- 花旗于9月23日举办会议并与优必选IR总监Wilson Chen交流。核心要点：1) 2026年工业人形机器人出货目标维持4000-5000台，双足(Wal
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- 花旗于9月23日举办会议并与优必选IR总监Wilson Chen交流。核心要点：1) 2026年工业人形机器人出货目标维持4000-5000台，双足(Walker S2/S3)与轮式(Cruzr S2/Y1)各占50%；2) 目前2/3需求来自政府数据训练中心，但公司认为工业用户订单将在未来1-2年逐步取代；3) EBITDA有望于2026H2转正，净利润转正预计2027年；4) 公司即将推出自研仿真平台以减少对英伟达机器人套件的依赖，并与MetaX及D-Robotics合作开发国产GPU，为全生态进口替代铺路；5) 已开始获得美国智能手机制造商EMS客户的复购订单；6) 维持Buy评级，目标价HK$125，基于2026E P/S 13x。
花旗于2026年9月23日举办中国工业/中小盘/交通会议，邀**优必选（9880.HK）**投资者关系总监Wilson Chen出席交流。报告核心结论如下： ：工业人形机器人出货指引不变，其中；消费级人形机器人C1出货1,000台，仿生机器人2,000台。 ，同比增长100%（2025年为20亿元）。 ：目前2/3需求来自政府数据训练中心，但管理层认为。 ：EBITDA有望在，但净利润转正预计在实现。 ：即将推出自有人形机器人仿真平台，目前正与MetaX（688802.SS）及D-Robotics合作研发机器人专用国产GPU，为后续全面进口替代做准备。
一、产品出货结构 产品类型2026年出货指引备注 工业人形机器人 4,000-5,000台 双足/轮式各50% 消费人形机器人C1 1,000台 新品类拓展 仿生机器人 2,000台 — 管理层强调，具体包括某为美国头部智能手机制造商服务的EMS公司。这标志着产品已通过初期验证，正进入规模化复购阶段。 二、研发投入与人才储备 ，主要用于强化AI模型构建与训练能力。 公司仍在以的薪酬寻找首席科学家，反映其打造顶尖AI/机器人研发团队的决心。 这是支撑长期技术壁垒的关键投入，但也意味着短期内研发费用仍将高企。 三、供应链国产化战略 这是本次会议最受关注的亮点： ：即将推出自研的人形机器人仿真平台，目的是。 ：与合作开发人形机器人专用国产GPU，覆盖边缘端与数据中心端。 ：如果GPU进口替代不可避免，，这是一把双刃剑。 四、需求端趋势判断 管理层认为： ：政府数据训练中心和政策支持是行业发展的必要条件。 ：工业用户（汽车制造、电子制造、物流等场景）的真实商业需求将取代政府订单，成为主导驱动力。 这一判断与全球人形机器人产业从"演示验证"走向"商业落地"的趋势一致。
：HK$79.05（2026年9月23日收盘） ，预期股价回报率58.1% ：约397.94亿港元 / 50.74亿美元 ：采用，因公司仍处于亏损状态。 ，对应其自2025年以来的平均P/S水平。
：若工业人形机器人出货不及4,000-5,000台指引，或消费端C1推广遇阻，估值将面临下调压力。 ：技术成熟度、场景落地速度不及预期，可能影响整个赛道的估值锚定。 ：研发投入持续高企（如首席科学家年薪1.25亿元），若规模效应未能如期释放，盈利能力可能弱于预期。 ：管理层已暗示，若国产GPU替代进程加速推进，短期内可能拖累人形机器人开发进度，形成短期阵痛。
总体总结
主题正文 要点：1) 2026年工业人形机器人出货目标维持4000-5000台，双足(Walker S2/S3)与轮式(Cruzr S2/Y1)各占50%；2) 目前2/3需求来自政府数据训练中心，但公司认为工业用户订单将在未来1-2年逐步取代；3) EBITDA有望于2026H2转正，净利润转正预计2027年；4) 公司即将推出自研仿真平台以减少对英伟达机器人套件的依赖，并与MetaX及D-Robotics合作开发国产GPU，为全生态进口替代铺路；5) 已开始获得美国智能手机制造商EMS客户的复购订单；6) 维持Buy评级，目标价HK$125，基于2026E P/S 13x。
花旗于2026年9月23日举办中国工业/中小盘/交通会议，邀**优必选（9880.HK）**投资者关系总监Wilson Chen出席交流。报告核心结论如下： ：工业人形机器人出货指引不变，其中；消费级人形机器人C1出货1,000台，仿生机器人2,000台。 ，同比增长100%（2025年为20亿元）。 ：目前2/3需求来自政府数据训练中心，但管理层认为。 ：EBITDA有望在，但净利润转正预计在实现。 ：即将推出自有人形机器人仿真平台，目前正与MetaX（688802.SS）及D-Robotics合作研发机器人专用国产GPU，为后续全面进口替代做准备。
一、产品出货结构 产品类型2026年出货指引备注 工业人形机器人 4,000-5,000台 双足/轮式各50% 消费人形机器人C1 1,000台 新品类拓展 仿生机器人 2,000台 — 管理层强调，具体包括某为美国头部智能手机制造商服务的EMS公司。这标志着产品已通过初期验证，正进入规模化复购阶段。 二、研发投入与人才储备 ，主要用于强化AI模型构建与训练能力。 公司仍在以的薪酬寻找首席科学家，反映其打造顶尖AI/机器人研发团队的决心。 这是支撑长期技术壁垒的关键投入，但也意味着短期内研发费用仍将高企。 三、供应链国产化战略 这是本次会议最受关注的亮点： ：即将推出自研的人形机器人仿真平台，目的是。 ：与合作开发人形机器人专用国产GPU，覆盖边缘端与数据中心端。 ：如果GPU进口替代不可避免，，这是一把双刃剑。 四、需求端趋势判断 管理层认为： ：政府数据训练中心和政策支持是行业发展的必要条件。 ：工业用户（汽车制造、电子制造、物流等场景）的真实商业需求将取代政府订单，成为主导驱动力。 这一判断与全球人形机器人产业从"演示验证"走向"商业落地"的趋势一致。
：HK$79.05（2026年9月23日收盘） ，预期股价回报率58.1% ：约397.94亿港元 / 50.74亿美元 ：采用，因公司仍处于亏损状态。 ，对应其自2025年以来的平均P/S水平。
：若工业人形机器人出货不及4,000-5,000台指引，或消费端C1推广遇阻，估值将面临下调压力。 ：技术成熟度、场景落地速度不及预期，可能影响整个赛道的估值锚定。 ：研发投入持续高企（如首席科学家年薪1.25亿元），若规模效应未能如期释放，盈利能力可能弱于预期。 ：管理层已暗示，若国产GPU替代进程加速推进，短期内可能拖累人形机器人开发进度，形成短期阵痛。