【华安机械】得邦照明：主业稳健+第二、三增长曲线明朗-20260924 1、主业稳健+高分红 通用照明业务收入35亿，占比81%（25年），成熟存量业务，行业中
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【华安机械】得邦照明：主业稳健+第二、三增长曲线明朗-20260924
1、主业稳健+高分红 通用照明业务收入35亿，占比81%（25年），成熟存量业务，行业中速增长，龙头份额扩张，LED国内出口前三，海外占比80%， 其中北美占比近30%。现金流稳健，分红稳定，历史股息率长期4%-5%。
2、第二增长曲线：收购日系车载照明tier1浙江嘉利 得邦照明以14.54亿现金收购嘉利67.48%股份。浙江嘉利为日系主机厂车灯tier1供应商，2025年营收30亿，扣非前盈利1.4亿，扣非后497万。收购落地，近翻倍增厚主业收入利润规模。
3、第三增长曲线：明确AI软硬件产业投资布局 1）公司以不超过5500万元自有资金参与横店柏晖创业投资，占合伙企业认缴出资总额的3.33%，或向AI大模型领域布局。 2）近期公司通过横店资本完成对国内高速车载SerDes芯片领先企业仁芯科技战略投资，后续向算力芯片方向布局。
结论：公司当下市值140亿，展望公司稳态利润有望达5亿+（①假设嘉利稳态年利润修复叠加业绩增长至2亿+，对应增厚上市公司利润约1.4亿。②上市公司2025年归母净利2.6亿，中性估计公司主业年增20%，预计27年达3.7亿）， 对应27年28xPE。 后续公司向AI软硬件（大模型、芯片等）进行产业投资布局。
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主题正文
- 【华安机械】得邦照明：主业稳健+第二、三增长曲线明朗-20260924
- 通用照明业务收入35亿，占比81%（25年），成熟存量业务，行业中速增长，龙头份额扩张，LED国内出口前三，海外占比80%， 其中北美占比近30%。
- 2、第二增长曲线：收购日系车载照明tier1浙江嘉利
- 3、第三增长曲线：明确AI软硬件产业投资布局
- 1）公司以不超过5500万元自有资金参与横店柏晖创业投资，占合伙企业认缴出资总额的3.33%，或向AI大模型领域布局。
- 2）近期公司通过横店资本完成对国内高速车载SerDes芯片领先企业仁芯科技战略投资，后续向算力芯片方向布局。
- 结论：公司当下市值140亿，展望公司稳态利润有望达5亿+（①假设嘉利稳态年利润修复叠加业绩增长至2亿+，对应增厚上市公司利润约1.4亿。
- ②上市公司2025年归母净利2.6亿，中性估计公司主业年增20%，预计27年达3.7亿）， 对应27年28xPE。