📌 ℹ️：2026 年 9 月 25 日，四名美国参议员提交《保障国家安全系统免受中国光模块威胁法案》，明确将中际旭创、新易盛列为美国国家安全系统采购的受限供应
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ℹ️：2026 年 9 月 25 日，四名美国参议员提交《保障国家安全系统免受中国光模块威胁法案》，明确将中际旭创、新易盛列为美国国家安全系统采购的受限供应商。 ℹ️该法案目前尚处于立法早期阶段，并不会对商业数据中心或者 AI 基础设施实施全面禁令，我们判断短期对盈利的直接影响有限。 ℹ️对于中际旭创与新易盛两家公司而言，核心风险并非立刻丢失国家安全系统相关订单，而是。 ℹ️我们将持续跟踪这份法案提案以及美国联邦通信委员会的更新等潜在限制进展。 ℹ️ ℹ️S.5548 法案仅针对国家安全系统采购，该范畴包含军事指挥控制、情报活动、涉密信息系统以及密码相关国家安全职能。 ℹ️法案，而这两块市场正是中际旭创、新易盛收入的主要来源，两家公司海外业务大部分来自 AI 公司以及云服务商。 ℹ️来自云厂商与 AI 建设驱动的超大规模客户需求，也就是两家公司当前主要增长动力，不在这份法案直接约束范围内。 ℹ️短期营收冲击大概率十分有限，国家安全系统采购在光模块市场属于小众细分，市场普遍认为中际旭创、新易盛在美国国防、情报供应链中并没有大规模业务敞口。 ℹ️法案设置五年过渡期同时包含豁免条款，会进一步缓冲短期业务扰动。 ℹ️ ℹ️这份法案后续流程可能包含委员会听证、条文修订、委员会投票，之后提交参议院全体审议。 ℹ️对应的法案文本还需要在众议院以完全相同版本通过，才可以递交总统签署生效。 ℹ️相关条款也有可能被纳入范围更大的法案，例如年度国防法案或者网络安全法案。 ℹ️因此法案落地时间、最终约束范围以及立法通过概率均存在不确定性，需要持续跟踪观察。 ℹ️ ℹ️被写入美国联邦法案，并且贴上 “国家安全威胁” 相关表述，带来持续的政治风险压力，也体现出华盛顿部分议员对于中国光组件供应商的立场。 ℹ️部分与国防、政府业务存在关联的美国企业客户，有可能主动规避监管风险，减少采购中国供应商的产品。 ℹ️我们认为这份法案提案属于值得持续跟踪的潜在风险信号。 ℹ️ ℹ️估值：我 想看更多请加V：xian20210130 们给予新易盛目标价 701 元人民币，基于 2027 财年 20 倍预期市盈率。该估值设置为五年历史均值向下 0.5 个标准差，一方面考虑 800G/1.6T 行业高景气、专用芯片机会以及云客户侧横向扩容业务机遇；另一方面考虑其核心客户英伟达端共封装光学技术带来的替代风险。 ℹ️风险：会阻碍股价达成目标价的下行风险包含以下几点：1）数据中心投资进度不及预期；2）国内电信运营商、企业及政府机构光网络资本开支低于预期；3）价格竞争带来利润率承压；4）新客户拓展进度慢于预期；5）中美科技争端；6）共封装光学技术落地速度快于预期。 ℹ️ ℹ️估值：我们给予中际旭创 H 股目标价 1524 港币，基于 2027 财年 16.2 倍预期市盈率，较中际旭创 A 股三年历史均值下调 1 个标准差，反映整个板块受到美国联邦通信委员会监管政策带来的压制。 ℹ️该目标市盈率较同业当前交易平均水平小幅溢价，结合公司未来三年营收、净利润预期复合增速分别达到 129%、149%，我们认为该估值具备合理性。 ℹ️该估值逻辑和新易盛保持一致，同样相对历史均值做折价处理。 ℹ️风险：我们量化风险评级工具对这只 H 股给出高风险标记，理由是该股 2026 年 7 月才完成上市，交易历史较短。但我们认为高风险标签并不合适，该标的在深圳市场拥有长期交易历史，同时公司具备业务规模与经营历史积淀。 ℹ️阻碍股价达成目标价的下行风险包含客户集中度高、行业竞争激烈、市场需求存在周期性、技术迭代风险、供应链与生产制造风险，以及地缘政治贸易风险。具体细分风险为：1）AI 数据中心投资不及预期；2）电信市场扩张弱于预期；3）价格竞争挤压利润率；4）中美科技争端进一步加剧。 ℹ️ ℹ️估值：我们给予中际旭创 A 股目标价 1325 元人民币，基于 2027 财年 16.2 倍预期市盈率，较中际旭创 A 股三年历史均值下调 1 个标准差，反映整个板块受到美国联邦通信委员会监管政策带来的压制。 ℹ️该目标市盈率较同业当前交易平均水平小幅溢价，结合公司未来三年营收、净利润预期复合增速分别达到 129%、149%，我们认为该估值具备合理性。 ℹ️该估值逻辑和新易盛保持一致，同样相对历史均值做折价处理。 ℹ️风险：阻碍股价达成目标价的下行风险包含客户集中度高、行业竞争激烈、市场需求存在周期性、技术迭代风险、供应链与生产制造风险，以及地缘政治贸易风险。具体细分风险为：1）AI 数据中心投资不及预期；2）电信市场扩张弱于预期；3）价格竞争挤压利润率；4）中美科技争端进一步加剧。
总体总结
主题正文
- ℹ️对于中际旭创与新易盛两家公司而言，核心风险并非立刻丢失国家安全系统相关订单，而是。
- 该估值设置为五年历史均值向下 0.5 个标准差，一方面考虑 800G/1.6T 行业高景气、专用芯片机会以及云客户侧横向扩容业务机遇；
- ℹ️风险：会阻碍股价达成目标价的下行风险包含以下几点：1）数据中心投资进度不及预期；
- ℹ️估值：我们给予中际旭创 H 股目标价 1524 港币，基于 2027 财年 16.2 倍预期市盈率，较中际旭创 A 股三年历史均值下调 1 个标准差，反映整个板块受到美国联邦通信委员会监管政策带来的压制。
- ℹ️该目标市盈率较同业当前交易平均水平小幅溢价，结合公司未来三年营收、净利润预期复合增速分别达到 129%、149%，我们认为该估值具备合理性。
- ℹ️风险：我们量化风险评级工具对这只 H 股给出高风险标记，理由是该股 2026 年 7 月才完成上市，交易历史较短。
- ℹ️估值：我们给予中际旭创 A 股目标价 1325 元人民币，基于 2027 财年 16.2 倍预期市盈率，较中际旭创 A 股三年历史均值下调 1 个标准差，反映整个板块受到美国联邦通信委员会监管政策带来的压制。
- ℹ️该目标市盈率较同业当前交易平均水平小幅溢价，结合公司未来三年营收、净利润预期复合增速分别达到 129%、149%，我们认为该估值具备合理性。