- UBS预计MRVL在五年来的首次分析师日上，可能描绘出到C2030年实现约400-450亿美元营收和中高个位数EPS的路径，假设毛利率维持在55%左右区间。
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- UBS预计MRVL在五年来的首次分析师日上，可能描绘出到C2030年实现约400-450亿美元营收和中高个位数EPS的路径，假设毛利率维持在55%左右区间。定制芯片业务仍是增长引擎，到C2030年可能成为约200亿美元业务。近期基本面持续改善，MSFT Maia 300项目C2027年可达35万颗；800G/1.6T光模块增长强劲；XPU配套业务大幅上修（C2027至18亿美元，C2028至51亿美元）。UBS上调F2028/C2027年营收至约200亿美元、EPS至7.40美元，F2029/C2028年营收至约300亿美元、EPS至12.16美元。目标价从310美元上调至335美元（基于28倍C2028E EPS）。但因投资者持仓拥挤、预期高涨，UBS认为短期内可能面临"利好兑现"的技术性回调风险。维持买入评级。
UBS于2026年9月28日发布Marvell Technology（MRVL）研究报告，维持评级，目标价从（基于28倍C2028E EPS的估值方法不变，但EPS预测从$10.86上调至$12.16）。 报告核心结论可归纳为以下几点： ：MRVL在五年来的首次分析师日上，可能描绘出到C2030年实现、的路径，假设毛利率维持在55%左右区间。其中定制芯片（Custom Silicon）业务到C2030年可能成为约业务。 ： 进展超预期：C2027年Maia 300预计达35万颗，MRVL单芯片ASP约3,500-4,000美元 高增长：C2027年同比增长66%，C2028年增长40%（此前预期29%），C2029年增长30%（此前预期16%） 大幅上修：C2027年从10亿美元上调至18亿美元，C2028年从36亿美元上调至 ： F2028/C2027：营收197.32亿美元，EPS $7.40（上调7.2%） F2029/C2028：营收299.26亿美元（上调9.1%），EPS $12.16（上调12.0%） UBS预测全面高于市场一致预期15-20% ：虽然长期看好，但因，UBS认为分析师日可能演变为**"利好兑现"的技术性回调事件**。
- MSFT Maia项目放量 MRVL早在春季已披露其财务模型包含C2027年MSFT营收约7亿美元，并已锁定可支持全年21亿美元营收的产能。此后MRVL将公司整体C2027年营收预期从约165亿美元上调至180亿美元，其中MSFT营收约12亿美元。 根据UBS全球团队的最新CoWoS分析，供应链信号显示Maia 300芯片出货量可能达到。考虑到MRVL的ASP不含HBM（高带宽内存），按每芯片3,500-4,000美元计算，MSFT业务将成为MRVL未来增长的重要支柱。
- Google XPU配套与AI网络机遇 MRVL与Google近期达成的创造了约的潜在Google定制芯片营收锚点。UBS基于最新行业洞察上调了XPU配套业务的预期： 指标旧预测新预测变化 C2027 XPU配套 $1.0B
+80% C2028 XPU配套 $3.6B
+42% 公司原C2028预期 ~$2B
UBS认为，若Google将10-15%的新部署用于支持异构分解推理，预测可能仍偏保守。此外，NIC、SmartNIC、CXL及近内存计算产品（包括Structure A-class）的ASP可达每芯片，特定部署中可扩展至每加速器数千颗。 3. AI光模块与网络业务 MRVL光模块产品组合持续受益于NVLink Fusion在整个生态系统中的推广势头。C2027-2029年光模块/网络业务收入预测从此前预期全面上调： C2027： YoY（维持） C2028： YoY（此前+29%） C2029： YoY（此前+16%） 4. 财务预测对比（UBS vs 市场一致预期） UBS的预测大幅高于市场共识： 期间UBS营收共识营收UBS EPS共识EPS C2026 $12,098M $12,037M $4.23 $4.20 C2027 $19,732M $18,078M $7.40 $6.71 C2028 $29,926M $26,061M $12.16 $10.34 UBS在C2027和C2028年的预测分别高于市场共识约，显示出对XPU机遇和MSFT业绩的高度信心。
估值方法 UBS采用，目标价推导如下： ：28倍（与此前持平） ：C2028E非GAAP EPS $12.16（此前$10.86） ：（此前$310） 与同行估值对比 MRVL当前，显著高于10年平均的26倍： 类别2027年P/E AI计算同行加权均值 21倍 AI网络同行加权均值 36倍 综合均值 33倍 评级与回报预期 ： ：27.9% ：0.1% ：28.0% ：9.9% ：18.1% 与大盘/行业的估值溢价 vs S&P 500（19倍）：约P/E溢价 vs 半导体板块（26倍）：约P/E溢价
：UBS明确指出许多MRVL投资者希望分析师日EPS数字能超过，但UBS认为可能性较低。这可能导致分析师日成为**"利好兑现"事件**，引发短期技术性回调。 ： Google通常需要时间逐步扩展项目规模，第3代及以后芯片才可能出现显著的单位量增长 Nvidia LPU营收预期可能低于200亿美元，因为Nvidia认为CPU短期内比LPX更具收入驱动力 现有TPU生态系统可能限制新Google加速器的市场份额 ：MRVL当前交易于45倍NTM P/E，远高于10年均值26倍。持仓拥挤加上预期高涨，股价对负面消息的敏感度增加。 ：MSFT Maia项目和Google项目是MRVL增长的关键支柱，若任一客户放缓采购或转向其他供应商，将对MRVL业绩产生重大影响。 ：UBS提到CoWoS产能是关键约束，若CoWoS产能扩张不及预期，可能影响Maia 300等产品的出货节奏。 ：长期增长路径假设毛利率能维持在55%左右，若竞争加剧导致价格压力，毛利率可能不及预期。 ：UBS提示可能在，这可能影响存储相关业务的增长前景。
总体总结
主题正文
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- UBS预计MRVL在五年来的首次分析师日上，可能描绘出到C2030年实现约400-450亿美元营收和中高个位数EPS的路径，假设毛利率维持在55%左右区间。
- 但因投资者持仓拥挤、预期高涨，UBS认为短期内可能面临"利好兑现"的技术性回调风险。
- UBS于2026年9月28日发布Marvell Technology（MRVL）研究报告，维持评级，目标价从（基于28倍C2028E EPS的估值方法不变，但EPS预测从$10.86上调至$12.16）。
- 高增长：C2027年同比增长66%，C2028年增长40%（此前预期29%），C2029年增长30%（此前预期16%）
- 考虑到MRVL的ASP不含HBM（高带宽内存），按每芯片3,500-4,000美元计算，MSFT业务将成为MRVL未来增长的重要支柱。
- ：MSFT Maia项目和Google项目是MRVL增长的关键支柱，若任一客户放缓采购或转向其他供应商，将对MRVL业绩产生重大影响。
- ：UBS提到CoWoS产能是关键约束，若CoWoS产能扩张不及预期，可能影响Maia 300等产品的出货节奏。
- ：长期增长路径假设毛利率能维持在55%左右，若竞争加剧导致价格压力，毛利率可能不及预期。