美的公司口径更新：全年收入预期从+中个位数→+中低个位数，利润由于并表亏损也有下修，具体数据不清楚， 经营下修但分红仍提升。 ➤Q3指引：收入-中低，经营利润-
- 序号：183
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
美的公司口径更新：全年收入预期从+中个位数→+中低个位数，利润由于并表亏损也有下修，具体数据不清楚， 经营下修但分红仍提升。
➤Q3指引：收入-中低，经营利润-中（剔除汇兑之类的），归母+20%。 1️⃣实际经营：降费降级（华凌卖的多）+需求不足+空调Q3冷年开盘取消， 内销压力大、外销OBM表现好。 我们预计：Q3内销-高单、内销剔除冷年开盘取消的实际收入持平； 外销+双位数，OBM+20%+（全年指引+15%，H1达成），OEM+个位数（H1下滑，H2恢复增长）。
2️⃣归母增长好于经营性的原因是， 长鑫收益实在太多，公司用teka、科陆之类的各种减值已经压不住长鑫的收益。26Q2长鑫预计贡献很少，Q3贡献100亿（占25Q3归母8成+），Q3公司减值50亿抵扣，剩下50亿仍占25Q3的4成+。
➤取消空调冷年开盘影响范围：26Q3和27Q1。
➤Q4预判 1️⃣ 我们预计收入增速好于Q3。内销：我们会预计空调出货和零售增速一致了，但内销消费降级/景气压力仍在，影响收入利润，但美的起码冰箱还在抢份额，冰洗有α。 9月安装卡-3%、空调行业景气度确实边际走弱。外销：持续拓市场，我们维持OBM高双位数预期；代工H2好于H1，我们估计恢复增长。
2️⃣利润有不确定性。Q4美的医疗要并表一个意大利公司，并表后美的医疗规模100-200亿，但并购标的亏损，估计也影响Q4业绩。
3️⃣ 全年：公司口径收入+中低、利润考虑并表承压、我们预计不考虑医疗并表影响估计26年归母470亿（假设Q4+中个，其中长鑫贡献100亿+）。
➤股东回报是投资者核心关注点，公司有2400亿现金蓄水池，即便利润承压， 股东回报绝对值稳中有升、维持未来3年把100%利润分给投资者的指引。 我们认为经营预期下调分红预期不一定下调、公司有能力维持源于分红绝对值、但看最后公司更精确的指引。
总体总结
主题正文
- 美的公司口径更新：全年收入预期从+中个位数→+中低个位数，利润由于并表亏损也有下修，具体数据不清楚， 经营下修但分红仍提升。
- 外销+双位数，OBM+20%+（全年指引+15%，H1达成），OEM+个位数（H1下滑，H2恢复增长）。
- 2️⃣归母增长好于经营性的原因是， 长鑫收益实在太多，公司用teka、科陆之类的各种减值已经压不住长鑫的收益。
- 26Q2长鑫预计贡献很少，Q3贡献100亿（占25Q3归母8成+），Q3公司减值50亿抵扣，剩下50亿仍占25Q3的4成+。
- 内销：我们会预计空调出货和零售增速一致了，但内销消费降级/景气压力仍在，影响收入利润，但美的起码冰箱还在抢份额，冰洗有α。
- Q4美的医疗要并表一个意大利公司，并表后美的医疗规模100-200亿，但并购标的亏损，估计也影响Q4业绩。
- 3️⃣ 全年：公司口径收入+中低、利润考虑并表承压、我们预计不考虑医疗并表影响估计26年归母470亿（假设Q4+中个，其中长鑫贡献100亿+）。
- ➤股东回报是投资者核心关注点，公司有2400亿现金蓄水池，即便利润承压， 股东回报绝对值稳中有升、维持未来3年把100%利润分给投资者的指引。