📑 📝 继上周发布的初步点评报告之后，我们整理汇总了在 ECOC 大会期间和各家公司单独会谈得到的核心信息。。 🔑 展望明年，行业表现的关键变量将是供给释放节奏
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📝 继上周发布的初步点评报告之后，我们整理汇总了在 ECOC 大会期间和各家公司单独会谈得到的核心信息。。 🔑 展望明年，行业表现的关键变量将是供给释放节奏、扩张市场的业务落地进展以及毛利率水平。 🗓️ 我们于 9 月 21 日、9 月 22 日在西班牙举办的 ECOC 大会上，与思科、CIEN、Coherent、是德科技、诺基亚、TSEM、Lightmatter（非上市公司）开展会谈。相关会议的整体初步观点，可参考我们上周发布的报告《》。 💬 大会结束之后，投资者反馈整体偏积极，但市场也存在疑惑：在当前大量行业信息已经公开的背景下，后续行情将如何演绎。 📌 正如我们在 ECOC 大会总结报告中提到，本次大会的几大核心主题：。 🤝 大会结束后和投资者的交流可以总结为：市场一致认可行业需求旺盛，但投资者更希望厘清尚未明确的行业变量，以及个股在未来一年的驱动逻辑。 📊 我们的总结观点：。 ⏳ CIEN、GLW、CSCO 的机会则会在稍晚阶段显现，对应的驱动是：1）新增产能投产带来供给放开；2）高毛利产品开始批量出货。 ⭐ 相较于需求端变化，。 📋各公司单独会谈要点（按字母顺序排列） 🔹 💡 本次会谈大部分内容和上周在渥太华投资者论坛的观点保持一致。核心观点如下： ✅ 对自身行业竞争地位抱有信心。 📈 该公司提出的 29 财年 140 亿美元营收目标，。 💰 毛利率的抬升，最终不只依赖 Hyper‑Rail 产品，也普遍取决于 RLS 系列产品的表现。 📦 公司在手订单积压规模未来会出现回落，该现象存在两面性，回落代表供给端产能释放。如果不存在供给约束，26 财年公司营收本可以接近 80 亿美元，而当前市场一致预期为 64 亿美元。 📌 整体观点与渥太华论坛保持一致，。 🔹 😮 本次会谈中最值得关注的信息：思科当前已经出现部分产品可供出货，意味着随着可用产品释放，未来几个季度有望拿到更多订单。 💡 其他核心观点： 🏆 对可插拔光模块领域的龙头地位充满信心，年内 400ZR、800ZR 相关产品的市场需求预期均出现上调。 🚀 。 🤔 对 CPO 技术，尤其是大规模部署场景的态度依旧偏谨慎，该口径和此前对外表述保持一致。 📉 过去数周 AI 资本开支相关标的迎来估值修复，思科经历估值回调。 ✨ 公司当前手握部分可调配供给，该部分增量并未计入市场季度预期，有望成为业绩向上催化。 🔹 📎 PhotonLink 相关内容请参阅独立专题报告。其余核心观点： 🔋 ，公司持续看好 VCSEL 长期发展前景。公司重点推进的方向之一就是面向 CPO/NPO 应用的高密度 VCSEL 产品。 🧱 当前行业瓶颈为衬底材料，设备工具的供应实际情况相对良好。 🔌 OCS 光交叉连接的应用场景持续拓宽，但部分落地项目的规模会偏小。 📈 。 🔹 💡 核心观点： 🔬 业务覆盖光网络全产业链，从芯片流片、量产，一直延伸至 AI 流量仿真环节。 🛠️ 我们在该公司展台走访时看到 5‑6 大类产品，覆盖产品从设计到量产全流程，其中流量仿真等品类是过去一年新拓展的业务。 💸 伴随产品迭代更新，整体解决方案成本同步上行。公司表示，网络、激光器速率每一代升级，都需要配套更多的测试内容。 🏅 对自身竞争地位充满信心，认为自身相比竞争对手至少领先一年。 ✨ 展台调研也印证我们看好该公司的逻辑：1）深度参与 AI 供应链更多环节；2）相关测试项目的成本持续抬升；3）具备差异化竞争优势。 🔹 💡 管理层核心观点： 🔄 。 📅 L20 CPX 模块将在 2027 年启动产能爬坡，产品遵循 Open CPX 多源协议标准，采用标准插座形态，有利于产品推广落地。 🗣️ 将在 OCP 开放计算项目上发布更多进展。该公司表示，正在 OCP 联盟内部牵头，推进面向 AI 基础设施的 CPO 技术，目标推出更多开放设计标准。 🔹 💡 核心观点： 🗺️ 产品技术路线规划目标较高，但管理层对开发时间节点有信心。诺基亚整合自身与 Infinera 两支研发团队，共同推进第四代数字信号处理器研发。 ⚙️ 对产能采取策略性布局。和思科类似，诺基亚会充分利用现有闲置产能，明年晶圆厂资源释放之后，还会新增更多产能。 📡 AI 无线接入网业务正在积蓄发展动能。本次会谈虽然聚焦光通信，但是投资者提问关注到 AI 无线接入网，客户试点今年已经启动，公司已经开展 19 个独立试点项目，业务势头向好。
总体总结
主题正文
- 📝 继上周发布的初步点评报告之后，我们整理汇总了在 ECOC 大会期间和各家公司单独会谈得到的核心信息。
- 🗓️ 我们于 9 月 21 日、9 月 22 日在西班牙举办的 ECOC 大会上，与思科、CIEN、Coherent、是德科技、诺基亚、TSEM、Lightmatter（非上市公司）开展会谈。
- 💬 大会结束之后，投资者反馈整体偏积极，但市场也存在疑惑：在当前大量行业信息已经公开的背景下，后续行情将如何演绎。
- 🤝 大会结束后和投资者的交流可以总结为：市场一致认可行业需求旺盛，但投资者更希望厘清尚未明确的行业变量，以及个股在未来一年的驱动逻辑。
- ⏳ CIEN、GLW、CSCO 的机会则会在稍晚阶段显现，对应的驱动是：1）新增产能投产带来供给放开；
- 😮 本次会谈中最值得关注的信息：思科当前已经出现部分产品可供出货，意味着随着可用产品释放，未来几个季度有望拿到更多订单。
- 📅 L20 CPX 模块将在 2027 年启动产能爬坡，产品遵循 Open CPX 多源协议标准，采用标准插座形态，有利于产品推广落地。
- 本次会谈虽然聚焦光通信，但是投资者提问关注到 AI 无线接入网，客户试点今年已经启动，公司已经开展 19 个独立试点项目，业务势头向好。