- 本期高盛《》日报聚焦AI驱动的多领域投资机会：1) 全球电池备用单元(BBU)市场预计从2025年22亿美元飙升至2030年502亿美元（87% CAGR）

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• 本期高盛《》日报聚焦AI驱动的多领域投资机会：1) 全球电池备用单元(BBU)市场预计从2025年22亿美元飙升至2030年502亿美元（87% CAGR），松下凭借70-80%市占率成为最大受益者，12个月目标价上调至6,300日元；2) 数据中心表后发电2030年展望上调至67GW，燃料电池将供应18GW，Ceres Power、潍柴动力和台达电子受益；3) 中国教育板块看好EDU和TAL的防御性业务；4) 小米发布开源万亿参数模型MiMo-V2.6，强化'人×车×家'生态战略；5) 全球智能手机出货量下调至-10%/+2%/+2%，但市场价值TAM因高端化上调5%-8%；6) 深南电路因AI PCB需求强劲上调目标价至511元；7) 万辰食品签约门店超3万家，超预期完成2026年目标；8) 美国关键矿产关税不确定性持续；9) 零跑汽车技术日发布LEAP 5.0架构，预计2025-2027年收入CAGR达48%；10) 印尼央行维持5.75%利率；11) MELI和Nu Holdings维持买入评级。

本期高盛《》是2026年9月24日发布的多主题日报，涵盖AI硬件、新能源、中国消费、科技等多个热点领域。报告最核心的论点围绕展开，包括数据中心BBU备用电池市场（2030年规模将增长23倍至502亿美元）、表后发电解决方案（燃料电池将成重要选择），以及AI对消费电子、PCB等领域的拉动。同时，报告也关注中国教育、消费（万辰食品门店扩张）、零跑汽车技术升级等结构性机会。

一、AI电力基础设施：BBU与表后发电双轮驱动

全球BBU市场预计从2025年22亿美元增长至2030年502亿美元，，市场规模扩大23倍 核心驱动力：生成式AI GPU功耗激增 + 渗透率向95%攀升 ，凭借70-80%的市占率和与超大规模云厂商的垂直整合关系 高盛将松下本财年起营业利润预测上调3%/11%/11%，12个月目标价上调至 其他受益标的：村田制作所、TDK、美蓓亚三美、台达电子、伟创力、LG新能源

2030年全球数据中心表后发电容量展望从40GW上调至 驱动力：电网接入延迟严重 + 全球数据中心容量预测上调 技术选择逻辑转变：从纯经济性转向 燃料细胞：预计2030年全球供应18GW 燃气轮机和往复式发动机：经济性最优 受益标的：Ceres Power（买入）、潍柴动力（买入）、台达电子（买入）、GE Vernova、西门子能源、三菱重工、INNIO 二、中国消费与教育板块

维持EDU（新东方）和TAL（好未来） 12个月目标价分别上调至71美元和16.1美元 看好防御性业务和软宏观环境下的高增长可见性 8月季度营收增速预计暂时收敛至22%-23% 长期看好TAL增速跑赢EDU 利润率扩张驱动因素：学习中心纪律性扩张、AI效率提升、严格的费用控制

签约门店突破（9月中旬），超越2026年底28,151家的预期 加盟商经济健康：两年平均回本期 2H26E销售价值零售商和净利润分别增长49%和59% 12个月目标价，维持买入 三、科技板块

9月22-23日发布多款产品，巩固在基础模型、高端智能手机和"人×车×家"生态的战略定位 MiMo-V2.6系列是，支持文本、图像、视频、音频的多模态推理 API/token定价与V2.5保持不变，推出MiMo Desktop和订阅计划 4Q26关键催化剂：9月电动车交付、SkyNomad锁定订单、双十一GMV、小米18 Pro国际版发布 12个月目标价，维持买入 短期对手机出货持谨慎态度（需求疲软 + 小米17高基数）

2026-28E出货量下调至（-10%/+2%/+2%） 市场价值TAM上调5%/8%/8%至6,240/6,550/6,740亿美元 高端化趋势：US$600以上设备占比上升 折叠屏渗透率2028年达6.5% 中端市场萎缩

2Q26营收87亿元人民币，超预期15% 12个月目标价上调至，维持买入 驱动因素：1.6T及以上光模块PCB收入假设上调、毛利率预测上调0.2-0.9个百分点 4Q26 mSAP产能持续扩张（无锡和南通基板工厂） 四、大宗商品与新兴市场

美国关键矿产关税不确定性将持续 长期项目交付期和地质约束使近期实施关税可能性低 关税风险持续将金属库存拉入美国，压缩境外流动性 铜、银、铂族金属(PGMs)存在价格波动空间

印尼央行维持5.75%政策利率（符合预期） 政策声明增加"维持充足的印尼盾流动性"措辞 预计2026Q4和2027Q1将再有两次25个基点加息 美联储10月可能加息，区域高收益货币继续收紧 五、其他亮点

技术日发布，宣布2027年Q4推出第二品牌的双品牌战略 核心竞争优势：全栈自研能力（CTC 3.0电池技术、自研自动驾驶世界模型） 2027年计划推出7款新车型 预计2025-2027年收入 12个月目标价

巴西电商物流护城河深厚 履行渗透率超55%，领先亚马逊和Shopee 计划年底扩展至42个履行中心 下一阶段竞争转向Quick Commerce

12个月目标价，维持买入 进军1.5万亿美元美国消费信贷市场（规模为巴西的7倍） 保守估计2%市场份额可带来约5亿美元盈利

12个月目标价下调至，仍维持买入 2026/2027/2028E EPS预测下调 可扩展的轻资产许可模式，受益于AI数据中心燃料电池采用 六、可持续发展主题

多年期"可靠性"投资周期正在展开 地缘政治碎片化、极端气候事件、能源安全推动全球从供应链效率转向结构韧性 24只亚太区买入评级股票受益于可靠性主题

标的评级12个月目标价关键变化 松下HD (6752.JP) 买入 ¥6,300 上调 EDU (EDU.US) 买入 US$71 上调 TAL (TAL.US) 买入 US$16.1 上调 小米 (1810.HK) 买入 HK$39 维持 深南电路 (002916.SZ) 买入 Rmb511 上调 万辰食品 买入 Rmb327 维持 零跑汽车 (9863.HK) 买入 HK$55 维持 MercadoLibre (MELI.US) 买入 — 维持 Nu Holdings (NU.US) 买入 US$23 维持 Ceres Power (CWR.LN) 买入 915p 下调 Ceres Power (通过看涨期权) 买入 — 维持 潍柴动力 (2338.HK) 买入 — 维持 台达电子 (2308.TW) 买入 — 维持

：BBU、燃料电池、PCB等AI相关产业链的预测高度依赖AI算力扩张速度，若AI商业化落地慢于预期，相关标的将面临估值回调风险。 ：美国关键矿产关税若实际实施，将影响大宗商品价格和供应链布局，铜、银、PGMs等金属价格存在波动风险。 ：2026年全球智能手机出货量预计下滑10%，高基数和内存成本上升可能进一步压制出货量，影响供应链企业利润。 ：教育、消费板块依赖中国宏观环境，若消费复苏不及预期，EDU、TAL、万辰食品等公司的增长逻辑将受挑战。 ：印尼央行加息预期和美联储紧缩政策可能加剧新兴市场资本外流，区域高收益货币波动加剧。 ：数据中心供电技术路线（燃料电池 vs 燃气轮机 vs 储能）尚未完全确定，技术快速迭代可能改变现有受益格局。 ：万辰食品门店扩张、零跑新车型推出、小米18 Pro发布等均依赖管理层执行，存在执行不及预期的风险。

总体总结

主题正文

1. • 本期高盛《》日报聚焦AI驱动的多领域投资机会：1) 全球电池备用单元(BBU)市场预计从2025年22亿美元飙升至2030年502亿美元（87% CAGR），松下凭借70-80%市占率成为最大受益者，12个月目标价上调至6,300日元；
2. 报告最核心的论点围绕展开，包括数据中心BBU备用电池市场（2030年规模将增长23倍至502亿美元）、表后发电解决方案（燃料电池将成重要选择），以及AI对消费电子、PCB等领域的拉动。
3. 同时，报告也关注中国教育、消费（万辰食品门店扩张）、零跑汽车技术升级等结构性机会。
4. 全球BBU市场预计从2025年22亿美元增长至2030年502亿美元，，市场规模扩大23倍
5. 2H26E销售价值零售商和净利润分别增长49%和59%
6. 4Q26关键催化剂：9月电动车交付、SkyNomad锁定订单、双十一GMV、小米18 Pro国际版发布
7. ：美国关键矿产关税若实际实施，将影响大宗商品价格和供应链布局，铜、银、PGMs等金属价格存在波动风险。
8. ：2026年全球智能手机出货量预计下滑10%，高基数和内存成本上升可能进一步压制出货量，影响供应链企业利润。