- 2026年9月25日，四名美国参议员提出《保护国家安全系统免受中国光模块影响法案》，明确将新易盛（Eoptolink）和中际旭创（Innolight）列为美

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• 2026年9月25日，四名美国参议员提出《保护国家安全系统免受中国光模块影响法案》，明确将新易盛（Eoptolink）和中际旭创（Innolight）列为美国国家安全系统（NSS）采购的限制供应商。该法案仍处于立法早期阶段，并非对商业数据中心或AI基础设施市场的全面禁令。由于两家公司的海外营收主要来自AI公司和CSP（云服务商），并非NSS采购范畴，因此近期直接盈利影响有限。但被列入美国联邦立法并被贴上"国家安全威胁"的标签，构成了政治风险阴影，并释放出华盛顿部分议员对中国光器件厂商的强硬信号，未来不排除限制范围扩大的可能。维持中际旭创H股目标价HK$1,524、A股目标价Rmb1,325（基于16.2倍FY27E PE），新易盛目标价Rmb701（基于20.0倍FY27E PE）。

2026年9月25日，美国四名参议员提出《保护国家安全系统免受中国光模块影响法案》（S.5548），明确将**新易盛（Eoptolink, 300502.SZ）中际旭创（Innolight, 300308.SZ/3308.HK）**列为美国国家安全系统（NSS）采购的限制供应商。 Citi的核心判断是： ：该法案仅针对NSS采购（涵盖军事指挥控制、情报活动、机密信息系统等），并非对商业数据中心或AI基础设施市场的全面禁令。 ：两家公司的海外收入主要来自AI公司和云服务商（CSP），不在该法案直接覆盖范围内；NSS相关采购在光模块市场中本就是小众细分领域。 ：被美国联邦立法"点名"并贴上"国家安全威胁"标签，将形成持续的政策不确定性，可能促使有政府关联的美国企业客户主动规避中国供应商。 ：后续需经委员会听证、修正、参议院表决、众议院通过相同版本、总统签署等多个环节，时间、最终范围和通过概率均不确定。

1. 法案性质：定点打击而非全面封禁 S.5548是一项。NSS是一个法律定义范畴，涵盖： 军事指挥控制系统 情报活动 机密信息系统 加密国家安全功能 ： 该法案对商业数据中心或AI基础设施的全面禁令 新易盛和中际旭创的主要收入来源——超大规模云厂商和AI建设—— 法案还设有及豁免条款，进一步缓冲短期冲击
2. 直接收入影响有限 NSS相关采购在光模块市场中占比极小 新易盛和中际旭创在美国政府国防或情报供应链中没有重大敞口 两家公司的主要增长引擎是AI驱动需求，而非政府国防订单
3. 立法路径漫长 阶段状态 参议员提案 ✅ 已完成（2026.9.25） 委员会听证 ⏳ 待进行 修正案 ⏳ 待进行 委员会表决 ⏳ 待进行 参议院全体表决 ⏳ 待进行 众议院通过相同版本 ⏳ 待进行 总统签署 ⏳ 待进行 法案也可能被纳入更广泛的国防或网络安全立法中（如年度国防授权法案）。因此，。
4. 政治风险阴影才是核心担忧 Citi特别强调： "Being name-dropped in U.S. federal legislation alongside language like 'national security threat' creates a and signals a posture by some lawmakers in Washington toward Chinese optical component vendors." 部分美国企业客户（尤其是有国防或政府业务关联的）可能，放弃中国供应商订单 该法案被视为一个（risk signal），后续可能扩展到更广泛的限制 需密切关注：本法案进展 + FCC相关规则更新

新易盛（Eoptolink, 300502.SZ） 项目数值 当前股价 Rmb435.0

估值方法 20.0x FY27E PE 估值定位 5年均值**-0.5个标准差** 评级 1（买入） ： 一方面：800G/1.6T周期强劲，CSP客户的ASIC及Scale-Up机会 另一方面：核心客户Nvidia的CPO（共封装光学）替代风险 综合两方面，给予均值下方估值 中际旭创H股（Innolight, 3308.HK） 项目数值 当前股价 HK$1,171.0

估值方法 16.2x FY27E PE 估值定位 A股三年均值**-1个标准差** 评级 1（买入） 中际旭创A股（Innolight, 300308.SZ） 项目数值 当前股价 Rmb895.86

估值方法 16.2x FY27E PE 估值定位 A股三年均值**-1个标准差** 评级 1（买入） ： 反映FCC规则影响带来的行业整体阴影 与直接同行的当前平均估值相比仅有极小溢价 预期三年营收/盈利CAGR分别为129%/149%，估值合理 估值方法与新易盛一致——均给予历史均值折扣

新易盛下行风险 数据中心投资低于预期 中国电信及企业/政府光网络资本开支低于预期 价格竞争导致毛利率压力 新客户拓展慢于预期 中美科技争端升级 CPO（共封装光学）部署快于预期 中际旭创下行风险

激烈竞争 市场需求周期性 技术风险 供应链及制造风险 地缘政治及贸易风险 ： AIDC（人工智能数据中心）投资低于预期 电信市场扩张弱于预期 价格竞争导致毛利率压力

特别提示 中际旭创H股量化风险评级标记为"高风险"，主要因交易历史较短（2026年7月上市），但Citi认为该标记，因其A股已有长期交易历史，且公司规模和业绩记录良好 投资者需密切关注：S.5548法案进展 + FCC规则更新

总体总结

主题正文

1. • 2026年9月25日，四名美国参议员提出《保护国家安全系统免受中国光模块影响法案》，明确将新易盛（Eoptolink）和中际旭创（Innolight）列为美国国家安全系统（NSS）采购的限制供应商。
2. 但被列入美国联邦立法并被贴上"国家安全威胁"的标签，构成了政治风险阴影，并释放出华盛顿部分议员对中国光器件厂商的强硬信号，未来不排除限制范围扩大的可能。
3. 维持中际旭创H股目标价HK$1,524、A股目标价Rmb1,325（基于16.2倍FY27E PE），新易盛目标价Rmb701（基于20.0倍FY27E PE）。
4. 2026年9月25日，美国四名参议员提出《保护国家安全系统免受中国光模块影响法案》（S.5548），明确将**新易盛（Eoptolink, 300502.SZ）中际旭创（Innolight, 300308.SZ/3308.HK）**列为美国国家安全系统（NSS）采购的限制供应商。
5. 4. 政治风险阴影才是核心担忧
6. "Being name-dropped in U.S. federal legislation alongside language like 'national security threat' creates a and signals a posture by some lawmakers in Washington toward Chinese optical component vendors."
7. 中际旭创H股量化风险评级标记为"高风险"，主要因交易历史较短（2026年7月上市），但Citi认为该标记，因其A股已有长期交易历史，且公司规模和业绩记录良好
8. 投资者需密切关注：S.5548法案进展 + FCC规则更新