- 高盛维持圣邦股份中性评级，将目标价上调至157元（隐含2027E PE 61x）。核心看好三大增长驱动力：1）AI数据中心和光模块需求带动PMIC和信号链产

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• 高盛维持圣邦股份中性评级，将目标价上调至157元（隐含2027E PE 61x）。核心看好三大增长驱动力：1）AI数据中心和光模块需求带动PMIC和信号链产品量价齐升；2）工业自动化、能源和机器人领域需求复苏与产品扩张；3）汽车产品与客户覆盖范围扩大，降低消费电子相对敞口。上调2026E-28E营收预测+10%/+13%/+18%，净利预测+1%/+13%/+22%；但受H股增发摊薄影响，2026E EPS下调8%，2027E/2028E EPS分别上调3%/11%。估值已较充分反映成长性，维持中性。

高盛于2026年9月24日发布圣邦股份（300661.SZ）研究报告，，将12个月目标价由143元上调至（对应上行空间28.2%），隐含2027E PE约61倍。报告核心看好公司PMIC（电源管理芯片）与信号链产品线的持续扩张，认为三大结构性增长动能将推动公司市场份额和收入持续提升，但当前估值已较为充分反映成长预期，故维持中性立场。

1. 三大核心增长驱动力

受益于全球AI算力基础设施建设浪潮 光模块速率升级（如800G/1.6T）带动单模块PMIC/信号链含量提升 公司产品组合持续扩张，单台设备的"美元含量"（dollar content）持续提高 信号链业务预计2026E同比增长62%，2027E同比增长57%，是公司增长最快的板块

工业自动化、能源、人形机器人等新兴领域需求回暖 产品矩阵从消费电子向工业领域横向扩展 工业及汽车领域占比逐步提升，对冲消费电子周期波动

客户与产品覆盖范围持续扩大 产品结构升级（更高ASP、更高毛利产品占比提升） 消费电子相对敞口降低，平滑业绩波动 2. 业绩展望与预测调整 高盛将2026E-28E预测进行了系统性上调： 指标2026E2027E2028E 营收调整幅度

净利调整幅度 +1% +13% +22% EPS调整幅度 -8% +3% +11% 毛利率 50.4% 51.1% 51.1% 营业利润率 17.7% 20.7% 24.7% 净利率 15.9% 21.2% 22.9%

：主要来自AI数据中心/光模块相关模拟IC收入提升，以及工业需求回暖 ：尽管净利预测上调，但公司H股发行后股本扩大，2026E EPS出现-8%摊薄；2027E/2028E因利润增长快于摊薄，EPS仍录得正增长 ：实际营收14.97亿元（高盛预测11.97亿元，超出25%），净利润2.97亿元（高盛预测1.88亿元，超出58%），毛利率达52.0% 3. 长期增长路径 高盛对圣邦股份2030-2031年的长期预测展现了清晰的成长曲线： ：2026E 56.5亿元 → 2031E 202.9亿元（5年增长约2.6倍） ：2026E 1.33元 → 2031E 6.87元（5年增长约4.2倍） ：24% ：25%

估值方法 高盛采用（与覆盖中国半导体同业一致）： ：37.4x（基于同业P/E与"净利同比增速 + 营业利润率"相关性测算） ，采用COE（股权成本）10.2% COE拆解：Beta 1.2 + 无风险利率3% + 市场风险溢价6% 关键估值参数 ：122.45元（2026年9月23日收盘） ：157元， ：829亿元人民币 / 124亿美元 ：18亿元人民币 评级理由 ：尽管长期增长前景看好，但当前股价对应2026E PE高达92x，估值已较为充分反映成长预期 历史12个月远期P/E均值67x，±1标准差区间57x-77x，当前估值处于历史区间上沿 同业对比 与TI、士兰微、华润微、思瑞浦、卓胜微、ST Micro相比，圣邦股份目标P/E对应的PEG/OPM比率为0.8，处于行业中位水平，估值合理但缺乏显著吸引力。

上行风险（可能推动评级上调） ：消费电子占公司收入比例仍较高，若需求超预期回升将带来额外增长动力 ：特别是在AI光模块、工业自动化、人形机器人等高增长领域 ：模拟芯片行业竞争格局若出现改善，公司有望获得更高定价权 下行风险（可能推动评级下调） ：消费电子周期下行将拖累公司基础盘 ：AI/工业/汽车等新增长领域渗透不及预期 ：国内模拟芯片厂商（士兰微、华润微、思瑞浦等）持续扩产可能压制公司毛利率和市场份额 其他关注点 ：股本扩大对2026E EPS产生-8%的负面影响，需关注后续H股发行节奏 ：信号链毛利率从2024年58.2%降至2030E 52.0%，反映产品组合变化和竞争压力 ：运营费用2026E增长28%，需观察后续费用率改善节奏

总体总结

主题正文

1. 核心看好三大增长驱动力：1）AI数据中心和光模块需求带动PMIC和信号链产品量价齐升；
2. 但受H股增发摊薄影响，2026E EPS下调8%，2027E/2028E EPS分别上调3%/11%。
3. 报告核心看好公司PMIC（电源管理芯片）与信号链产品线的持续扩张，认为三大结构性增长动能将推动公司市场份额和收入持续提升，但当前估值已较为充分反映成长预期，故维持中性立场。
4. 信号链业务预计2026E同比增长62%，2027E同比增长57%，是公司增长最快的板块
5. 2027E/2028E因利润增长快于摊薄，EPS仍录得正增长
6. ：实际营收14.97亿元（高盛预测11.97亿元，超出25%），净利润2.97亿元（高盛预测1.88亿元，超出58%），毛利率达52.0%
7. ：股本扩大对2026E EPS产生-8%的负面影响，需关注后续H股发行节奏
8. ：运营费用2026E增长28%，需观察后续费用率改善节奏