【财通研究·固收】产业债26H1财报表现跟踪关注点一：产业类主体表现总体向好、内部分化 1️⃣营收整体修复（收入+1.06%，净利率+0.6pct）； 2️

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【财通研究·固收】产业债26H1财报表现跟踪关注点一：产业类主体表现总体向好、内部分化

1️⃣营收整体修复（收入+1.06%，净利率+0.6pct）；

2️⃣自由现金流缺口收窄，盈利修复带动经营现金流改善；

3️⃣有息负债增速放缓至5.33%、期限结构基本稳定，短债占比约20%。

关注点二：周期类多受益于景气度，盈利、现金流、杠杆均总体向好，偿债能力整体改善

1️⃣板块营收同比+4.24%，有色金属、基础化工净利率分别+2.57pct、+2.99pct；

2️⃣自由现金流持续改善，有色金属、煤炭、钢铁均转正；

3️⃣杠杆水平下降，利息保障倍数多数抬升

关注点三：类公用主体景气略有回落，投资开支较大，偿债能力内部分化

1️⃣板块营收保持韧性（同比+1.53%），电力下滑最明显；

2️⃣自由现金流净流出规模扩大（同比-24.42%），主因投资流出较大；

3️⃣偿债能力有小幅下降，其中燃气现金短债比、利息保障倍数下滑较多

关注点四：房地产景气较弱，以价换量下现金流有所改善，但偿债能力还是走弱

1️⃣利润端延续下行，营收同比-22.40%，净利率-11.72%；

2️⃣以价换量推升经营现金流，行业自由现金流转正629亿元；

3️⃣有息负债同比-2.13%，亏损推高杠杆，资产负债率80.24%。EBITDA利息保障倍数下降至1.11x。

关注点五：制造业板块内部分化较大，偿债能力总体改善

1️⃣板块收入增长、盈利能力稍有下降；内部分化较大，

2️⃣自由现金流流出收窄，医药、运输设备自由现金流小幅转正；

3️⃣杠杆水平略有抬升，内部分化，其中汽车、电子设备分别+0.99pct、+0.68pct；

4️⃣偿债能力边际改善，利息保障倍数提升至8.81x。

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联系人：张纯祎 / 王晨莉

数据来源：Wind，iFind，财通证券研究所

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