- 快手旗下可灵于9月28日宣布即将发布旗舰版可灵4.0，并开放可灵4.0 Flash的有限试用。可灵4.0在高速运动、连续动作、跟踪和轨道运镜方面实现重大升级
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- 快手旗下可灵于9月28日宣布即将发布旗舰版可灵4.0，并开放可灵4.0 Flash的有限试用。可灵4.0在高速运动、连续动作、跟踪和轨道运镜方面实现重大升级，支持4K/1080p分辨率及最长30秒原生生成。4.0 Flash版本主打速度和性价比，面向高频低成本创作场景。从官方样片来看，可灵4.0的视频效果似乎正在追赶Seedance 2.0-2.5的水平，但仍需观察正式上线后的实际用户体验。Citi认为两个关键因素将决定可灵4.0能否抢占市场份额：1）能否赶超仍被广泛使用的Seedance 2.0甚至2.5；2）价格是否比Seedance 2.0更具竞争力。维持Neutral评级，目标价41港元。
Citi于2026年9月29日发布快手（1024.HK）研报，重点评估可灵（Kling）视频生成模型最新4.0版本及4.0 Flash版本的发布动态。
：旗舰版本，预计10月正式发布，主要面向专业级视频创作 ：快速、轻量化版本，主打高频低成本创作需求 ：从官方样片看，可灵4.0视频效果正在追赶Seedance 2.0-2.5水平 ：维持，目标价
一、可灵4.0旗舰版核心升级 Citi详细列出了可灵4.0的多项关键升级： 升级维度具体内容
支持最高4K/1080P 10-bit HDR输出
改进高速运动、跟踪和复杂轨道运镜的运动稳定性
双声道立体声，更自然的唇形同步
全方位参考（10张图片+5个视频+7个主体）
通过文本/图像进行精确视频编辑，创意复制参考影片
原生生成30秒片段，支持最多10个关键帧
支持多轮视频续写，最长总时长约2分钟
扩展至8K tokens，支持多语言和口音 二、可灵4.0 Flash版本定位 Flash版本专注于，核心升级是速度提升，面向： 文生视频（Text-to-Video） 图生视频（Image-to-Video） 基于参考的生成（Reference-based generation） 主要服务于的草稿创作需求。 三、市场竞争格局分析 Citi指出两个核心观察： ：尽管Seedance 2.5已发布一段时间，但仍有相当大比例的用户偏好使用Seedance 2.0，原因在于其质量不错且价格更便宜。 ： 若可灵4.0能，仍有望获得可观市场份额 可灵4.0 Flash版本可能瞄准，与H3形成竞争 四、需密切监测的两个关键因素 ：能否追赶Seedance 2.0（仍被广泛使用），甚至赶超Seedance 2.5 ：相对Seedance 2.0是否更具价格竞争力 ：正式上线后的真实体验
目标价构成（HK$41） 业务板块估值估值方法
HK$21 6x 2027E PE（对电商同行有折扣，反映GMV增长疲软）
HK$20 基于最新一轮融资后的估值×20%少数股权折让
— 预期回报 预期股价回报： 预期股息收益率：
评级：Neutral（中性）
上行风险（目标价可能上调）： ：伴随宏观复苏，快手电商GMV增长好于预期 ：可灵模型更新成功，营收增速超预期 ：运营效率持续改善 下行风险（目标价可能下调）： ：受宏观和政策影响，快手电商GMV增速放缓 ：视频生成模型商业化进展不及预期 ：在AI基础设施和模型研发上的资本开支超出预期 ：主要股东可能出售股份 ：可灵4.0是快手在生成式视频赛道的重要产品迭代，技术能力正逐步追赶行业领先者Seedance。然而，能否真正实现市场份额突破，仍取决于实际产品质量验证、定价策略以及用户接受度。Citi目前持谨慎乐观的Neutral立场，等待正式上线后的实际表现数据再做进一步评级调整。
总体总结
主题正文
- 可灵4.0在高速运动、连续动作、跟踪和轨道运镜方面实现重大升级，支持4K/1080p分辨率及最长30秒原生生成。
- 从官方样片来看，可灵4.0的视频效果似乎正在追赶Seedance 2.0-2.5的水平，但仍需观察正式上线后的实际用户体验。
- Citi认为两个关键因素将决定可灵4.0能否抢占市场份额：1）能否赶超仍被广泛使用的Seedance 2.0甚至2.5；
- 2）价格是否比Seedance 2.0更具竞争力。
- Citi于2026年9月29日发布快手（1024.HK）研报，重点评估可灵（Kling）视频生成模型最新4.0版本及4.0 Flash版本的发布动态。
- ：旗舰版本，预计10月正式发布，主要面向专业级视频创作
- ：尽管Seedance 2.5已发布一段时间，但仍有相当大比例的用户偏好使用Seedance 2.0，原因在于其质量不错且价格更便宜。
- 6x 2027E PE（对电商同行有折扣，反映GMV增长疲软）