- 高盛维持澜起科技买入评级。核心观点包括：(1) AI智能体驱动CPU服务器需求增长，新平台内存通道数从8-12通道提升至16通道（2027E），长期或达24
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- 高盛维持澜起科技买入评级。核心观点包括：(1) AI智能体驱动CPU服务器需求增长，新平台内存通道数从8-12通道提升至16通道（2027E），长期或达24通道，驱动DDR5需求；(2) DDR6 RDIMM需配备2颗RCD（当前为1颗），将进一步拉动RCD需求；(3) RCD产品代际迁移（从RCD03到RCD04再到RCD05），支持ASP和毛利率提升；(4) 公司订单可见度已延伸至2027年，供应端持续改善；(5) CXL MXC产品受益于DDR4复用需求，2027年有望开始量产爬坡。
高盛（Goldman Sachs）于2026年9月28日发布澜起科技（Montage，688008.SS）研究报告，维持**买入（Buy）**评级。该报告基于近期与公司管理层的交流，核心结论为：。 报告重申了对澜起科技领先地位和不断扩展的AI互连产品组合的积极看法。
一、内存互连芯片（Memory Interconnect ICs）业务展望 管理层强调行业当前正处于，截至2025年末，DDR5渗透率已达到。在此基础上，未来增长动力来自以下几个方面： ：新一代CPU平台将显著提升内存通道数量—— 当前：8至12通道 2027E：16通道 长期：或达24通道 通道数增加直接推动DDR5需求增长。 ：根据DDR6 RDIMM规范，每条RDIMM需要，相较于当前的1颗RCD，RCD需求将翻倍，为澜起科技提供强劲增长动力。 ： 当前主力产品：（澜起领先于多数同行仍处于RCD02/03阶段） 正在爬坡： 即将量产： 产品代际升级将持续推动公司平均售价（ASP）和毛利率（GM）的扩张。 二、CXL MXC业务展望 管理层指出，由于，市场对DDR4的需求正在增长。然而，最新CPU平台，需要通过**CXL MXC（内存扩展控制器）**来扩展内存容量并复用DDR4。 客户兴趣： 当前阶段：处于客户测试与认证阶段 量产时间： 三、订单与供应 公司具有较强的，已获得延伸至的订单，同时供应端在持续改善，使公司能够充分捕捉强劲的市场需求。
项目A股H股
Rmb 380.0 HK$ 572.0
基于2030E PE 基于2030E PE
48.1x 66.4x
— 较A股溢价约38% A股目标价基于2030E预期EPS的48.1倍折现市盈率，目标PE倍数来源于同行PE与净利润增长的关联性分析。H股相对A股存在约38%的估值溢价。
：若DDR5渗透率增长放缓或停滞，可能影响公司RCD产品的市场需求。 ：DDR6 RDIMM是否最终确定采用2颗RCD的方案，以及DDR6大规模商用时间，均存在不确定性。 ：CXL MXC仍处于客户测试与认证阶段，2027年量产爬坡的时间表存在推迟风险，客户认证进展可能慢于预期。 ：AI智能体驱动的CPU服务器需求增长依赖于AI应用的发展速度，若AI发展节奏放缓或超大规模数据中心资本开支收缩，将影响公司业绩。 ：虽然管理层提及供应端在持续改善，但半导体产业链的产能保障仍可能受到地缘政治或上游晶圆厂产能分配的影响。 ：公司在RCD产品上领先于同行，但随着行业景气度提升，竞争对手可能加速追赶，挤压公司市场份额与定价能力。 ：当前目标价基于2030E PE，预测周期较长，期间业绩与估值倍数均存在波动风险
总体总结
主题正文
- 核心观点包括：(1) AI智能体驱动CPU服务器需求增长，新平台内存通道数从8-12通道提升至16通道（2027E），长期或达24通道，驱动DDR5需求；
- (4) 公司订单可见度已延伸至2027年，供应端持续改善；
- ：根据DDR6 RDIMM规范，每条RDIMM需要，相较于当前的1颗RCD，RCD需求将翻倍，为澜起科技提供强劲增长动力。
- 公司具有较强的，已获得延伸至的订单，同时供应端在持续改善，使公司能够充分捕捉强劲的市场需求。
- A股目标价基于2030E预期EPS的48.1倍折现市盈率，目标PE倍数来源于同行PE与净利润增长的关联性分析。
- ：若DDR5渗透率增长放缓或停滞，可能影响公司RCD产品的市场需求。
- ：AI智能体驱动的CPU服务器需求增长依赖于AI应用的发展速度，若AI发展节奏放缓或超大规模数据中心资本开支收缩，将影响公司业绩。
- ：虽然管理层提及供应端在持续改善，但半导体产业链的产能保障仍可能受到地缘政治或上游晶圆厂产能分配的影响。