☁️ 📌阿里巴巴 2026 年云栖大会明确了公司构建覆盖模型、芯片至云容量的全栈 AI 基础设施的战略野心。CEO 吴泳铭将 AI 定位为 “机器智能时代” 的
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📌阿里巴巴 2026 年云栖大会明确了公司构建覆盖模型、芯片至云容量的全栈 AI 基础设施的战略野心。CEO 吴泳铭将 AI 定位为 “机器智能时代” 的基石，指出机器推理能力终将超越人类 1,000 倍以上，当前 AI 基础设施需求仍处于极早期阶段，随着智能体（Agent）执行更长、更复杂的任务，算力与 Token 消耗量有望呈指数级扩张。基于此，阿里正以前所未有的力度同时押注三大核心层：模型、芯片、云基础设施。 📌模型层：迈向万亿参数与递归自改进 📌阿里计划将通义千问（Qwen）向更长视野的智能体能力、递归自改进（RSI，即 AI 系统在有限人工干预下持续提升自身能力）及原生多模态方向演进。公司正在训练一个 5–10 万亿参数的前沿模型（当前最新 Qwen3.8-Max 为 2.4T），并坚决驳斥了部分投资者提出的 “应弱化自研模型以释放算力给云变现” 的观点。管理层认为，。 📌芯片层：平头哥垂直整合数据中心全栈，自研比例提升在即 📌平头哥（T-Head）正构建覆盖 AI 加速器、CPU、智能网卡、存储及 Scale-up 互连的完整数据中心计算栈。现有玄铁 M890 已支撑阿里云运行超 2 万亿参数模型的超节点；而下一代玄铁 V900（预计 2027 年一季度交付）。结合倚天 CPU、磐迈智能网卡、贞岳存储芯片及自研 ICN 互连，阿里正从独立 AI 加速器迈向为智能体推理和大规模模型部署优化的垂直整合基础设施。目前平头哥芯片约占阿里 AI 算力的 10%，随着 V900 等高性能产品部署，预计 2027 年起自研算力占比将显著提升，凭借内部芯片的成本优势，长期有望改善云业务利润率。 📌云基础设施：2032 年全球运营容量 20GW——5 倍于当前预期 📌吴泳铭主题演讲中最重要的披露是阿里目标到 2032 年实现全球运营数据中心容量 20GW。野村当前估算其容量约为 4GW，。需强调的是，20GW 指阿里运营的容量，而非全部自有或表内资本开支承载。野村预期建设将混合自持、租赁及第三方出资结构，与全球超大规模厂商日益轻资产的容量模式一致。行业讨论指向一种潜在模式：第三方出资并持有物理基础设施，阿里提供云平台、集群技术、运营能力及企业客户资源（即 “第三方持有 - 阿里运营” 托管模式），这将使阿里运营容量扩张快于单纯表内 CapEx 的速度，同时让基础设施投资者无需自建云运营与客户获取能力即可参与 AI 算力需求红利。假设每 GW 基础设施投资约 300 亿美元，从 4GW 增至 20GW 意味着至 2032 年生态系统需约 4,800 亿美元的增量投资，但这不应被解读为阿里自身的增量 CapEx。 📌收入与估值影响 📌更高的中期容量目标强化了野村对阿里云长期收入潜力的建设性看法。阿里曾表示力争 2030 年左右外部云收入达 1,000 亿美元；野村估算，。维持买入评级，基于分类加总估值法（SOTP）的目标价 178 美元（较当前 9 月 21 日收盘价 115.75 美元隐含约 54% 上行空间），对应 2027 年（2028 财年）预期市盈率 22 倍（当前约 15 倍）。估值拆分：中国电商集团 878 亿美元（5 倍 2027 财年预期市盈率）、阿里云业务 2,780 亿美元（7 倍 2028 财年预期市销率）、非核心资产净估值 400 亿美元（含国际电商）。 📌投资启示 📌阿里云栖大会展示了其在 AI 基础设施全栈的激进布局，模型 - 芯片 - 云的三层协同构成长期竞争壁垒。，但执行节奏、第三方融资落地及自研芯片对云毛利率的改善幅度仍需持续跟踪。短期股价或受资本开支担忧扰动，但长期 AI 云收入曲线的陡峭化足以支撑估值扩张。风险包括投资爬坡期的利润率压力、支付与互联网金融监管风险对主业及蚂蚁集团价值的潜在冲击。
总体总结
主题正文
- CEO 吴泳铭将 AI 定位为 “机器智能时代” 的基石，指出机器推理能力终将超越人类 1,000 倍以上，当前 AI 基础设施需求仍处于极早期阶段，随着智能体（Agent）执行更长、更复杂的任务，算力与 Token 消耗量有望呈指数级扩张。
- 公司正在训练一个 5–10 万亿参数的前沿模型（当前最新 Qwen3.8-Max 为 2.4T），并坚决驳斥了部分投资者提出的 “应弱化自研模型以释放算力给云变现” 的观点。
- 目前平头哥芯片约占阿里 AI 算力的 10%，随着 V900 等高性能产品部署，预计 2027 年起自研算力占比将显著提升，凭借内部芯片的成本优势，长期有望改善云业务利润率。
- 行业讨论指向一种潜在模式：第三方出资并持有物理基础设施，阿里提供云平台、集群技术、运营能力及企业客户资源（即 “第三方持有 - 阿里运营” 托管模式），这将使阿里运营容量扩张快于单纯表内 CapEx 的速度，同时让基础设施投资者无需自建云运营与客户获取能力即可参与 AI 算力需求红利。
- 假设每 GW 基础设施投资约 300 亿美元，从 4GW 增至 20GW 意味着至 2032 年生态系统需约 4,800 亿美元的增量投资，但这不应被解读为阿里自身的增量 CapEx。
- 维持买入评级，基于分类加总估值法（SOTP）的目标价 178 美元（较当前 9 月 21 日收盘价 115.75 美元隐含约 54% 上行空间），对应 2027 年（2028 财年）预期市盈率 22 倍（当前约 15 倍）。
- 估值拆分：中国电商集团 878 亿美元（5 倍 2027 财年预期市盈率）、阿里云业务 2,780 亿美元（7 倍 2028 财年预期市销率）、非核心资产净估值 400 亿美元（含国际电商）。
- 风险包括投资爬坡期的利润率压力、支付与互联网金融监管风险对主业及蚂蚁集团价值的潜在冲击。