- 报告基于高盛团队2025年9月21-25日在英国的路演反馈，总结了影响全球及新兴亚洲本地市场的三大主题：美债利率、能源和AI。投资者预期能源价格将持续高位，
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- 报告基于高盛团队2025年9月21-25日在英国的路演反馈，总结了影响全球及新兴亚洲本地市场的三大主题：美债利率、能源和AI。投资者预期能源价格将持续高位，推动全球及亚洲央行维持鹰派立场，从而支撑核心及EM亚洲本地债券收益率走高。AI投资主题对韩元构成显著利好，经常账户顺差有望在2026年达到4000亿美元（占GDP 19%），出口商及政府对韩元升值持欢迎态度。台币方面，AI需求支撑下呈现明显的非对称走势。在强势美元大背景下，日元（受益于日银加息及资金回流）和人民币（受益于1.3万亿美元贸易顺差及显著低估）逆势走强。EM亚洲AI相关货币凭借贸易顺差扩大对冲了能源供给冲击。
高盛外汇策略团队在2025年9月21-25日赴英国进行客户路演，与新兴市场多头基金、对冲基金及权益类资产管理公司进行了深入讨论，形成以下主要结论： ：当前驱动全球及新兴亚洲本地市场的最重要外部因素为。中东冲突进展有限、美国讨论柴油出口禁令、以及欧洲冬季前天然气价格高企，均指向能源价格将持续高位。 ：高能源价格使全球及亚洲央行倾向于维持紧缩或进一步收紧政策，这将支撑核心利率及EM亚洲本地债券收益率维持高位。 ：投资者普遍看多韩元，即使自7月初已上涨14%仍认为有上行空间。预计韩国2026年经常账户顺差将达4000亿美元（占GDP的19%，是2025年的三倍）。 ：日元（受益于日银加快加息周期及资金回流预期）和人民币（受益于1.3万亿美元贸易顺差和显著低估）逆势走强。 ：EM亚洲AI相关货币凭借贸易顺差扩大，部分抵消了能源供给冲击带来的压力。
一、能源价格与欧洲天然气风险 高盛大宗商品策略团队强调，由于欧洲天然气库存水平偏低，。不过投资者也注意到，受影响，伦敦气温已较常年偏暖，暖冬可能为欧洲天然气市场提供一定喘息空间。能源价格高企支撑通胀粘性，进一步强化了全球紧缩预期。 二、AI投资主题的货币影响 韩元（KRW）：最具结构性利好 ：高盛预计韩国2026年经常账户顺差将达4000亿美元，相当于GDP的19%，是2025年的三倍 ：韩国财政支出显著增长，财政收入扩大 ：政策制定者对韩元升值持积极态度，主动鼓励出口商将外汇收入兑换为韩元 ：几乎所有受访投资者均看多韩元，认为即使从当前水平仍有上涨空间 台币（USD/TWD）：明显的非对称走势 AI需求支撑下，台币走势呈现明显非对称特征 台积电等半导体出口商受益于AI芯片需求激增 三、美元强势格局下的逆势货币 货币驱动因素走势特征 日元（JPY） 日银加快加息周期；资金回流预期 逆势走强 人民币（CNY） 1.3万亿美元贸易顺差；显著低估 稳步升值超1年 韩元、台币等AI货币 贸易顺差扩大 部分对冲强势美元 投资者已暂时搁置，因为高能源价格、持续AI投资和更高美债利率均为美元提供支撑。 四、宏观利率环境 美国10年期国债收益率达到 尽管利率高企，全球及美股市场仍展现韧性 市场思维正转向：
本报告为路演纪要性质，。高盛团队基于客户调研表达了对以下货币的观点倾向： ：韩元（KRW）、日元（JPY）、人民币（CNY） ：台币（USD/TWD） ：欧洲天然气价格、中东冲突演变、美联储政策路径
：若中东冲突进一步恶化或欧洲冬季异常寒冷，能源价格可能再度大幅攀升，加剧全球紧缩周期 ：若美联储加息周期延长或降息预期落空，美元可能进一步走强，对EM货币形成更大压力 ：若AI投资热潮出现泡沫破裂或需求骤减，AI相关货币（如韩元、台币）可能面临显著回调 ：俄罗斯天然气供应中断或库存进一步下降，可能引发欧洲能源危机 ：人民币走势高度依赖中国经济增长前景，若经济复苏不及预期，人民币升值逻辑可能逆转 ：若日本央行加息节奏放缓或政策沟通出现变化，日元可能快速回吐涨幅
总体总结
主题正文
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- 报告基于高盛团队2025年9月21-25日在英国的路演反馈，总结了影响全球及新兴亚洲本地市场的三大主题：美债利率、能源和AI。
- 投资者预期能源价格将持续高位，推动全球及亚洲央行维持鹰派立场，从而支撑核心及EM亚洲本地债券收益率走高。
- AI投资主题对韩元构成显著利好，经常账户顺差有望在2026年达到4000亿美元（占GDP 19%），出口商及政府对韩元升值持欢迎态度。
- 高盛外汇策略团队在2025年9月21-25日赴英国进行客户路演，与新兴市场多头基金、对冲基金及权益类资产管理公司进行了深入讨论，形成以下主要结论：
- ：高能源价格使全球及亚洲央行倾向于维持紧缩或进一步收紧政策，这将支撑核心利率及EM亚洲本地债券收益率维持高位。
- 不过投资者也注意到，受影响，伦敦气温已较常年偏暖，暖冬可能为欧洲天然气市场提供一定喘息空间。
- ：高盛预计韩国2026年经常账户顺差将达4000亿美元，相当于GDP的19%，是2025年的三倍
- 投资者已暂时搁置，因为高能源价格、持续AI投资和更高美债利率均为美元提供支撑。