晨会观点0928 一、🔥CPU-载板： 兴森科技 PCB高密化趋势下的弹性标的，PCB高密化的演进是未来PCB投资最值得关注的趋势。未来数年CoWoS产能分配有
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晨会观点0928
一、🔥CPU-载板： 兴森科技 PCB高密化趋势下的弹性标的，PCB高密化的演进是未来PCB投资最值得关注的趋势。未来数年CoWoS产能分配有望因Agent而逐步向CPU倾斜， CPU载板需求弹性显著放大。国产算力带来的ABF载板产能转移有望贡献较大的利润弹性，bt载板伴随存储放量开始释放利润，同时公司作为具有载板能力的企业在Msap工艺上的积累将使其在光模块PCB中有较大程度的能力优势。往后看 oam内埋电容板有望进一步升级提高单平均价。
二、🔥Vicor大涨-VPD模块配套龙头： 中富电路 坚定看600e+， Vicor的专利授权有望进一步强化VPD技术路线海内外共识度，本次专利的授权将VPD 从传统的 ''可选方案'' 变成 ''授权后准入的合规方案''，这对VPD技术路线整体的渗透率将会是一个比较大程度的推进。接下来的核心成长叙事在于NV首次使用模块化供电带来的新增从1-10市场空间。
三、 长盈通：保偏光纤核心标的、强调弹性大/格局优/进展好，【空间测算】当保偏需求为10/20/50/100万芯公里、假设一定价格、份额和净利率水平、测算公司相关利润规模约为9/16/35/70亿。
航发科技：商发核心弹性标的。【空间测算：看250-300亿】2026年收入规划45.53亿，展望十五五末期主业30亿，给3倍PS对应90亿；外贸20亿元（含燃机），净利率15%，对应3亿利润，给20倍PE看60亿；商发40-50亿，给10%净利率，5个亿利润，看150亿，合计300亿。
四、机械周观点更新：机器人迎来批量订单，玻璃基板产业催化不断
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船舶。马士基官宣26艘18600TEU级LNG双燃料集装箱船订单，计划29-30年交付，其中恒力重工承接20艘、保留12艘备选船；新时代造船承接6艘。这也是马士基与恒力重工首次合作，单船造价在1.93亿‑1.95亿美元。同时，松发4号船坞建造的五艘巨轮同时出坞，坞期仅不到80天，交付超预期带来业绩潜在超预期。vlcc运价再创新高、油轮市场迎来主升浪。 当前全球船厂排期超过2008年， 行业供需失衡加剧是驱动船价上行的最核心因素。看好松发股份、中国船舶、中国动力。
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玻璃基板。近期产业催化不断，NV要求日韩台湾制造商在2年内完成玻璃基板开发；LPKF收到亚洲头部厂商意向订单，用于玻璃基板扩产，客户即将建设其首条玻璃基板量产工厂，而LPKF考虑融资扩产；京东方试验线已于26H1实现自动化设备通线，设计产能1000片/月；友达光电董事会已批准约2.73亿美元的capex，用于TGV、RDL和玻璃基板中试生产线。 行业逐步形成了玻璃作为终极材料的共识， 未来一年内的催化会持续不断。推荐帝尔激光、微导纳米、汇成真空、长信科技等。
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人形机器人。Tesla本周在国内供应商处审核产能，近期爬产速度大幅提升、提前确认产能保障，预计年底达到周产2500台产能。机器人板块已近一年没有行情，交易拥挤度极低、交易量降至冰点水位。优先推荐T链核心公司：恒立、科达利、荣泰、斯菱、北特等，以及供应链最大公约数绿的谐波、奥比中光。
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半导体设备。逻辑方面，昇腾960DT预计27Q1推出，提前三个季度；960PR预计27Q3发布，提前一个季度。存储方面，长鑫新的扩产框架订单正在逐步落地，长存三期下一批设备有望下单、晋华扩产超预期，拓荆、华海清科等半导体设备厂商陆续上修全年订单预期。 正如我们从上半年开始就在路演反复强调的：伴随着两存订单的陆续落地，设备板块后续会持续上修订单预期。核心推荐长川科技、强一股份、华峰测控、精智达、精测电子、金海通等。
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光通信设备。华为发布自研NPO光引擎Hi-ONE，单引擎7.2T，是业界首个量产NPO产品、最大传输能力NPO、唯一内置光源NPO，5500个Hi-ONE替代4.8万颗800G光模块；科瑞技术推出7.5亿定增，主要面向半导体及光通信领域，设计产值10.5亿元。 近两年行业的产能将有10倍级增长，叠加产品升级，光模块设备市场将从百亿级别迈向千亿级别。 光通信设备将成为业绩最强的板块之一。推荐联讯仪器、罗博特科、华兴源创、华盛昌等。
总体总结
主题正文
- 一、🔥CPU-载板： 兴森科技 PCB高密化趋势下的弹性标的，PCB高密化的演进是未来PCB投资最值得关注的趋势。
- 国产算力带来的ABF载板产能转移有望贡献较大的利润弹性，bt载板伴随存储放量开始释放利润，同时公司作为具有载板能力的企业在Msap工艺上的积累将使其在光模块PCB中有较大程度的能力优势。
- 二、🔥Vicor大涨-VPD模块配套龙头： 中富电路 坚定看600e+， Vicor的专利授权有望进一步强化VPD技术路线海内外共识度，本次专利的授权将VPD 从传统的 ''可选方案'' 变成 ''授权后准入的合规方案''，这对VPD技术路线整体的渗透率将会是一个比较大程度的推进。
- 三、 长盈通：保偏光纤核心标的、强调弹性大/格局优/进展好，【空间测算】当保偏需求为10/20/50/100万芯公里、假设一定价格、份额和净利率水平、测算公司相关利润规模约为9/16/35/70亿。
- 马士基官宣26艘18600TEU级LNG双燃料集装箱船订单，计划29-30年交付，其中恒力重工承接20艘、保留12艘备选船；
- Tesla本周在国内供应商处审核产能，近期爬产速度大幅提升、提前确认产能保障，预计年底达到周产2500台产能。
- 存储方面，长鑫新的扩产框架订单正在逐步落地，长存三期下一批设备有望下单、晋华扩产超预期，拓荆、华海清科等半导体设备厂商陆续上修全年订单预期。
- 华为发布自研NPO光引擎Hi-ONE，单引擎7.2T，是业界首个量产NPO产品、最大传输能力NPO、唯一内置光源NPO，5500个Hi-ONE替代4.8万颗800G光模块；