- 快手即将发布可灵（Kling）4.0版本，Flash版本于9月28日起开放限量预览。主要升级包括：支持4K/1080p 10-bit HDR及21:9画幅输
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- 快手即将发布可灵（Kling）4.0版本，Flash版本于9月28日起开放限量预览。主要升级包括：支持4K/1080p 10-bit HDR及21:9画幅输出、15项多模态参考、原生30秒视频生成（10关键帧控制）、2分钟延长生成、视觉真实感提升、口型同步、创意复刻、提示词理解及Agent辅助等。UBS维持快科技12个月"Buy"评级，看好其AI视频生成技术的领先地位与商业化前景。
UBS于2026年9月29日发布快手科技（1024.HK）Fast Take快评，重点关注其AI视频生成产品——可灵（Kling）的重大版本更新。可灵4.0计划于10月正式发布，而轻量级版本Flash则自9月28日起向部分用户开放限量预览。UBS维持快手**"Buy"（买入）**的12个月评级，认为公司在AI视频生成赛道的技术迭代速度与产品力持续领先，将成为重要的价值增长驱动力。
一、可灵4.0核心升级亮点 可灵4.0相较此前版本实现了多维度跨越式升级，主要体现在以下方面： 维度升级内容
支持4K/1080p 10-bit HDR及21:9影院画幅输出
最多支持15项多模态参考输入
原生支持30秒视频生成，可延长至2分钟
支持10个关键帧精细控制
视觉真实感显著提升
实现口型同步（lip-sync）
支持创意复刻、提示词理解、Agent辅助 二、Flash版本——轻量级预览策略 Flash版本作为限量预览产品，先于4.0发布（9月28日），体现快手在产品迭代节奏上的策略： ：通过限量预览快速获取核心用户体验数据 ：降低使用门槛，扩大开发者与创作者基础 ：为正式上线后的付费转化积累用户认知 三、财务概览 UBS对快手科技给出了详细的多年度财务预测（人民币百万元）： 指标2025A2026E2027E2028E2029E2030E 营收 142,776 138,362 145,946 152,934 159,801 166,634 EBIT 23,277 10,813 13,075 15,454 18,130 19,757 净利润 20,640 8,877 11,039 13,058 15,329 16,709 EPS（摊薄，人民币） 4.69 2.03 2.52 2.98 3.50 3.81 ： EBIT利润率从2025年的16.3%回落至2026E的7.8%（主要受AI研发与基础设施投入影响） 预计自2027E起逐年回升至2030E的11.9% ROIC从2025年的32.1%短期承压至2026E的11.4%，长期回升至2030E的21.1% 四、估值表现 估值指标2026E2027E2028E2029E2030E EV/EBITDA (x) 6.3 5.4 4.1 3.0 2.2 P/E (x) 13.1 10.4 8.8 7.5 6.9 股权FCF收益率(%) 0.8 10.1 14.8 19.5 18.6 基于2026年9月28日股价 HK$30.70，估值水平显示公司具有较好的长期价值释放空间。
： ：HK$ 30.70（2026年9月28日） ：以2030E EV/EBITDA 2.2x和P/E 6.9x来看，当前估值具有较强的吸引力，反映出市场尚未充分定价AI业务（特别是可灵）的长期变现潜力 ：2026E预计派发每股0.64元人民币的股息，对应股息率约2.4%
：字节跳动、阿里、腾讯等大厂均加速布局AI视频赛道，可能挤压快手的市场份额与定价能力 ：可灵AI产品的付费转化率与变现节奏可能低于预期，影响收入增速 ：2026E EBIT利润率显著下滑（从16.3%降至7.8%），若AI基础设施与研发投入超预期，短期盈利能力承压时间可能延长 ：中国对AI生成内容（AIGC）的监管持续完善，可能对模型训练、内容发布等环节产生限制 ：短视频与直播电商主业面临抖音等强势竞争对手，AI业务尚需时间贡献实质性收入 ：2026E股权FCF收益率仅0.8%，需密切关注AI投资对自由现金流的占用情况
总体总结
主题正文
- 主要升级包括：支持4K/1080p 10-bit HDR及21:9画幅输出、15项多模态参考、原生30秒视频生成（10关键帧控制）、2分钟延长生成、视觉真实感提升、口型同步、创意复刻、提示词理解及Agent辅助等。
- UBS于2026年9月29日发布快手科技（1024.HK）Fast Take快评，重点关注其AI视频生成产品——可灵（Kling）的重大版本更新。
- UBS维持快手**"Buy"（买入）**的12个月评级，认为公司在AI视频生成赛道的技术迭代速度与产品力持续领先，将成为重要的价值增长驱动力。
- EBIT利润率从2025年的16.3%回落至2026E的7.8%（主要受AI研发与基础设施投入影响）
- ：以2030E EV/EBITDA 2.2x和P/E 6.9x来看，当前估值具有较强的吸引力，反映出市场尚未充分定价AI业务（特别是可灵）的长期变现潜力
- ：2026E预计派发每股0.64元人民币的股息，对应股息率约2.4%
- ：2026E EBIT利润率显著下滑（从16.3%降至7.8%），若AI基础设施与研发投入超预期，短期盈利能力承压时间可能延长
- ：2026E股权FCF收益率仅0.8%，需密切关注AI投资对自由现金流的占用情况