📑 🏦💡央行货币政策委员会近期召开会议，并于昨日发布三季度货币政策委员会例会声明。 📝这份声明删除了 “跨周期调节” 表述，转而提出要，与 7 月中央政治局会议
- 序号：136
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
📑
🏦💡央行货币政策委员会近期召开会议，并于昨日发布三季度货币政策委员会例会声明。 📝这份声明删除了 “跨周期调节” 表述，转而提出要，与 7 月中央政治局会议口径相呼应，7 月政治局会议同样删除 “跨周期” 表述，首次释放国内政策立场转向信号。 ⚠️措辞的微妙调整表明，在国内资本开支、零售销售数据走弱的背景下，政策层面将以更大决心对经济增长提供支撑。 🤔尽管出现上述措辞变化，我们依旧维持观点： 💸短期来看，我们预计政策性银行将承担更大角色，落地已规划的 8000 亿元 “新型政策性融资工具”，为基础设施投资提供资本金。 💴面对国内内需持续偏弱的现状，央行在三季度货币政策例会声明当中，对外汇市场出现 “羊群效应” 进而引发人民币过快升值的风险做出警示。 🔒📌我们维持观点：2026 年底之前不会出台降息或降准政策 📄声明并未针对利率、存款准备金率政策给出全新定性描述。 📄文件替换二季度 “强化政策利率引导” 的表述，改为更加宽泛的表态，即推进货币政策操作框架改革。 📄社会综合融资成本的目标依旧是，而非进一步下行。 🤔我们依旧判断，2026 年年末之前，降息、降准都难以落地。 📉制约来自国内层面：银行净息差持续收窄，同时需要补充银行资本金，对应近期专门面向国有金融机构补充资本金发行的特别国债。 🌍另外美国等主要发达经济体持续加息，也压缩了中国央行降息的操作空间。 🏗️📌“六网工程” 以及政策性融资工具 📋对比二季度例会声明，，该变化和国家发改委等国务院其他部委近期出台政策动作保持一致。 💰3 月全国人大批准设立的 8000 亿元新型政策性融资工具，在 9 月初终于迎来实质性推进，国开行、进出口银行目前分别获批额度超 600 亿元、220 亿元。 💡我们认为，“六网工程” 会是这批资金额度投放的重点方向之一。 ⏱️如果资金能够及时拨付使用，四季度信贷以及固定资产投资增速有望迎来一定程度修复。 💱📌报告提出外汇市场存在 “羊群效应” 的风险 ⚠️对比二季度内容，三季度货币政策例会声明警示市场需要防范以及非理性预期自我强化现象。 🎤央行副行长陆磊在 9 月 10 日央行新闻发布会上，也发表过类似观点。 🎙️在这场发布会中陆磊再次重申，中国没有必要、也不会通过货币贬值去获取贸易竞争优势。 📊陆磊同时指出，受出口产品结构升级、议价能力提升、对冲工具普及、人民币贸易结算占比抬升多重因素影响，近几年贸易对外汇波动的敏感度已经显著下降。 📜📈过去一年半人民币汇率走势回顾 🌏2025 年 4 月初贸易摩擦最激烈阶段，美元兑人民币快速冲高，短暂触及 7.4。 📉但该高点维持时间很短，进入 2025 年 5 月，随着冲突逐步缓和，美元兑人民币快速回落至 7.2，之后一直到 11 月，汇率基本运行在 7.1‑7.2 的较窄区间之内。 🚀2025 年 11 月末，人民币兑美元升值节奏加快，10 月贸易数据公布显示全年贸易顺差突破 1 万亿美元，这是历史上首个实现万亿级别年度贸易顺差的国家，同时中美双方达成为期一年的休战共识。 📉在三个月时间里，美元兑人民币从 11 月末 7.1 附近显著下行，到 2 月末回落至 6.8。 ⚠️这一轮快速升值很快引发监管层关注。 📅2026 年 2 月 27 日，央行宣布，将金融机构远期售汇业务的风险准备金率由 20% 下调至 0%。 🌎此后美伊冲突爆发，叠加 3‑4 月陆续出台多套抑制人民币过快升值的政策，美元兑人民币一度反弹回升至 6.9。 🇨🇳5 月中旬特朗普总统访华之后，美元兑人民币再度回落至 6.8 附近。 📌近期，随着国家主席对美国进行国事访问，美元兑人民币进一步下行至 6.7 左右。 📊截至目前，在本年度，在岸人民币兑美元升值 4.1%，去年全年升值 4.4%。 📊人民币贸易加权一篮子货币指数今年累计上涨 4.6%，而去年全年该指数下跌 3.4%。
总体总结
主题正文
- 📝这份声明删除了 “跨周期调节” 表述，转而提出要，与 7 月中央政治局会议口径相呼应，7 月政治局会议同样删除 “跨周期” 表述，首次释放国内政策立场转向信号。
- 💸短期来看，我们预计政策性银行将承担更大角色，落地已规划的 8000 亿元 “新型政策性融资工具”，为基础设施投资提供资本金。
- 💴面对国内内需持续偏弱的现状，央行在三季度货币政策例会声明当中，对外汇市场出现 “羊群效应” 进而引发人民币过快升值的风险做出警示。
- 💰3 月全国人大批准设立的 8000 亿元新型政策性融资工具，在 9 月初终于迎来实质性推进，国开行、进出口银行目前分别获批额度超 600 亿元、220 亿元。
- 📊陆磊同时指出，受出口产品结构升级、议价能力提升、对冲工具普及、人民币贸易结算占比抬升多重因素影响，近几年贸易对外汇波动的敏感度已经显著下降。
- 📉但该高点维持时间很短，进入 2025 年 5 月，随着冲突逐步缓和，美元兑人民币快速回落至 7.2，之后一直到 11 月，汇率基本运行在 7.1‑7.2 的较窄区间之内。
- 🚀2025 年 11 月末，人民币兑美元升值节奏加快，10 月贸易数据公布显示全年贸易顺差突破 1 万亿美元，这是历史上首个实现万亿级别年度贸易顺差的国家，同时中美双方达成为期一年的休战共识。
- 📅2026 年 2 月 27 日，央行宣布，将金融机构远期售汇业务的风险准备金率由 20% 下调至 0%。