【长江纺服】底部波司登重点推荐：主动调整迎接羽绒旺季，低估值高股息高胜率兼具 ✨ 产品聚焦度与创新力更强劲。波司登6月订货会四大心智品类首次订单占比达73%（去
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【长江纺服】底部波司登重点推荐：主动调整迎接羽绒旺季，低估值高股息高胜率兼具
✨ 产品聚焦度与创新力更强劲。波司登6月订货会四大心智品类首次订单占比达73%（去年为59%），创新产品占比达50%（去年为30%-40%），四大心智品类及创新产品占比均显著提升，KJ&EH系列有效带动品牌势能增强及销售增量，产品聚焦&创新下ASP也得到有效提升。
✨ 好产品带动好销售、旺季健康动销仍可期。4-8月波司登全渠道零售流水增长10%，线上（20%增长）优于线下（中单增长），直营（低双-中双增长）优于经销（个位数增长），动销积极且健康。基数逐渐提升下，8月单月直营流水仍强劲增长23%，产品聚焦&创新到终端动销路径跑通，旺季来临良性终端销售仍可期待。
✨ H1报表承压源于发货节奏的主动选择、而非终端走弱。FY2027H1波司登主动放缓经销商发货，退换货政策下部分经销商换货节点早于930，对H1收入形成短期扰动。OEM 5%-10%增长也为部分品牌订单挪移至下半年的短期影响。当前线上线下动销健康&经销商库存干净，经营主动调整更有利于下半年目标达成，公司也维持全年收入至少中单增长，利润增速快于收入增速的指引。
✨ 股东回报稳定、坚持适当回购。集团预期维持80%左右的稳定分红比例，同时会进行适当回购，股东回报稳定且可持续。
✨综合而言，公司强供应链能力有效规避库存积压风险，品牌提档/渠道分层/产品创新开启新五年(创业3.0)，预计公司FY27-FY28实现归母净利润43/46亿元，当前对应PE分别为9.4/8.8X，80%分红率对应FY27股息率~9%，低估值高股息属性兼具，强安全边际且9-10月数据空窗期为全年又一高胜率布局窗口，旺季降临，预计20%+绝对收益，现价重点推荐！
总体总结
主题正文
- 【长江纺服】底部波司登重点推荐：主动调整迎接羽绒旺季，低估值高股息高胜率兼具
- 波司登6月订货会四大心智品类首次订单占比达73%（去年为59%），创新产品占比达50%（去年为30%-40%），四大心智品类及创新产品占比均显著提升，KJ&EH系列有效带动品牌势能增强及销售增量，产品聚焦&创新下ASP也得到有效提升。
- 4-8月波司登全渠道零售流水增长10%，线上（20%增长）优于线下（中单增长），直营（低双-中双增长）优于经销（个位数增长），动销积极且健康。
- 基数逐渐提升下，8月单月直营流水仍强劲增长23%，产品聚焦&创新到终端动销路径跑通，旺季来临良性终端销售仍可期待。
- FY2027H1波司登主动放缓经销商发货，退换货政策下部分经销商换货节点早于930，对H1收入形成短期扰动。
- OEM 5%-10%增长也为部分品牌订单挪移至下半年的短期影响。
- 当前线上线下动销健康&经销商库存干净，经营主动调整更有利于下半年目标达成，公司也维持全年收入至少中单增长，利润增速快于收入增速的指引。
- ✨综合而言，公司强供应链能力有效规避库存积压风险，品牌提档/渠道分层/产品创新开启新五年(创业3.0)，预计公司FY27-FY28实现归母净利润43/46亿元，当前对应PE分别为9.4/8.8X，80%分红率对应FY27股息率~9%，低估值高股息属性兼具，强安全边际且9-10月数据空窗期为全年又一高胜率布局窗口，旺季降临，预计20%+绝对收益，现价重点推荐！