【浙商轻工纺服 史凡可/马莉/詹陆雨】江南布衣：预计9月零售表现加速，新财年值得期待 ——7/29全所重点推荐 ——高股息稳增长系列 一、推荐逻辑 （1）独特风

• 序号：104
• 星球链接：打开网页
• 附件：图片 0，音频 0，文档 0
• 音频文件：无音频

图片

无图片

正文

【浙商轻工纺服 史凡可/马莉/詹陆雨】江南布衣：预计9月零售表现加速，新财年值得期待

——7/29全所重点推荐 ——高股息稳增长系列

一、推荐逻辑

（1）独特风格沉淀品牌调性 （2）核心会员消费粘性突出； （3）全渠道零售带动运营效率提升

二、近况更新

1、 7-9月预计继续稳健增长、FY27维持稳健正增长指引

• 我们预计公司新财年7-9月全渠道流水仍保持稳健的增长
• FY27财年指引维持稳健正增长，27年春夏订货会预计亦有稳健增长，分红率75%不变

2、 领先会员运营、预计复购率高于行业

• 公司将会员作为公司自上而下的核心战略，历经19年至今数字化、体系化、精细化、智能化和体验驱动型5个阶段，形成了领先行业的以会员为核心的全域数据赋能中台，形成打通自营+经销的会员体系
• FY26 180天内消费2次的活跃会员数量61万（+9%），年消费超5k高黏性会员数量36万（+9%），我们预计公司复购率和复购频次相较行业均具备明显优势

3、 收购意大利轻奢鞋包品牌Marsèll大中华区运营权

• 公司公布收购意大利轻奢鞋包品牌Marsèll 大中华区运营权，目前在国内主要在买手店和线上销售，今年以整合为主，公司可开发补足服装产品，后续考虑开设单独门店
• Marsèll：意大利轻奢鞋服品牌，创立于2001年，以手工制作、做旧效果和极简轮廓为特色，产品主要在意大利威尼斯工坊完成

三、跟踪检验指标：高频零售数据、核心会员增长

四、盈利预测与估值 我们预计FY27-FY29归母净利为10.7/11.4/12.2亿元，9/28收盘价对应PE分别为9.7x/9.1x/8.5x，FY26分红率达到110%超市场预期，FY27预计保持75%水准情况下股息率7.7%，稳增长高股息龙头，继续重点推荐！

风险提示：零售环境波动、新品牌发展不及预期

总体总结

主题正文

1. 【浙商轻工纺服 史凡可/马莉/詹陆雨】江南布衣：预计9月零售表现加速，新财年值得期待
2. 1、 7-9月预计继续稳健增长、FY27维持稳健正增长指引
3. • 我们预计公司新财年7-9月全渠道流水仍保持稳健的增长
4. • FY27财年指引维持稳健正增长，27年春夏订货会预计亦有稳健增长，分红率75%不变
5. • 公司将会员作为公司自上而下的核心战略，历经19年至今数字化、体系化、精细化、智能化和体验驱动型5个阶段，形成了领先行业的以会员为核心的全域数据赋能中台，形成打通自营+经销的会员体系
6. • FY26 180天内消费2次的活跃会员数量61万（+9%），年消费超5k高黏性会员数量36万（+9%），我们预计公司复购率和复购频次相较行业均具备明显优势
7. 三、跟踪检验指标：高频零售数据、核心会员增长
8. 我们预计FY27-FY29归母净利为10.7/11.4/12.2亿元，9/28收盘价对应PE分别为9.7x/9.1x/8.5x，FY26分红率达到110%超市场预期，FY27预计保持75%水准情况下股息率7.7%，稳增长高股息龙头，继续重点推荐！