- 花旗维持阿里巴巴买入评级，目标价190美元。第二届云栖大会进一步展示了阿里在IaaS、MaaS及AI原生应用全栈执行能力：1）阿里云全球化加速，未来12个月
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- 花旗维持阿里巴巴买入评级，目标价190美元。第二届云栖大会进一步展示了阿里在IaaS、MaaS及AI原生应用全栈执行能力：1）阿里云全球化加速，未来12个月将在土耳其、芬兰、荷兰新建计算区域，并扩展马来西亚、德国、阿联酋、法国和香港数据中心；2）平头哥推出M890 Hypernode，支持10万亿参数MoE模型，单集群扩展至13万卡，已服务超100家企业客户；3）Qwen AI平台全面升级，提示缓存成本降低95%以上，TPOT降至5ms，SLA达99.9%；4）发布Qwen-Audio 3.1、Happy Oyster 2.0世界模型、JingRui AI影视制作平台、Qwen Book AI智能体笔记本等多款新品，AI原生产品矩阵持续丰富。
花旗维持阿里巴巴（BABA.US/9988.HK）评级，目标价（港股189港元），较当前股价116.31美元有约63%的上行空间。Day 2云栖大会进一步印证了阿里巴巴在AI全栈（IaaS→MaaS→AI原生应用）多层次变现的独特能力，重点展示了四大方向。
一、阿里云全球化加速：从31区域到全球算力网络 阿里云宣布未来12个月将在以下地区扩展基础设施： ：土耳其、芬兰、荷兰 ：马来西亚、德国、阿联酋、法国、香港 目前阿里云已运营，是中国及亚太地区领先的云服务商。关键亮点： ：密度较传统设施提升5-10倍 ：新数据中心从规划到上线可在100天内完成 ： ：生产就绪的MaaS平台部署工具，推理吞吐量提升505% ：智能模型融合引擎，标准化API降低成本 ：智能体视频生成，支持20种语言、1小时长视频 二、平头哥灵骏云再升级：M890 Hypernode支撑10万亿参数模型 继Day 1发布镇武V900 GPU、焱钛720/730 CPU及盘久超节点（50万卡扩展）后，Day 2进一步扩展灵骏云： 指标灵骏M890 Hypernode规格 内存 9 TB 集群规模 单集群最高13万卡 Scale-up带宽 51.2 TB/s（全互联） Scale-out带宽 12.8 Tbps 支持模型 10万亿参数MoE 已服务，覆盖基础模型、自动驾驶、人形机器人领域 宁夏新超节点服务将于上线 为未来模型演进（尤其是递归自我改进RSI）奠定坚实基础 三、Qwen AI平台：企业级智能体基础设施全面升级 Qwen AI平台聚焦"First and Best"供给，发布全球前沿的自有及开源权重模型。针对智能体决策链长、高延迟敏感性进行优化： ：70秒弹性启动，0.4秒集群决策时间 ，
，CMaaS加密推理 灵活的部署模式：（TPS提升1.5-2x）、PTU（8小时夜间）、DTU 四、AI原生应用矩阵全面爆发
- Qwen-Audio 3.1音频大模型 五大新模型：ASR、TTS、TTS-Next、ASR-Next、Realtime 支持30种语言端到端上下文理解 与Qoder、QwenWork、QwenNote、A2、Eva、Qwen AI眼镜等智能硬件深度集成 ：TTS降70%、Realtime降85%、ASR降95%
- Happy Oyster 2.0世界模型 定位为AI驱动的游戏与沉浸式世界漫游平台，应用场景包括： AI原生游戏 沉浸式探索与虚拟漫游 用户生成互动世界 可玩IP与娱乐内容 第一人称具身智能体模拟 ：更智能的实时交互、更快响应、更强记忆与物理准确性、更长视频序列推理。长远目标是将世界模型从实验演示推进到。
- JingRui AI（鲸锐AI） 由阿里大文娱集团发布，被誉为： ：5大精准套件（场景、表演、镜头、虚拟布景、灯光），40+镜头参数，250+场景组合，49种表情控制，100+姿态预设 ：端到端专业"技能"（真实资产、电影级摄影、超分辨率/HDR、语音一致性） ：首个支持大型多角色团队协作的项目管理系统 ：2026年10月开启内测，首批面向专业影视创作者
- Qwen Book AI智能体笔记本 阿里云首款AI智能体笔记本 具备自我进化的AI智能体 覆盖AI办公与生活多场景交互 与Linux Omarchy合作探索面向智能体的操作系统 五、估值与盈利预测 指标FY2025AFY2026AFY2027EFY2028EFY2029E 营业收入（百万RMB） 996,347 1,023,670 1,129,974 1,276,591 1,468,547 增长率 5.9% 2.7% 10.4% 13.0% 15.0% 核心净利润（百万RMB） 157,940 64,438 96,474 147,486 165,603 核心EPS（RMB） 65.41 26.80 40.12 62.08 70.54 PE（x） 11.9 29.1 19.4 12.6 11.0 PB（x） 1.8 1.7 1.6 1.6 1.5 ROE 13.0% 10.0% 6.8% 11.5% 12.7% ：US$116.31（2026年9月22日收盘） ：US$190.00 / HK$189 ：63.4%股价涨幅 + 1.7%股息 = ：US$289,103M ：上行（到期日2026年10月18日） 花旗预计FY2027E营收增长将加速至10.4%，EBIT调整后同比增长32.5%；FY2028E进一步加速至13.0%营收增长及42.4%的EBIT增长，盈利能力将随AI投入变现逐步释放。
评级要素内容
买入（Buy）
US$190 / HK$189
65.1%（含股息）
AI云收入加速、全球化客户拓展、Qwen智能体商业化
基于FY2027E PE 19.4x 花旗认为，阿里巴巴凭借其，具备稀缺的"多层次变现"能力，AI基础设施投入（Capex FY2027E预计达2,570亿RMB）将转化为长期竞争优势。
：FY2027E自由现金流预计为-881亿RMB，Capex大幅高于经营性现金流，AI基础设施投入变现速度不及预期可能导致估值承压 ：面临华为云、腾讯云及国际AWS/Azure的激烈竞争，全球化扩张可能面临地缘政治及合规风险 ：Qwen智能体平台及AI原生产品（如JingRui AI、Happy Oyster）仍处于早期阶段，实际市场需求和付费转化存在不确定性 ：国内电商竞争加剧，淘宝/天猫市场份额面临拼多多、抖音电商等挑战 ：在土耳其、芬兰、荷兰等新区域的数据中心建设和运营面临当地监管、人才及供应链挑战 ：中美科技领域摩擦可能影响海外云服务及AI芯片业务拓展
总体总结
主题正文
- 第二届云栖大会进一步展示了阿里在IaaS、MaaS及AI原生应用全栈执行能力：1）阿里云全球化加速，未来12个月将在土耳其、芬兰、荷兰新建计算区域，并扩展马来西亚、德国、阿联酋、法国和香港数据中心；
- 4）发布Qwen-Audio 3.1、Happy Oyster 2.0世界模型、JingRui AI影视制作平台、Qwen Book AI智能体笔记本等多款新品，AI原生产品矩阵持续丰富。
- 花旗维持阿里巴巴（BABA.US/9988.HK）评级，目标价（港股189港元），较当前股价116.31美元有约63%的上行空间。
- Day 2云栖大会进一步印证了阿里巴巴在AI全栈（IaaS→MaaS→AI原生应用）多层次变现的独特能力，重点展示了四大方向。
- 花旗预计FY2027E营收增长将加速至10.4%，EBIT调整后同比增长32.5%；
- FY2028E进一步加速至13.0%营收增长及42.4%的EBIT增长，盈利能力将随AI投入变现逐步释放。
- 花旗认为，阿里巴巴凭借其，具备稀缺的"多层次变现"能力，AI基础设施投入（Capex FY2027E预计达2,570亿RMB）将转化为长期竞争优势。
- ：FY2027E自由现金流预计为-881亿RMB，Capex大幅高于经营性现金流，AI基础设施投入变现速度不及预期可能导致估值承压