【国盛有色】光智科技：低成本锁定集团铟磷资源，全产业链一体化布局推进中 [玫瑰] 公司已经实现6英寸磷化铟衬底向海外龙头供货。先锐科技完成2英寸→4英寸→6英寸
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【国盛有色】光智科技：低成本锁定集团铟磷资源，全产业链一体化布局推进中
[玫瑰] 公司已经实现6英寸磷化铟衬底向海外龙头供货。先锐科技完成2英寸→4英寸→6英寸三代晶体迭代，主要设备为公司自研，产品良率已处于国内领先水平，并进入国际先进行列，为国内首批推出6英寸磷化铟衬底的厂家之一，目前，已向源杰科技、三安光电、Coherent等客户大批量出货。公司判断断6英寸磷化铟衬底市场有望迎来爆发式增长。
[玫瑰]原料端， 公司以成本价锁定集团的电子级红磷及铟资源，1）铟资源，集团拥有铟金属库存3600多吨，且持续通过回收新增储备； 公司25年底以25年价格锁定三年铟百吨采购长协，锁定价较目前低105%。2）磷资源：高纯红磷全球供应紧张，集团是国内唯一能做出6N5以上纯度的高纯红磷企业。集团2021-2022年启动自研红磷项目，2023年完成验证导入，目前拥有53吨/年红磷产能，2027年进一步扩产，扩产进度与磷化铟扩产节奏匹配。26年光智科技已与集团签订低价长协， 27年采取“自采黄磷/三氯化磷+委托集团加工”模式，红磷成本仅为市场价约五分之一（当前市场价为5000元/公斤以上）。 铟和磷原料采购成本较低，对比同行，公司磷化铟利润明显增厚，优势显著。我们判断后续集团还会持续低价保供原材料， 变相相当于电子级红磷及铟资源已经注入上市公司！！！
[玫瑰]磷化铟产能规划：现有单晶炉约500台，2026年底规划产能为月产3万片（四寸等效口径），2026年8月出货量已接近1万片，规划2028年六寸片量产规模达到100万片， 按照目前市场价测算利润可达100亿元！！ 未来长期规划目标是全球市占率50%。
[庆祝]投资建议：光智科技公司布局锗+铟，是两大AI算力金属领域的重要龙头，掌握全球稀缺的6英寸Inp衬底技术，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2/21/50亿元，对应PE估值分别为149X/17X/7X。
总体总结
主题正文
- 先锐科技完成2英寸→4英寸→6英寸三代晶体迭代，主要设备为公司自研，产品良率已处于国内领先水平，并进入国际先进行列，为国内首批推出6英寸磷化铟衬底的厂家之一，目前，已向源杰科技、三安光电、Coherent等客户大批量出货。
- 公司判断断6英寸磷化铟衬底市场有望迎来爆发式增长。
- [玫瑰]原料端， 公司以成本价锁定集团的电子级红磷及铟资源，1）铟资源，集团拥有铟金属库存3600多吨，且持续通过回收新增储备；
- 公司25年底以25年价格锁定三年铟百吨采购长协，锁定价较目前低105%。
- 集团2021-2022年启动自研红磷项目，2023年完成验证导入，目前拥有53吨/年红磷产能，2027年进一步扩产，扩产进度与磷化铟扩产节奏匹配。
- 26年光智科技已与集团签订低价长协， 27年采取“自采黄磷/三氯化磷+委托集团加工”模式，红磷成本仅为市场价约五分之一（当前市场价为5000元/公斤以上）。
- [玫瑰]磷化铟产能规划：现有单晶炉约500台，2026年底规划产能为月产3万片（四寸等效口径），2026年8月出货量已接近1万片，规划2028年六寸片量产规模达到100万片， 按照目前市场价测算利润可达100亿元！
- [庆祝]投资建议：光智科技公司布局锗+铟，是两大AI算力金属领域的重要龙头，掌握全球稀缺的6英寸Inp衬底技术，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2/21/50亿元，对应PE估值分别为149X/17X/7X。