- 本期高盛《The 720》涵盖多板块核心观点：1）宁德时代：近期股价回调36%提供吸引入场点，EV电池护城河依然稳固，海外储能需求强劲，维持买入评级（12个

• 序号：315
• 星球链接：打开网页
• 附件：图片 0，音频 0，文档 0
• 音频文件：无音频

图片

无图片

正文

• 本期高盛《The 720》涵盖多板块核心观点：1）宁德时代：近期股价回调36%提供吸引入场点，EV电池护城河依然稳固，海外储能需求强劲，维持买入评级（12个月目标价HK$947/Rmb565）；2）中国电池行业：海外储能与EV出口驱动销量超预期，但Tier-2/3厂商2027-28年EPS预测下调8-31%，主因产能爬坡成本与定价压力；3）全球市场观点：宏观风险已被充分定价，风险资产前景更具建设性，看好股市上行；4）铠侠：北上工厂参观凸显投资效率，NAND供需偏紧支撑高利润；5）城市发展：S$60亿剥离计划与净负债率目标获积极评价；6）三星生物：Plant 6投资公告与订单为关键催化剂；7）EM宏观：新兴市场表现优于预期，维持超配巴西、南非、中国A股与韩国；8）中国宏观：预计李总理将推出适度宽松政策以实现全年4.5%增长目标。

本期高盛《The 720》（2026年9月29日）为综合每日研报，覆盖等多个主题。整体来看，高盛认为经过夏季调整后，宏观风险已被市场充分定价，风险资产前景更具建设性，建议投资者关注以下核心机会： ：近期36%的股价回调是吸引的入场点，EV电池护城河稳固，海外储能需求强劲 ：海外储能与EV出口为销量主要驱动力，但二三线厂商面临利润率压力 ：新兴市场表现优于预期，看好风险资产上行

一、宁德时代与中国电池板块（重点关注） CATL（买入，12个月目标价HK$947 / Rmb565） 高盛维持宁德时代评级，认为近期36%的股价回调提供了有吸引力的入场点。当前股价过度计入了市场对两个方面的担忧： ：历史上OEM自建电池产能的尝试都受困于高资本支出强度 ：上半年国内储能装机放缓被高盛视为而非需求疲弱 高盛指出，强劲的消费品牌偏好持续推动CATL全球市场份额提升，而项目招标、政策即将落地以及向海外市场（ex-China）的有利结构转变均支撑ESS需求。 中国电池板块整体观点 基于1H26/2Q26业绩回顾： 持续推动销量超预期 ，主因： 产能爬坡成本上升 产品结构恶化（adverse mix shifts） 定价能力减弱 上半年利润率面临与压力 下半年利润率预计，因行业产能管控收紧、储能订单可见度延至2027年 ： ✅ CATL（首选买入） ✅ Zenergy（买入） ❌ Gotion（卖出） ❌ Farasis（卖出） 二、全球市场观点（Global Market Views） 高盛策略团队认为主导夏季市场的宏观风险（利率、能源、AI）目前已被，风险资产的不对称性正向的方向转变： ：当前市场定价欧央行和美联储累计加息近5次，远超高盛预测的2-3次，因此股市短期上行空间更清晰 ：通过保护性期权布局股市上行 ： 美元： 日元：日本国内政策转向偏鹰，日元有走强空间 人民币： 三、个股更新 🔹 铠侠 Kioxia（买入，12个月目标价¥116,000） 通过参观北上工厂（Kitakami），高盛加深了对铠侠举措的理解。预计以下因素将驱动中期利润率提升： BiCS 8和BiCS 10先进产品的分阶段过渡 自动化设施的扩展 NAND供需持续偏紧 高盛预测2Q3/27营业利润达¥1.98万亿，。 🔹 城市发展 City Developments（买入，12个月目标价S$9.7） 对2027-2029年战略评估持看法，关键内容包括： 计划剥离S$60亿资产 目标将净负债率降至约55% 为近期关键催化剂（黄金地段、低账面价值、管理层有兑现重大收益的记录） 成功执行将推升RNAV，隐含平均股息收益率>（vs 高盛估计的3.0%） 🔹 Eternal（买入，12个月目标价上调至Rs385） 上调FY27-FY30营收预测1%，调整后EBITDA上调2-5% 对公司FY29 EBITDA达10亿美元目标的 看好Blinkit的NOV季度环比增长17% 尽管快商务竞争激烈，预计绝对EBITDA将扩张至68亿卢比 🔹 InterGlobe Indigo（买入，12个月目标价Rs5,900） 上修2QFY27航空燃油成本预估至Rs150/升，预计该季度PBT亏损70亿卢比 FY27/FY28/FY29 EBITDAR预测仅微调+3%/0%/+1% 行业第二大航司流动性挑战限制产能增加， 预计FY28 RASK-CASK利润率将近 🔹 横滨橡胶 Yokohama Rubber（买入，12个月目标价上调至¥10,000） 上调FY27-FY28业务利润预测2-5%，高于市场共识9-13% 中国超级轮胎工厂带来 该模式正向墨西哥横向部署 来自中国车企出口车型的销售比例预计从2023年的0%快速增至2026年的 🔹 伊利实业（买入，12个月目标价Rmb37） 管理层预计2026年4季度至2027年液态奶收入增长加速 原料奶上行周期，利润率压力有限 婴幼儿配方奶粉市场份额持续提升 成人营养目标 2027年前派息率维持至少，配合定期股票回购 🔹 三星生物 Samsung Biologics（买入，12个月目标价W2,000,000） ： 2026年内将正式公告Plant 6及关联资本支出 持续订单增长动能 商业合同谈判强劲复苏（受益于近期关税豁免） 管理层承诺营业利润率维持 四、宏观观点 🔸 EM宏观：逆境中前行（Weathering the Storm） 新兴市场经济体表现，尽管面临能源价格波动和G4债券收益率上升 EM整体增长略高于潜在水平 固定收益市场和货币政策紧缩 ：巴西、南非、希腊、匈牙利、中国A股、韩国 看好提供吸引carry的，对匈牙利和巴西的政策驱动型本地利率多头持选择性看好 🔸 中国宏观：适度宽松 预计李总理将推出政策以实现全年增长目标 主要通过

预计3季度实际GDP同比增长（低于目标） 预计财政部将批准的地方政府债券发行额度 央行将适度增加对科技创新和小企业的再贷款额度 鉴于银行净息差狭窄， 🔸 全球跨资产策略 维持配置 超配股票、中性债券/商品/现金、低配信用 美国10年期国债收益率达 （反映更鹰派的日本央行立场）

推荐的看涨期权和"股票下行/利率上行"混合策略作为有效对冲

公司评级12个月目标价变动 宁德时代 CATL

HK$947 / Rmb565 维持 Zenergy

维持 Gotion

维持 Farasis

维持 铠侠 Kioxia

¥116,000 维持 城市发展

S$9.7 维持 Eternal

Rs385 ↑（原Rs345） Indigo

Rs5,900 维持 横滨橡胶

¥10,000 ↑（原¥9,500） 伊利实业

Rmb37 维持 三星生物

W2,000,000 维持

：车企电池自产化进程超预期、国内储能需求弱于预期、地缘政治影响海外扩张 ：产能扩张过快导致价格战、出口退税进一步下调、海外贸易壁垒 ：若欧央行/美联储实际加息次数高于预期（市场已定价5次 vs 高盛预测2-3次），风险资产将承压 ：能源价格波动加剧、G4债券收益率超预期上行 ：政策宽松力度不足、地方政府债务压力恶化、消费复苏弱于预期 ： 铠侠：NAND价格周期反转 城市发展：S$18亿酒店剥离执行不及预期 Eternal：快商务竞争加剧导致利润率压缩 Indigo：航空燃油价格持续高位、行业产能超预期 横滨橡胶：中国出口车型销量低于预期 伊利：原料奶价格大幅上涨、竞争加剧 三星生物：Plant 6延迟、客户集中度风险 ：全球贸易摩擦、关税政策变化（影响三星生物等行业）

总体总结

主题正文

1. • 本期高盛《The 720》涵盖多板块核心观点：1）宁德时代：近期股价回调36%提供吸引入场点，EV电池护城河依然稳固，海外储能需求强劲，维持买入评级（12个月目标价HK$947/Rmb565）；
2. 4）铠侠：北上工厂参观凸显投资效率，NAND供需偏紧支撑高利润；
3. 6）三星生物：Plant 6投资公告与订单为关键催化剂；
4. 8）中国宏观：预计李总理将推出适度宽松政策以实现全年4.5%增长目标。
5. 整体来看，高盛认为经过夏季调整后，宏观风险已被市场充分定价，风险资产前景更具建设性，建议投资者关注以下核心机会：
6. 下半年利润率预计，因行业产能管控收紧、储能订单可见度延至2027年
7. 预计FY28 RASK-CASK利润率将近
8. 管理层预计2026年4季度至2027年液态奶收入增长加速