中金晨报 2026年9月22日 【半导体：AI进化论（23）：DS V4.1 Flash释放硬件潜能，国产卡迈向10T模型时代】 DeepSeek V4.1 F
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中金晨报 2026年9月22日 【半导体：AI进化论（23）：DS V4.1 Flash释放硬件潜能，国产卡迈向10T模型时代】
DeepSeek V4.1 Flash通过CED、CSA2、FP4 Main KV和Engram等优化，显著降低单位Token计算量和KV缓存占用，使10T模型有望由64张B300下沉至64张H200部署。华为昇腾960DT理论FP8算力已进入H200同一量级，HBM容量和带宽约为H200的2倍，超节点支持4,096卡互联和统一内存编址，为10T模型训练推理提供国产算力底座。看好国产算力芯片及产业链成长，建议关注壁仞科技（目标价68.81港元，对应2027年P/E 39.1倍）。
【电力电气设备：电新双周报：风电设备招标增长可观；人形机器人量产提速】
（1）新能源车中游：9月电池排产环比+5.2%，消费税加征短期影响盈利，中长期有望向下游传导，看好电池盈利修复；首推宁德时代，关注中创新航、亿纬锂能。（2）新能源与新型电力系统：风电9月上旬招标9.6GW，较8月全月增长79%，推荐金风科技、运达股份、东方电缆；光伏推荐晶科能源、爱旭股份、通威股份、大全能源；储能推荐艾罗能源、科士达、盛弘股份、科华数据；电表招标2026YTD同比+69%，推荐思源电气、平高电气。（3）AIDC与工控：人形机器人量产提速，宇树、小鹏、优必选及特斯拉Optimus均有进展；AIDC推荐中石科技、优优绿能、盛弘股份，工控机器人推荐固高科技、雷赛智能、仙工智能。
【能源：全球天然气市场旺季展望：地缘冲击下的库存考验】
（1）美伊冲突致卡塔尔LNG出口受损，扭转全球LNG过剩格局，欧洲预计以低于5年同期均值约20%的库存进入旺季，即使暖冬也难解库存压力，今冬荷兰TTF气价或难下20-25美元/百万英热，寒潮交易存在脉冲风险。（2）亚洲韩国等地LNG库存偏低，但需求负反馈和暖冬预期或压制亚欧溢价至1-2美元/百万英热。（3）美国供应充裕，预计以高于5年均值约5%的库存进入冬季，HH气价旺季中枢或抬升至3.5美元/百万英热；2027年淡季HH气价区间3.0-3.5美元。
【亚玛芬体育：更高基数上重申长期规划；Salomon长期战略清晰】
公司重申长期财务增长框架，基准年份调整为2026年，收入CAGR维持低至中双位数，经调整OPM年化扩张0.3-0.7ppt以上；Salomon预计2026-2031年收入CAGR中双位数，营收突破50亿美元，Sportstyle鞋和跑步为两大引擎，大中华区目标店效2031年突破400万美元。维持目标价49.99美元，对应2026/27年经调整P/E 42/30倍。
总体总结
主题正文
- DeepSeek V4.1 Flash通过CED、CSA2、FP4 Main KV和Engram等优化，显著降低单位Token计算量和KV缓存占用，使10T模型有望由64张B300下沉至64张H200部署。
- 华为昇腾960DT理论FP8算力已进入H200同一量级，HBM容量和带宽约为H200的2倍，超节点支持4,096卡互联和统一内存编址，为10T模型训练推理提供国产算力底座。
- 看好国产算力芯片及产业链成长，建议关注壁仞科技（目标价68.81港元，对应2027年P/E 39.1倍）。
- （1）新能源车中游：9月电池排产环比+5.2%，消费税加征短期影响盈利，中长期有望向下游传导，看好电池盈利修复；
- （2）新能源与新型电力系统：风电9月上旬招标9.6GW，较8月全月增长79%，推荐金风科技、运达股份、东方电缆；
- （1）美伊冲突致卡塔尔LNG出口受损，扭转全球LNG过剩格局，欧洲预计以低于5年同期均值约20%的库存进入旺季，即使暖冬也难解库存压力，今冬荷兰TTF气价或难下20-25美元/百万英热，寒潮交易存在脉冲风险。
- 公司重申长期财务增长框架，基准年份调整为2026年，收入CAGR维持低至中双位数，经调整OPM年化扩张0.3-0.7ppt以上；
- Salomon预计2026-2031年收入CAGR中双位数，营收突破50亿美元，Sportstyle鞋和跑步为两大引擎，大中华区目标店效2031年突破400万美元。