📑 📝昨日晚间，国务院在一次常务会议之后发布一份纪要。 💡该纪要承诺将加大逆周期政策力度，应对经济增长面临的阻力，并呼吁付出更大努力完成本年度。 📉第二季度国内
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📝昨日晚间，国务院在一次常务会议之后发布一份纪要。 💡该纪要承诺将加大逆周期政策力度，应对经济增长面临的阻力，并呼吁付出更大努力完成本年度。 📉第二季度国内生产总值同比增速回落至 4.3%，而第一季度为 5.0%，同时第三季度经济数据未见改善，这份表态说明北京方面对经济走弱的担忧有所上升，也支撑我们的观点：。 🔎我们预计中国会加快财政支出、政策性银行放贷以及央行再贷款投放。 📌国务院纪要着重提出要更多依靠结构性货币政策工具，因此我们维持判断：，尤其考虑到其他主要央行仍面临加息压力。 🤔尽管中国或将很快出台一套新的政策组合，但我们依旧预计政策整体规模有限，对中国经济的拉动效果也将是可控的，原因在于出口增长表现强劲，传统刺激政策可操作空间已经有限。 ⚠️当前的经济疲软，需要更为精细化的政策规划，还要处置不良债务，同时财政与社会保障体系的部分结构性改革也十分有必要。 📊我们维持预测：。 📄纪要提及各项政策细节 🏗️今年前八个月固定资产投资大幅收缩 7.2%，固定资产投资显然成为政策重点。纪要要求加快重大建设项目开工落地，尤其聚焦 “六网” 建设，同时要求政策协同发力，稳定投资。 💰财政层面，纪要要求加快各类政府债券的发行与使用，甚至可以动用此前获批但尚未使用的政府债券额度获取资金。 💵货币层面，纪要重申将适时调整货币政策工具，央行将针对科技、农业、小微企业等部分领域提高再贷款额度。 🏠纪要特别指出，要研究出台政策举措，同时稳定房地产市场与就业市场。 📈经济活动数据持续走弱，国务院本次表态语气更为紧迫并不出人意料，过去一个月，中国对经济增长前景的担忧似乎不断上升。 📋国家发改委召开多场会议，要求加快投资支出；财政部加码利息补贴项目；多个一线城市推出新一轮本地房地产宽松政策；住房及金融监管机构出台适度信贷宽松举措，面向购房者以及开发主体。 💡或新增地方政府债券额度 📑根据这份纪要，地方政府可以动用此前获批但尚未使用的债券额度筹措资金，这与我们此前观点大体一致。 📅早在 8 月我们就提出：考虑到上半年财政收缩，预计今年中国主要依靠全国人大 3 月会议公布的现有预算，有可能配套 2000‑3000 亿元的补充资金，用于政策性银行融资或是地方政府债券额度。 🔢我们估算，往年结转下来尚未使用的地方政府债券额度大约有，包含地方一般政府债券以及地方专项政府债券，中国可以允许地方政府动用该部分资金。 ⚖️从法律层面，动用结转地方政府债券额度操作难度相对较低，不需要经过全国人民代表大会审批。 ⚠️但我们认为并非全部潜在新增地方政府债券额度都会用于支持投资，其中一部分可能被地方政府用于清理逾期企业欠款（详见 2026 年 9 月 16 日专题报告《》）。 📊针对本年度已规划政府债券额度，我们估算，前九个月中央加地方政府债券净融资规模达到 10.4 万亿元，较去年同期水平大约少 1100 亿元。 📌2026 年政府债券整体净融资额度和 2025 年基本持平，约为 14.0 万亿元。 🧰依旧优先使用定向、结构性货币政策工具 📆7 月政治局会议提出 “适时调整货币政策工具”，此后央行多次引用该表述。 📈这句话引发市场预期，市场期待降息或者降准这类重磅货币宽松政策落地，但我们认为，本次国务院会议给出了更加清晰的信号。 📝纪要再次复述 “适时调整货币政策工具”，同时强调将提高科技、农业、小微企业等领域的再贷款额度。 💡这表明央行大概率会继续更多依靠托底经济，不会实施大规模全面宽松，进一步印证我们的判断：。
总体总结
主题正文
- 📉第二季度国内生产总值同比增速回落至 4.3%，而第一季度为 5.0%，同时第三季度经济数据未见改善，这份表态说明北京方面对经济走弱的担忧有所上升，也支撑我们的观点：。
- 🤔尽管中国或将很快出台一套新的政策组合，但我们依旧预计政策整体规模有限，对中国经济的拉动效果也将是可控的，原因在于出口增长表现强劲，传统刺激政策可操作空间已经有限。
- 🏗️今年前八个月固定资产投资大幅收缩 7.2%，固定资产投资显然成为政策重点。
- 纪要要求加快重大建设项目开工落地，尤其聚焦 “六网” 建设，同时要求政策协同发力，稳定投资。
- 📈经济活动数据持续走弱，国务院本次表态语气更为紧迫并不出人意料，过去一个月，中国对经济增长前景的担忧似乎不断上升。
- 📅早在 8 月我们就提出：考虑到上半年财政收缩，预计今年中国主要依靠全国人大 3 月会议公布的现有预算，有可能配套 2000‑3000 亿元的补充资金，用于政策性银行融资或是地方政府债券额度。
- ⚠️但我们认为并非全部潜在新增地方政府债券额度都会用于支持投资，其中一部分可能被地方政府用于清理逾期企业欠款（详见 2026 年 9 月 16 日专题报告《》）。
- 📊针对本年度已规划政府债券额度，我们估算，前九个月中央加地方政府债券净融资规模达到 10.4 万亿元，较去年同期水平大约少 1100 亿元。