📌 📝💡高盛（Goldman Sachs）看好华虹宏力（Hua Hong），预计受中国 AI 算力开支及客户 “在中国，为中国”（China for China
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📝💡高盛（Goldman Sachs）看好华虹宏力（Hua Hong），预计受中国 AI 算力开支及客户 “在中国，为中国”（China for China）供应链安全策略驱动，。 📝📊正如我们在 CHIPS IV 报告中所强调，预计 2026 至 2028 年，受存储及先进制程产能扩张推动，中国半导体资本开支（Capex）将分别同比增长 13%/15%/15%； 📝📈在牛市 / 基准 / 熊市情景下，预计 2025 至 2030 年中国 AI 芯片总可寻址市场（TAM）年复合增长率（CAGR）将分别达 142%/69%/6%，至 2030 年市场规模将分别达 4.123 万亿美元 / 6780 亿美元 / 660 亿美元，华虹将充分受益于这一产业趋势。 📝🏭公司产能持续扩张，产能利用率（UT）维持高位，技术节点向先进制程迁移。 📝🚀生成式人工智能（Generative AI）仍是核心增长引擎，主要拉动嵌入式闪存（Embedded Flash）、NOR 闪存（NOR Flash）及电源管理芯片（PMIC）需求。 📝🤝2026 年 9 月，华虹完成收购华力微（Huali Micro）97.5% 股权，华力微成为其全资子公司并纳入集团财务报表合并范围。 📝✨我们预计此次收购将拓宽华虹的 12 英寸制造平台，支撑其长期产能及技术节点扩张。维持 “买入” 评级。 📝🔧交易完成后，华虹合并华力微报表，。 📝💰拟议的配套融资将用于华力微的生产线升级、研发及产业化，以及补充营运资金。 📝📈结合华虹在特色工艺（Specialty Processes）的现有优势及持续的产能投资，我们预计此次整合将支持公司在先进与成熟制程节点的长期扩张。 📝🔮我们看好华虹，预计 2026 年第三季度 / 第四季度营收环比增长 11%/15%（对比 2026 年第二季度环比增长 9%），。 📝⚡生成式 AI 作为核心驱动力，支撑嵌入式 / 独立非易失性存储器（NVM）及电源管理芯片（PMIC）的增长。 📝📊我们预计强劲需求将支撑产能利用率（UT）、平均售价（ASP）及毛利率（GM）。 📝🏭公司目标在 2026 年第三季度末前使 Fab9A 工厂产能提升约 40%（以 12 英寸晶圆计），并在 2027 年上半年达到满产状态。 📝💹高盛预测公司 2026 年 / 2027 年 / 2028 年营收分别为 30.85 亿美元 / 39.99 亿美元 / 48.01 亿美元，； 📝📈净利润分别为 2.22 亿美元 / 3.68 亿美元 / 5.37 亿美元，。 📝🧮基于 2030 年预期市盈率（P/E）92 倍，以 9.3% 的股权成本（COE）折现回 2027 年，我们给出 12 个月目标价 335.0 港元，。 📝📊当前估值对应 2026 年 / 2027 年 / 2028 年预期市盈率分别为 115.0 倍 / 69.5 倍 / 47.6 倍。 📝⚠️ 📝📉1）终端市场需求弱于预期； 📝⏳2）12 英寸晶圆厂产能爬坡慢于预期； 📝🌐3）中美贸易关系不确定性。
总体总结
主题正文
- 📝💡高盛（Goldman Sachs）看好华虹宏力（Hua Hong），预计受中国 AI 算力开支及客户 “在中国，为中国”（China for China）供应链安全策略驱动，。
- 📝📊正如我们在 CHIPS IV 报告中所强调，预计 2026 至 2028 年，受存储及先进制程产能扩张推动，中国半导体资本开支（Capex）将分别同比增长 13%/15%/15%；
- 📝📈在牛市 / 基准 / 熊市情景下，预计 2025 至 2030 年中国 AI 芯片总可寻址市场（TAM）年复合增长率（CAGR）将分别达 142%/69%/6%，至 2030 年市场规模将分别达 4.123 万亿美元 / 6780 亿美元 / 660 亿美元，华虹将充分受益于这一产业趋势。
- 📝🚀生成式人工智能（Generative AI）仍是核心增长引擎，主要拉动嵌入式闪存（Embedded Flash）、NOR 闪存（NOR Flash）及电源管理芯片（PMIC）需求。
- 📝📈结合华虹在特色工艺（Specialty Processes）的现有优势及持续的产能投资，我们预计此次整合将支持公司在先进与成熟制程节点的长期扩张。
- 📝🔮我们看好华虹，预计 2026 年第三季度 / 第四季度营收环比增长 11%/15%（对比 2026 年第二季度环比增长 9%），。
- 📝⚡生成式 AI 作为核心驱动力，支撑嵌入式 / 独立非易失性存储器（NVM）及电源管理芯片（PMIC）的增长。
- 📝🧮基于 2030 年预期市盈率（P/E）92 倍，以 9.3% 的股权成本（COE）折现回 2027 年，我们给出 12 个月目标价 335.0 港元，。