- 联茂电子（ITEQ）公布8月初步业绩：营收50.44亿新台币（同比+98%），税后净利9.24亿新台币（同比+853%），7-8月营收已达市场对Q3营收预期
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- 联茂电子（ITEQ）公布8月初步业绩：营收50.44亿新台币（同比+98%），税后净利9.24亿新台币（同比+853%），7-8月营收已达市场对Q3营收预期的67%，8月税前利润已达Q3预期的52%。毛利率显著扩张（8月税前利润率25.8% vs 2Q26的15.9%），反映成本有效传导及价差走阔。作为基础设施应用（服务器、交换机、电信等）占比约73%的CCL龙头，联茂业绩为MS覆盖的台光电（EMC）、台燿（TUC）及建滔积层板（KB Laminates）提供正面信号，MS维持对三家公司的Overweight评级。
摩根士丹利于2026年9月23日发布研报，重点解读CCL（覆铜板）供应商**联茂电子（ITEQ，6213.TW，未覆盖）台光电（EMC，2383.TW）、台燿（TUC，6274.TWO）及建滔积层板（KB Laminates，1888.HK）**三家覆盖公司的正面参考信号。
8月营收：NT$50.44亿（环比+6%，同比+98%） 8月税前利润：NT$13.02亿（同比+762%） 8月税后净利：NT$9.24亿（同比+853%） 7-8月营收已达成3Q26市场一致预期的67% 8月税前利润率25.8%（环比2Q26的15.9%提升9.9个百分点） 8月净利率18.3%（环比2Q26的11.1%提升7.2个百分点）
一、联茂8月业绩超预期的核心驱动力 联茂作为CCL行业龙头，其基础设施应用（服务器、交换机、电信等）占2Q26营收比重约，其业绩表现是观察AI基础设施上游材料需求的重要窗口。8月业绩大幅超预期主要源于： ：8月营收同比+98%，反映AI服务器及数据中心对高端CCL的强劲需求； ：税前利润率从2Q26的15.9%跳升至25.8%，净利率从11.1%跃升至18.3%，表明： 成本传导机制有效运作； 价差（price-cost spread）可能进一步走阔； 高端产品（如AI服务器用低损耗CCL）结构占比提升。 二、对覆盖公司的正向传导逻辑 联茂与EMC、TUC、KB Laminates同属CCL产业链竞争格局中的核心企业，其业绩超预期为MS覆盖的三家公司带来以下启示： 公司代码行业地位MS评级 台光电 EMC 2383.TW 高速CCL龙头 Overweight 台燿 TUC 6274.TWO 服务器/汽车CCL Overweight 建滔积层板 1888.HK 大陆CCL龙头 Overweight 联茂的强健表现验证了，且行业整体盈利能力具备向上弹性。MS判断3Q26利润预期存在。 三、3Q26展望 基于7-8月营收已达3Q一致预期的67%、8月税前利润已达3Q预期的52%，MS认为若9月维持类似水平，3Q26季度业绩将显著超出市场当前预期。这一催化剂对三家公司股价构成正向影响。
MS对三家公司均维持： 公司股权成本Beta股权风险溢价无风险利率中期增长率永续增长率 建滔积层板 (1888.HK) 9.7% 1.0 8.7% 1% 8% 3% 台光电 EMC (2383.TW) 9.3% 1.0 8.7% 1% 12% 3% 台燿 TUC (6274.TWO) 9.3% 1.0 8.7% 1% 11% 3% 其中台光电的12%中期增长率假设最为乐观，反映其作为高速CCL龙头的成长性预期。
上行风险（有利因素） ：AI基础设施投资力度加大，CCL需求进一步扩张； ：在高端CCL市场获得更多客户份额； ：新一代低损耗/超低损耗材料加速渗透； ：传统PCB架构需求周期延长。 下行风险（不利因素） ：AI资本开支放缓，服务器需求降温； ：在头部客户处被竞争对手抢占份额； ：产品迭代节奏不及预期； ：技术替代加速，CCL需求结构受冲击。 ：联茂电子（ITEQ）本身未被MS覆盖，其业绩数据仅作为行业景气度的参考信号。三家覆盖公司的具体目标价及详细估值请参阅MS此前发布的个股深度报告。
总体总结
主题正文
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- 联茂电子（ITEQ）公布8月初步业绩：营收50.44亿新台币（同比+98%），税后净利9.24亿新台币（同比+853%），7-8月营收已达市场对Q3营收预期的67%，8月税前利润已达Q3预期的52%。
- 毛利率显著扩张（8月税前利润率25.8% vs 2Q26的15.9%），反映成本有效传导及价差走阔。
- 作为基础设施应用（服务器、交换机、电信等）占比约73%的CCL龙头，联茂业绩为MS覆盖的台光电（EMC）、台燿（TUC）及建滔积层板（KB Laminates）提供正面信号，MS维持对三家公司的Overweight评级。
- 摩根士丹利于2026年9月23日发布研报，重点解读CCL（覆铜板）供应商**联茂电子（ITEQ，6213.TW，未覆盖）台光电（EMC，2383.TW）、台燿（TUC，6274.TWO）及建滔积层板（KB Laminates，1888.HK）**三家覆盖公司的正面参考信号。
- ：税前利润率从2Q26的15.9%跳升至25.8%，净利率从11.1%跃升至18.3%，表明：
- 联茂与EMC、TUC、KB Laminates同属CCL产业链竞争格局中的核心企业，其业绩超预期为MS覆盖的三家公司带来以下启示：
- 基于7-8月营收已达3Q一致预期的67%、8月税前利润已达3Q预期的52%，MS认为若9月维持类似水平，3Q26季度业绩将显著超出市场当前预期。
- 公司股权成本Beta股权风险溢价无风险利率中期增长率永续增长率