守考虑28年扩至16万吨+降本1000元/吨后，归母3.93亿元，发行后总股本5.75亿股，当前股价对应发行后市值40亿元，对应28年10.1倍pe。（估值日期26/9/28） ☎️8/10路演：进门 风险提示： 并购进展、下游需求不及预期等
袁理/任逸轩/陈孜文/田源
总体总结
主题正文
- 定增募资完成、巩固国有控股地位、并购成长空间打开： 定增募资已完成，募资总额6.53亿元，发行对象为山东高速黄河产投，发行数量1.09亿股，增发价格6.0元/股，扣除发行费用后用于偿还银行借款，有助于降低有息负债压力、优化财务结构，为后续并购整合提供资金空间。
- 管理超额支撑外延量翻倍： 截至26H1公司自有餐厨运营产能5160吨/日，26年存量项目支撑9万吨UCO，凭借＃龙头高收集率的超额运营能力收购整合，公司规划未来三年内通过并购扩至1万吨/日，对应UCO年化产量20万吨（较26年+122%）。
- UCO涨价📈弹性大： SAF为航空减碳核心路径，欧盟2050年添加70%（较2025年翻35倍）。
- saf扩产+上游uco稀缺=量价齐升❗️当前saf级UCO价格8100元/吨。
- 我们测算SAF价格2500-3000美元/吨（约1.7~2.0万元人民币/吨）对应UCO价格上限1.0~1.3万元/吨！
- 提升负荷率+提升提油率+降低融资成本，单吨成本仍有1000+元/吨下降空间！
- 盈利预测： 暂不考虑UCO涨价，预计26年9万吨UCO，单吨税前利润2000元/吨，归母1.42亿元。
- 保守考虑28年扩至16万吨+降本1000元/吨后，归母3.93亿元，发行后总股本5.75亿股，当前股价对应发行后市值40亿元，对应28年10.1倍pe。