电解铝板块周观点2609027 本周铝价环比下跌，沪铝、伦铝分别收于24,200元/吨、3,278美元/吨，周环比-0.08%/-0.68%。海外加息预期进一步
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电解铝板块周观点2609027
本周铝价环比下跌，沪铝、伦铝分别收于24,200元/吨、3,278美元/吨，周环比-0.08%/-0.68%。海外加息预期进一步提升压制了估值端，铝价有所回调；然而整体全球库存仍旧维持快速去化过程，26H1呈现出的高冗余态势正在消失，后续价格弹性有望放大。
1、 旺季需求持续兑现，海内外去库速率加快 本周铝棒企业产能利用率环比增加0.32pct至50.59%；铝板带箔企业产能利用率环比增加1.65pct至51.34%，旺季需求持续兑现中，电解铝开工产能保持稳定，本周我国电解铝社库进一步下行至65.40万吨（环降6.97%），5月至今库存去化近80万吨，去库延续性显著优于往年同期，预估10月底库存下行至50W吨左右；海外LME库存下行至24.14W吨，其中约23.5万吨为俄铝，可流动性大幅大降，进一步拉动我国铝材出口高增（26年1-8月同比+16.7%）。当下行业铝水比维持高位，部分下游需求改善接货力度增加，低库存背景下价格弹性有望显现。
2、 海外新投项目频传延期，下游主动补库将主导27-28年供需紧缺行情 随着部分印尼产能宣布延期投放&中东受损产能恢复偏慢，我们调整27-28全球供需重新转向紧缺约20万吨，海外现货高升水已大幅压缩了下游铝锭现货周转天数，27-28年海外下游的补库将推动全球供需进一步短缺；此外特朗普签署《》，我们预计这将直接推动美国每年数十万吨至百万吨量级进口（25%进口关税VS70%升水）， 美国主动补库或重现美铜虹吸全球库存场景，加剧全球库存紧缺。
权益端，我们认为随着《》落地强化电解铝对外投资审批进一步收紧预期，且海内外去库速率超预期背景下，板块估值触底回升，在当下水平仍具性价比，建议关注：1）高股息率标的中国宏桥、宏桥控股、天山铝业、南山铝业、创新实业；2）高成长性标的创新实业、南山铝业国际、华通线缆；3）高弹性标的云铝股份、中孚实业、神火股份等。
总体总结
主题正文
- 本周铝价环比下跌，沪铝、伦铝分别收于24,200元/吨、3,278美元/吨，周环比-0.08%/-0.68%。
- 然而整体全球库存仍旧维持快速去化过程，26H1呈现出的高冗余态势正在消失，后续价格弹性有望放大。
- 铝板带箔企业产能利用率环比增加1.65pct至51.34%，旺季需求持续兑现中，电解铝开工产能保持稳定，本周我国电解铝社库进一步下行至65.40万吨（环降6.97%），5月至今库存去化近80万吨，去库延续性显著优于往年同期，预估10月底库存下行至50W吨左右；
- 海外LME库存下行至24.14W吨，其中约23.5万吨为俄铝，可流动性大幅大降，进一步拉动我国铝材出口高增（26年1-8月同比+16.7%）。
- 当下行业铝水比维持高位，部分下游需求改善接货力度增加，低库存背景下价格弹性有望显现。
- 随着部分印尼产能宣布延期投放&中东受损产能恢复偏慢，我们调整27-28全球供需重新转向紧缺约20万吨，海外现货高升水已大幅压缩了下游铝锭现货周转天数，27-28年海外下游的补库将推动全球供需进一步短缺；
- 此外特朗普签署《》，我们预计这将直接推动美国每年数十万吨至百万吨量级进口（25%进口关税VS70%升水）， 美国主动补库或重现美铜虹吸全球库存场景，加剧全球库存紧缺。
- 权益端，我们认为随着《》落地强化电解铝对外投资审批进一步收紧预期，且海内外去库速率超预期背景下，板块估值触底回升，在当下水平仍具性价比，建议关注：1）高股息率标的中国宏桥、宏桥控股、天山铝业、南山铝业、创新实业；