- UBS首次覆盖长飞光纤并给予买入评级，目标价HK$330（上调14%）。报告核心观点是：市场对光纤产能过剩的担忧被过度放大，AI带来的数据中心需求机遇被低估

• 序号：408
• 星球链接：打开网页
• 附件：图片 0，音频 0，文档 0
• 音频文件：无音频

图片

无图片

正文

• UBS首次覆盖长飞光纤并给予买入评级，目标价HK$330（上调14%）。报告核心观点是：市场对光纤产能过剩的担忧被过度放大，AI带来的数据中心需求机遇被低估。1）长飞凭借多年研发积累，在面向全球数据中心的高性能光纤产品上具备优于中国同行的定位；2）同行及新进入者的产能扩张因关键设备供应瓶颈及客户验证将耗时超预期；3）供需紧张格局将至少持续至2027-28E，高规格光纤尤为紧缺；4）2027/28E盈利预测分别比VA共识高7%/19%；5）H股2027E PE仅8-9倍，远低于中国及全球同行12-36倍，估值具备显著吸引力。

：UBS（瑞银） | ：买入（Buy）| ：HK$330（上调14%，前值HK$290）| ：HK$190.50 | ：+73%

UBS于2026年9月23日发布长飞光纤首次覆盖报告，核心结论鲜明：。报告将长飞H股目标价从HK$290大幅上调至HK$330，隐含约73%的上行空间。 报告的核心论据可归纳为三个层次： ——同行及新进入者的产能扩张受限于核心预制棒设备供应及客户验证周期，绿地项目从启动到有效产出至少需要2-3年，新进入者则需超过3年。 ——全球AI基础设施建设推动光纤需求从"电信运营商资本开支驱动"转向"消费/数据中心驱动"，需求基础更加多元化和持续性更强。 ——长飞是全球少数同时掌握PCVD、VAD、OVD三种预制棒工艺的企业，并覆盖从预制棒到下游连接产品的全产业链，在AI高端光纤（保偏光纤、空芯光纤）上已实现量产并占据领先地位。

一、估值回调过度反映悲观预期 自2026年6月高点以来，长飞H股已回调37%，主因市场担忧同行扩产及新进入者带来供给冲击。但UBS认为： 中国光纤板块2026年至今仍累计上涨170%，但NTM共识PE已从40-50倍回调至23倍（仅高于历史均值0.2个标准差）； 相比之下，全球同行如Corning、Prysmian的估值仍位于历史均值1个标准差以上； 长飞H股2027E PE仅约8.6倍（按UBS预测），较A股折价57%，也低于光学互连、半导体互连等双上市AI受益标的。 UBS判断，海外投资者仍将长飞视为周期股，未充分认识到其在全球AI供应链中的关键角色，以及向下游高附加值连接产品延伸的战略价值。 二、产能过剩担忧被过度放大的三大理由

预制棒是光纤生产中技术壁垒最高的环节。长飞是全球前两大预制棒供应商之一。新进入者宣布的预制棒产能计划雄心勃勃，但实际落地面临know-how和设备双重瓶颈，预计至少需要3年才能形成有效供给，且实际规模将显著小于规划。

上一轮周期中过剩的G.652.D光纤与AI数据中心所需的高规格光纤有本质区别——后者生产壁垒更高、AI终端客户更看重供应商的历史交付记录。这意味着即使行业总产能扩张，AI高规格光纤仍将保持结构性紧缺。

近期中国电信运营商光纤集采多次推迟，原因正是供应商拒绝接受远低于市场现货价的采购价。这一现象从另一个角度印证了行业实际供需的紧张程度。 三、AI机遇被低估 UBS指出，历史上中国光纤需求主要依赖国内电信运营商的资本开支预算，因此呈现周期性过剩特征。但未来需求结构将发生根本性转变： ——全球AI基础设施部署带动数据中心光纤需求持续增长； ——从中国电信运营商扩展到中国及全球云服务商（CSP）； ——更多投向计算网络和AI基础设施，对光纤价格的成本敏感度下降。 长飞凭借多年研发积累、与全球CSP已建立的客户关系，以及覆盖预制棒到下游连接产品的全产业链优势，将是这一转型的最大受益者。 四、长飞的独特竞争优势

长飞是全球少数同时掌握PCVD、VAD、OVD三种预制棒生产工艺的企业，且核心设备大部分为自主设计的专有设备，这保证了更高的产品质量和更快的高端光纤商业化速度。

保偏光纤（PM Fiber）已量产并占据中国市场领先地位； 空芯光纤（Hollow-core Fiber）已达到商业化规模。

长飞覆盖从预制棒、光纤、光缆到下游连接产品的完整价值链。随着数据中心光纤密度提升，下游datacom产品将为公司贡献更高利润。

目标价与估值方法 项目数值 当前价（2026/9/22） HK$190.50 12个月目标价

前次目标价 HK$290 目标涨幅 +73% 目标估值方法 16x 2027E P/E 前次估值方法 30x 2027E P/E 隐含2027-30E盈利CAGR 16% 评级

UBS将目标PE倍数从30倍下调至16倍，主要反映长期价格正常化的预期；但同时大幅上调盈利预测，最终目标价仍上调14%。 情景分析 情景目标价（HK$）光传输收入增长毛利率目标PE 上行情景 500 60% 85% 20x

下行情景 100 30% 65% 8x 潜在上行/下行比为，风险收益比非常吸引。 盈利预测调整（对比VA共识） 年份UBS预测（Rmb）VA共识（Rmb）差异 2026E EPS 10.96 4.98

2027E EPS 18.86 8.73

2028E EPS 23.12 8.95

UBS的核心假设： 2026年长飞将超50%的产能分配至G.657.A1/A2等高规格光纤； 平均光纤价格假设维持高位（约Rmb150/fkm），2027E进一步上升； 预制棒产能假设为4,500吨，毛利率维持在70%以上； 2028E假设再有10%产能从电信产品转向数据中心产品。 关键财务数据预测 指标（Rmb百万）20252026E2027E2028E2030E 营收 14,252 24,349 33,941 43,369 57,088 EBIT 1,620 11,454 19,618 24,000 30,385 净利润 814 9,075 15,615 19,137 24,562 EPS（Rmb） 1.07 10.96 18.86 23.12 29.67 毛利率 30.7% 63.1% 72.5% 69.9% 67.6% EBIT率 11.4% 47.0% 57.8% 55.3% 53.2%

上行风险（有利因素） ：高毛利新兴产品（保偏光纤、空芯光纤）采纳速度快于预期； ：长飞在海外数据中心市场拓展加速； ：效率提升带来毛利率持续高位； ：政府主导的数字基础设施建设； ：行业自律或淘汰落后产能。 下行风险（不利因素） ：需求端出现超预期下滑； ：如无线光通信等替代技术对光纤形成挤压； ：硅料、化工原料价格剧烈波动影响盈利； ：高端光纤市场涌入更多竞争者； ：海外业务拓展面临不确定性； ：新进入者突破技术与设备瓶颈的可能性。 A股观点 值得注意的是，UBS对长飞A股（601869.SS）维持**中性（Neutral）**评级，目标价Rmb510（基于27x 2027E PE），隐含H-A折价约40%。这意味着UBS更看好H股的估值修复空间，而非A股的进一步上涨。

总体总结

主题正文

1. UBS于2026年9月23日发布长飞光纤首次覆盖报告，核心结论鲜明：。
2. ——同行及新进入者的产能扩张受限于核心预制棒设备供应及客户验证周期，绿地项目从启动到有效产出至少需要2-3年，新进入者则需超过3年。
3. ——长飞是全球少数同时掌握PCVD、VAD、OVD三种预制棒工艺的企业，并覆盖从预制棒到下游连接产品的全产业链，在AI高端光纤（保偏光纤、空芯光纤）上已实现量产并占据领先地位。
4. UBS判断，海外投资者仍将长飞视为周期股，未充分认识到其在全球AI供应链中的关键角色，以及向下游高附加值连接产品延伸的战略价值。
5. 新进入者宣布的预制棒产能计划雄心勃勃，但实际落地面临know-how和设备双重瓶颈，预计至少需要3年才能形成有效供给，且实际规模将显著小于规划。
6. ——更多投向计算网络和AI基础设施，对光纤价格的成本敏感度下降。
7. 长飞是全球少数同时掌握PCVD、VAD、OVD三种预制棒生产工艺的企业，且核心设备大部分为自主设计的专有设备，这保证了更高的产品质量和更快的高端光纤商业化速度。
8. 值得注意的是，UBS对长飞A股（601869.SS）维持**中性（Neutral）**评级，目标价Rmb510（基于27x 2027E PE），隐含H-A折价约40%。