❗️【天风电新】如何理解先导基电在SOFC的关键卡位-0924 ———————————— 先导科技集团旗下SOFC相关业务主要涉及先导薄膜、广东固能。先导薄膜主

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❗️【天风电新】如何理解先导基电在SOFC的关键卡位-0924 ———————————— 先导科技集团旗下SOFC相关业务主要涉及先导薄膜、广东固能。先导薄膜主要做SOFC相关的材料和设备，广东固能则专注中游制造。先导基电与广东固能合资，相当于把连接体、隔膜片、EDLC等制造业务装进了上市公司。

目前市场问的最多的两个问题：1、为什么先导能做隔膜片、连接体、EDLC？2、为什么BE会给先导做？

🌟针对问题1 ：先导薄膜布局了SOFC隔膜片核心材料氧化钪。BE的氧化钪主要通过三环、Amosense向先导薄膜、东方钪业等采购。全球氧化钪供给基本集中在中国。BE 1GW SOFC需要消耗25吨左右氧化钪。先导薄膜已经提前储备氧化钪，以保障BE供应。

连接体的壁垒在于压机设备，Porite、Stackpole均采购德国设备。先导固能通过技术引进、吸收，已完成压机设备国产化，并开始大规模扩产连接体产能，这点从先导给振华的金属铬需求指引也能验证。

EDLC的卡脖子环节在于炭粉，先导科技集团则通过合作伙伴解决炭粉供应问题。先导基电布局中游制造，赚的是材料、设备卡位，并向下游延伸的钱。

🌟针对问题2 ： BE与先导科技集团的合作始于2018年，2023年先导科技集团旗下Vital&FHR北美公司就为BE建设配套产能。双方已经有非常长时间合作。先导基电可以解决SOFC扩产所需的关键原材料和卡脖子设备，帮助BE更快放量。

目前SOFC的初始投资和LCOE均高于燃机，先导基电从原材料、设备向电堆和BOP系统零部件延伸，覆盖了SOFC系统BOM成本的大头，能帮助BE加速降本，尽快实现与燃机平价，成为北美主力能源。

🌟投资建议：先导基电占据了电堆中价值量最高连接体、隔膜片环节。并向BOP系统的中高压开关柜、变压器及超级电容等。先导基电是BE供应链上价值量最高的公司。

假设降本后SOFC成本15亿美元/GW，先导基电供应80% BOM、净利率20%，27年先导基电出货2-3GW，65%股权对应20-30亿利润，给30X PE对应700亿市值。

半导体设备（下半年离子注入机放量）、先导微电子（预计26年2亿净利润）、科学仪器等打包给300亿。合计看1000亿目标市值，重点推荐。

主题正文

先导薄膜布局了SOFC隔膜片核心材料氧化钪。
先导固能通过技术引进、吸收，已完成压机设备国产化，并开始大规模扩产连接体产能，这点从先导给振华的金属铬需求指引也能验证。
BE与先导科技集团的合作始于2018年，2023年先导科技集团旗下Vital&FHR北美公司就为BE建设配套产能。
目前SOFC的初始投资和LCOE均高于燃机，先导基电从原材料、设备向电堆和BOP系统零部件延伸，覆盖了SOFC系统BOM成本的大头，能帮助BE加速降本，尽快实现与燃机平价，成为北美主力能源。
假设降本后SOFC成本15亿美元/GW，先导基电供应80% BOM、净利率20%，27年先导基电出货2-3GW，65%股权对应20-30亿利润，给30X PE对应700亿市值。
半导体设备（下半年离子注入机放量）、先导微电子（预计26年2亿净利润）、科学仪器等打包给300亿。
合计看1000亿目标市值，重点推荐。