【开源化工 金益腾】团队一直以来的关照和支持！ [拥抱]【开源化工】制冷剂行业观点更新0923：Q4长协或将小幅调涨；行业短期承压，但逻辑未变；中长期配置无忧，
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【开源化工 金益腾】团队一直以来的关照和支持！
[拥抱]【开源化工】制冷剂行业观点更新0923：Q4长协或将小幅调涨；行业短期承压，但逻辑未变；中长期配置无忧，短期变化等待契机
[玫瑰]据业内消息，Q4制冷剂长协价格或将小幅上调，或打破市场部分预期 “Q4长协价格下跌→行业逻辑已破” 的谣言。此举或传递积极信号，证明逻辑、趋势依然坚挺（信息还有待落地）。
[拥抱]Q3制冷剂行情延续今年的弱势运行节奏，本就是淡季，叠加今年大环境的冲击，淡上加淡，销量走弱、价格平稳，整体来看市场对行业业绩预期一般。今年【中东出货受阻】+【全球船运紧张】+【价格节奏放缓】+【成本显著抬升】+【预期弱势下游拿货消极】五大因素对行业超预期的影响，大多与海峡通航（全球海运）相关，6月放开预期变强对基本面确实有带动，据调研信息，当时制冷剂企业实现集中出货，海运商对接积极，而之后放开预期落空，卡点持续至今。
[玫瑰]我们认为：
一、制冷剂行业中长期逻辑未变，韧性突出：虽然多重不利因素叠加，尤其个别品种外贸数据大幅度下滑，但各品种制冷剂价格依然坚挺，趋势仍在。行业的根本逻辑我们认为并未发生变化，甚至短期的阶段性压力反而孕育未来更有利的行情，企业在坚守自身、等待契机，会与投资者共克时艰！
二、Q4边际变化依然值得期待，企业也对未来行情传递了信心：
（1）若海峡放开，以上五大不利因素可能迎来反转，制冷剂量、价可能会迎来快速修复，虽节点未知，但近期有缓和迹象；
（2）若海峡战争、船运等依然维持现状，Q4或也将出现边际变化：
①Q4传统外贸备货旺季，相比Q3淡季会有改善；
②年内全球持续去库三个季度，全球库存低位，Q3淡季还能抗一抗，进入Q4贸易商对降价期待落空（现在还有博弈降价行为），刚性拿货或也将带来需求的边际改善；
③若需求出现边际改善，主观和客观两方面作用或可使价格进一步提涨，为明年打基础；
④量、价的边际改善，以及海峡卡点预期的常态化，产业和市场情绪或将回暖。
⑤巨化股份中报业绩交流会也表示，随着Q4传统补库窗口临近，下游刚需采购及备货需求预计将集中释放，形成较为确定的支撑。
三、从估值来看，当下行情的绝大部分悲观预期或已计入，当前估值已进入深度价值区间：（1）今年极端弱势行情抑制业绩释放，即便不断下调业绩预期后，当前行业龙头估值已跌至15-20倍区间，从历史每次行情剧烈波动来看均为较佳的布局时机；（2）制冷剂行情向上趋势仍在，但在悲观预期下不太看未来，我们不看未来涨多少，即使以行业恢复常态后的利润和估值来预期，现在股价已具备50%+的空间；（3）行业龙头股价整体横盘一年（6月份扰动脉冲一波后回落），现已跌至横盘箱体下沿，在这个过程中业绩依然持续释放、估值不断压缩、行业态势整体向好，只是市场担忧行业是否见顶。当前基本面和股价的双重压制后的预期反转，或打破桎梏，为未来业绩、估值双提升行情提供更大弹性。
[玫瑰][玫瑰][玫瑰]虽然市场持续承压，但我们依然坚定看好长期行情并将继续保持紧密跟踪，保持耐心，共克时艰，等待黎明！如需任何研究支持，请随时联系我们：金益腾 / 张晓锋 / 毕挥 / 蒋跨跃 / 徐正凤 / 李思佳 / 李婷
总体总结
主题正文
- [玫瑰]据业内消息，Q4制冷剂长协价格或将小幅上调，或打破市场部分预期 “Q4长协价格下跌→行业逻辑已破” 的谣言。
- [拥抱]Q3制冷剂行情延续今年的弱势运行节奏，本就是淡季，叠加今年大环境的冲击，淡上加淡，销量走弱、价格平稳，整体来看市场对行业业绩预期一般。
- 今年【中东出货受阻】+【全球船运紧张】+【价格节奏放缓】+【成本显著抬升】+【预期弱势下游拿货消极】五大因素对行业超预期的影响，大多与海峡通航（全球海运）相关，6月放开预期变强对基本面确实有带动，据调研信息，当时制冷剂企业实现集中出货，海运商对接积极，而之后放开预期落空，卡点持续至今。
- ②年内全球持续去库三个季度，全球库存低位，Q3淡季还能抗一抗，进入Q4贸易商对降价期待落空（现在还有博弈降价行为），刚性拿货或也将带来需求的边际改善；
- ⑤巨化股份中报业绩交流会也表示，随着Q4传统补库窗口临近，下游刚需采购及备货需求预计将集中释放，形成较为确定的支撑。
- 三、从估值来看，当下行情的绝大部分悲观预期或已计入，当前估值已进入深度价值区间：（1）今年极端弱势行情抑制业绩释放，即便不断下调业绩预期后，当前行业龙头估值已跌至15-20倍区间，从历史每次行情剧烈波动来看均为较佳的布局时机；
- （2）制冷剂行情向上趋势仍在，但在悲观预期下不太看未来，我们不看未来涨多少，即使以行业恢复常态后的利润和估值来预期，现在股价已具备50%+的空间；
- （3）行业龙头股价整体横盘一年（6月份扰动脉冲一波后回落），现已跌至横盘箱体下沿，在这个过程中业绩依然持续释放、估值不断压缩、行业态势整体向好，只是市场担忧行业是否见顶。