- 高盛维持华大九天"中性"评级，12个月目标价109元（此前125元）。2Q26营收同比+16%、环比+20%，由晶圆厂及存储EDA客户支出提升驱动；净利润转

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• 高盛维持华大九天"中性"评级，12个月目标价109元（此前125元）。2Q26营收同比+16%、环比+20%，由晶圆厂及存储EDA客户支出提升驱动；净利润转正至2800万元。公司是国内领先的本土EDA供应商，已具备模拟、面板、存储EDA全流程覆盖，正向数字设计、晶圆厂、PCB/先进封装EDA扩张，并积极通过投资并购补齐P&R、光电器件仿真、DFT、形式验证、TCAD等工具。高盛下调2026-28E盈利预测60%/18%/16%，主要因数字设计EDA收入低于预期。AI对内部研发提效有正面作用，但短期对收入贡献有限。估值采用46.5倍2029E PE折现至2026E，权益成本11.5%。

高盛（Goldman Sachs）发布对华大九天（301269.SZ）的最新研报，维持""评级，并将12个月目标价由125元下调至，对应约26.1%的上行空间（基于2026年9月28日收盘价86.45元）。下调目标价的核心原因是高盛将2026-28E盈利预测分别下调60%/18%/16%，主要反映数字设计EDA工具收入低于此前预期。

1. 业务进展与产品矩阵扩张 华大九天作为国内，目前已实现： ：模拟EDA、面板EDA、存储EDA ：数字设计EDA、晶圆厂（Foundry）EDA、PCB/先进封装EDA ：超过1,500人的研发团队持续进行内生研发 ：通过投资并购补齐关键工具，包括等 管理层指出，本土EDA供应商在某些特色产品（如）上具备竞争优势。
2. 2Q26业绩亮点 指标2Q26实际值同比环比 营收 3.10亿元 +16% +20% 毛利润 2.93亿元 +26% +45% 营业利润 -500万元 改善 改善 净利润 2,800万元 扭亏 扭亏 毛利率 94.7% +7.6ppts +15.9ppts 业绩增长主要由支出提升所驱动，反映了半导体客户在国产化背景下的EDA采购加速。
3. 数字设计EDA前景 尽管2025年从本土GPU/CPU公司获得大量订单（每个订单通常持续约），高盛预计2026年数字EDA客户支出增长将较为温和。但展望中长期，以及有望持续推动客户支出增长。
4. AI的双重影响 ：AI功能已帮助华大九天研发团队提升生产力，集成至多种工具后也提升了用户效率 ：但AI对收入贡献仍需要时间，短期内尚不明显
5. 盈利预测调整 指标2026E（新/旧）2027E（新/旧）2028E（新/旧） 营收（亿元） 16.82 / 19.79（-15%） 24.52 / 27.65（-11%） 34.20 / 38.57（-11%） 净利润（亿元） 1.38 / 3.47（-60%） 5.77 / 7.07（-18%） 10.73 / 12.84（-16%） 净利率 8.2% / 17.5% 23.5% / 25.6% 31.4% / 33.3% 下调主要源于数字设计EDA收入预测下调，同时高盛上调了运营费用比率（Opex Ratio），主要由于。

估值方法 高盛采用**折现市盈率（Discounted P/E）**估值法： ：46.5倍 2029E EPS（此前为45倍） ：11.5% Beta：1.3 无风险利率：3.0% 市场风险溢价：6.5% ：（12个月） ：2027E约103倍 / 2028E约56倍 目标倍数依据 目标倍数46.5x参考全球EDA同业的与远期盈利增长之间的相关性得出。 评级理由 虽然产品组合扩张和本土AI需求带来长期增长机会，但短期数字设计EDA客户支出增长平淡，叠加较高研发投入对盈利的压制，使高盛维持立场。

下行风险 增速放缓 （包括国际EDA巨头及国内竞争对手） 关键岗位 上行风险 客户获取与单客户支出加速增长 竞争格局好于预期 人才储备优于预期、劳动成本控制良好 ：华大九天作为国产EDA龙头，在模拟和存储领域已建立稳固地位，正积极向数字设计、晶圆厂和先进封装等高价值领域扩张。中长期受益于半导体国产化和AI驱动需求，但短期面临数字EDA收入低于预期和高研发投入的双重压力。当前估值已部分反映长期增长预期。

总体总结

主题正文

1. 公司是国内领先的本土EDA供应商，已具备模拟、面板、存储EDA全流程覆盖，正向数字设计、晶圆厂、PCB/先进封装EDA扩张，并积极通过投资并购补齐P&R、光电器件仿真、DFT、形式验证、TCAD等工具。
2. 高盛下调2026-28E盈利预测60%/18%/16%，主要因数字设计EDA收入低于预期。
3. 高盛（Goldman Sachs）发布对华大九天（301269.SZ）的最新研报，维持""评级，并将12个月目标价由125元下调至，对应约26.1%的上行空间（基于2026年9月28日收盘价86.45元）。
4. 下调目标价的核心原因是高盛将2026-28E盈利预测分别下调60%/18%/16%，主要反映数字设计EDA工具收入低于此前预期。
5. 业绩增长主要由支出提升所驱动，反映了半导体客户在国产化背景下的EDA采购加速。
6. 尽管2025年从本土GPU/CPU公司获得大量订单（每个订单通常持续约），高盛预计2026年数字EDA客户支出增长将较为温和。
7. 目标倍数46.5x参考全球EDA同业的与远期盈利增长之间的相关性得出。
8. 虽然产品组合扩张和本土AI需求带来长期增长机会，但短期数字设计EDA客户支出增长平淡，叠加较高研发投入对盈利的压制，使高盛维持立场。