[太阳]【申万房地产】我爱我家：秉持经纪资管双轮驱动，迎接存量时代发展机遇。首次覆盖、给予“增持”评级（袁豪/顾铮） [红包] 我爱我家经纪资管双轮驱动；经纪聚
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[太阳]【申万房地产】我爱我家：秉持经纪资管双轮驱动，迎接存量时代发展机遇。首次覆盖、给予“增持”评级（袁豪/顾铮）
[红包] 我爱我家经纪资管双轮驱动；经纪聚焦核心城市、行业全国排名第二
我爱我家起源于1998年，2017年通过与昆百大A重大资产重组实现A股上市，目前深耕行业已达28年；公司主要聚焦于北京、上海及杭州等10个重点一二线城市。2025年，我爱我家GTV约2,520亿元，对应市占率为2.8%，仅次于贝壳的29.7%，为全国第二大房产中介机构。
[玫瑰] 判断核心楼市筑底在望；经纪业务积极调整迎接发展机遇
我们认为，本轮楼市寻底核心在于中期供给收缩，带动北上苏深等核心一二线城市量价租金超预期寻底；828现房新政进一步压缩新房供给，二手房替代效应增强、渗透率有望提升。公司作为全国第二大房产中介，在京沪杭等核心城市市占率领先，将受益于二手房市场率先企稳。公司26H1经纪业务GTV/营收/毛利润分别为1013.8/18./3.7亿元，同比降幅较25年收窄；佣金费率1.85%、毛利率19.6%，分别较 2025 年有所提升，经纪毛利润占比33.5%。公司已做好准备把握二手房企稳机遇。
[玫瑰] 资管业务作为业绩稳定器；新房业务短期承压但影响有限
公司资管业务25年在管房源33.7万套，过去5年CAGR达7.4%，规模仅次于贝壳居行业第二。26H1资管业务GTV 91.4亿元/营收21.2亿元/毛利润5.2亿元，营收同比降幅较25年扩大核心系部分项目收入确认法则变动，但GTV和毛利润同比持续增长，调回后资管业务毛利率19.9%，较25年+5pct；资管业务毛利润占比达47.7%，是公司利润的稳定器。新房业务方面，26H1新房业务GTV171.1亿元/营收4.3亿元/毛利润0.4亿元，同比较25年降幅收窄；同期新房业务佣金费用率2.5%/毛利率10.4%，分别较2025年-0.1pct/+0.3pct；毛利润占比4.1%，整体占比较低。
[烟花] 预计资管业务保持稳定、经纪业务迎来发展、新房业务略有承压
2026H1归母净利润0.8亿元，同比扭亏；毛利率13%，较25年提升明显；三项费用绝对额8.6亿元、对应费用率18%，均进一步下降；我们预计公司资管业务保持稳定、经纪业务迎来发展、新房业务略有承压但影响有限，并考虑资管业务部分项目收入确认法则变动导致的营收下降和利润率提升，同时考虑经纪业务的毛利率有望逐步改善，以及三项费用的进一步控制，我们预计公司业绩也将逐步修复。
[太阳] 投资分析意见。预计公司2026-28年归母净利润1.6/1.9/2.2亿元，同比扭亏/+18.4%/+17.5%。首次覆盖，并给予“增持”评级。
总体总结
主题正文
- 我们认为，本轮楼市寻底核心在于中期供给收缩，带动北上苏深等核心一二线城市量价租金超预期寻底；
- 公司26H1经纪业务GTV/营收/毛利润分别为1013.8/18./3.7亿元，同比降幅较25年收窄；
- 佣金费率1.85%、毛利率19.6%，分别较 2025 年有所提升，经纪毛利润占比33.5%。
- 26H1资管业务GTV 91.4亿元/营收21.2亿元/毛利润5.2亿元，营收同比降幅较25年扩大核心系部分项目收入确认法则变动，但GTV和毛利润同比持续增长，调回后资管业务毛利率19.9%，较25年+5pct；
- 新房业务方面，26H1新房业务GTV171.1亿元/营收4.3亿元/毛利润0.4亿元，同比较25年降幅收窄；
- 三项费用绝对额8.6亿元、对应费用率18%，均进一步下降；
- 我们预计公司资管业务保持稳定、经纪业务迎来发展、新房业务略有承压但影响有限，并考虑资管业务部分项目收入确认法则变动导致的营收下降和利润率提升，同时考虑经纪业务的毛利率有望逐步改善，以及三项费用的进一步控制，我们预计公司业绩也将逐步修复。
- 预计公司2026-28年归母净利润1.6/1.9/2.2亿元，同比扭亏/+18.4%/+17.5%。