【建投金属】新疆众和股权激励方案点评：激励向业务骨干倾斜，增长目标明确 事件：公司实施股票期权激励计划，拟授予8500万份、占总股本5.47%，其中首次6995
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【建投金属】新疆众和股权激励方案点评：激励向业务骨干倾斜，增长目标明确
事件：公司实施股票期权激励计划，拟授予8500万份、占总股本5.47%，其中首次6995万份（4.50%）、预留1505万份（0.97%）；考核以2025年扣除天池能源的净利润为基数，2026/2027/2028年净利润增速分别不低于204%/308%/340%，并叠加经营单位和个业绩效、HSSE一票否决。
点评：
业绩目标拆解：2025年归母6.62亿元，其中天池权益法收益4.83亿元，扣除后考核基数约1.79亿元；对应2026-2028年考核净利约5.45亿/7.30亿/7.88亿元。 如果天池能源维持4.85亿元的投资收益，则在完成目标的情况下，2026-2028年业绩保底10.26/12.12/12.69亿元。
业绩增量拆分：公司未来业绩增量来源有三个方向：第一传统领域防城港氧化铝项目年中投产，240万吨氧化铝将在今明两年贡献产量和利润增长。第二电极箔搬迁升级完成在即，前期受新疆产区环保压力影响，公司腐蚀箔产线利润下行，且中报计提了3000万营业外支出作为旧产线报废的损失。随着后期搬迁完成，公司电极箔业务将实现结构修复，成本下降，产销回升。 第三：下游铝电解电容器需求提升带来的全产业链景气行情。随着ai服务器机柜的功率膨胀，从rubin一代开始，对铝电解电容器的需求指数级增长，带动了电容器涨价，有望复制2021-2023年新能源需求暴发拉动铝电解电容器全产业链涨价涨利的行情。公司从高纯铝到电子光箔、电极箔都将高度受益。
公司股权激励覆盖面广，考核配套偏严。计划拟授8500万份、覆盖455人，其中9名董高合计560万份、447名核心管理/技术/业务人员合计6435万份，核心骨干占拟授总量75.71%；另留1505万份、占17.71%用于后续人才。 方案覆盖面重心在业务骨干，明确纳入子公司核心人员，便于把防城港氧化铝、电子箔、高纯铝等新业务团队统一绑定，且预留比例较高，为达产期和新技术招聘留足弹性。
公司正处于业绩反转+新产能释放+AI需求放量的三重叠加窗口。上半年归母净利润同比增长33.6%，业绩拐点已获初步验证。预计公司2026-2028年的业绩分别12.02亿元、18.14亿元和22.5亿元,对应的PE分别为12倍、7.8倍和6.3倍，维持“买入”评级。
总体总结
主题正文
- 考核以2025年扣除天池能源的净利润为基数，2026/2027/2028年净利润增速分别不低于204%/308%/340%，并叠加经营单位和个业绩效、HSSE一票否决。
- 如果天池能源维持4.85亿元的投资收益，则在完成目标的情况下，2026-2028年业绩保底10.26/12.12/12.69亿元。
- 业绩增量拆分：公司未来业绩增量来源有三个方向：第一传统领域防城港氧化铝项目年中投产，240万吨氧化铝将在今明两年贡献产量和利润增长。
- 第二电极箔搬迁升级完成在即，前期受新疆产区环保压力影响，公司腐蚀箔产线利润下行，且中报计提了3000万营业外支出作为旧产线报废的损失。
- 随着ai服务器机柜的功率膨胀，从rubin一代开始，对铝电解电容器的需求指数级增长，带动了电容器涨价，有望复制2021-2023年新能源需求暴发拉动铝电解电容器全产业链涨价涨利的行情。
- 计划拟授8500万份、覆盖455人，其中9名董高合计560万份、447名核心管理/技术/业务人员合计6435万份，核心骨干占拟授总量75.71%；
- 方案覆盖面重心在业务骨干，明确纳入子公司核心人员，便于把防城港氧化铝、电子箔、高纯铝等新业务团队统一绑定，且预留比例较高，为达产期和新技术招聘留足弹性。
- 预计公司2026-2028年的业绩分别12.02亿元、18.14亿元和22.5亿元,对应的PE分别为12倍、7.8倍和6.3倍，维持“买入”评级。