🐴【建投食饮||杨骥】中秋国庆白酒调研总结：整体平淡&结构分化，关注反馈较优酒企（20260922） [太阳]整体观点：我们认为中秋国庆白酒整体反馈平淡，预计无
- 序号：152
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
🐴【建投食饮||杨骥】中秋国庆白酒调研总结：整体平淡&结构分化，关注反馈较优酒企（20260922）
[太阳]整体观点：我们认为中秋国庆白酒整体反馈平淡，预计无板块β催化，但存在结构性超预期表现的标的， 高渠道利润/高自然动销为核心竞争力，其中茅台、迎驾、今世缘、汾酒反馈均有亮点。
[玫瑰]动销： 预计中秋国庆行业整体动销个位数下滑或持平，茅台、五粮液、迎驾、古井、今世缘、汾酒、金徽等酒企在低基数下动销或可实现增长。
[玫瑰]库存：目前行业整体库存仍偏高， 茅台、五粮液、迎驾、汾酒等酒企库存去化至较低的良性水平，洋河、古井、老窖在高库存的基础上有所去化，今世缘库存虽同比提升、但环比Q1基本稳定。
[玫瑰]批价：行业批价分化， 近期头部酒企批价表现较优、次高端批价仍承压。 飞天批价年初至今表现持续超预期，近期虽因发货略有下行但仍维持1730以上的较高水平；普五因中秋发货，批价自高点820左右回落至780-790元，表现尚可；迎驾批价表现较优，洋河批价同比提升，汾酒Q3批价环比提升，今世缘批价表现区域有分化，古井批价略有回落。水井坊、舍得、酒鬼、剑南春等批价均有不同程度回落。
[太阳]得益于高渠道利润/高自然动销，以下酒企调研反馈有亮点： [玫瑰]1）茅台：批价表现超预期，今年整体飞天回款节奏较往年快了3-5个点， 在中秋放量背景下批价仍稳定在1730以上，部分区域批价高至1760，非标中秋亦有增加配额的情况。 [玫瑰]2）迎驾：份额提升超预期， 洞6在合肥核心终端价格反超古5、同时份额仍在提升，洞9在200元价位亦表现优于竞品，目前迎驾模糊返利仍高于古井，省内合肥等局部区域迎驾自点率更高。 [玫瑰]3）今世缘：份额提升超预期，公司库存虽有4个月+， 但环比Q1基本无新增压货，江苏省内动销来看， 四开、淡雅、V3均为同价位表现最优的产品，动销显著优于竞品，高库存的本质诉求为抢份额而非压业绩。 [玫瑰]4）汾酒：库存去化超预期，得益于上半年费用同比增投20%，保障渠道利润率8%+、终端利润率15%+， 目前渠道库存去化至45-50天、平台仓库存已基本去化，下半年渠道压力较轻，Q3青花20、青花30批价回升约20-30元。
[太阳]投资建议：中秋国庆表现结构性分化，头部酒企仍有亮眼表现，当前迎驾、今世缘、汾酒估值均在15x以内，茅台、迎驾、今世缘、汾酒、古井股息率均在4%以上， 推荐贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒等。
总体总结
主题正文 总结：整体平淡&结构分化，关注反馈较优酒企（20260922）
[太阳]整体观点：我们认为中秋国庆白酒整体反馈平淡，预计无板块β催化，但存在结构性超预期表现的标的， 高渠道利润/高自然动销为核心竞争力，其中茅台、迎驾、今世缘、汾酒反馈均有亮点。
[玫瑰]动销： 预计中秋国庆行业整体动销个位数下滑或持平，茅台、五粮液、迎驾、古井、今世缘、汾酒、金徽等酒企在低基数下动销或可实现增长。
[玫瑰]库存：目前行业整体库存仍偏高， 茅台、五粮液、迎驾、汾酒等酒企库存去化至较低的良性水平，洋河、古井、老窖在高库存的基础上有所去化，今世缘库存虽同比提升、但环比Q1基本稳定。
[玫瑰]批价：行业批价分化， 近期头部酒企批价表现较优、次高端批价仍承压。 飞天批价年初至今表现持续超预期，近期虽因发货略有下行但仍维持1730以上的较高水平；普五因中秋发货，批价自高点820左右回落至780-790元，表现尚可；迎驾批价表现较优，洋河批价同比提升，汾酒Q3批价环比提升，今世缘批价表现区域有分化，古井批价略有回落。水井坊、舍得、酒鬼、剑南春等批价均有不同程度回落。
[太阳]得益于高渠道利润/高自然动销，以下酒企调研反馈有亮点： [玫瑰]1）茅台：批价表现超预期，今年整体飞天回款节奏较往年快了3-5个点， 在中秋放量背景下批价仍稳定在1730以上，部分区域批价高至1760，非标中秋亦有增加配额的情况。 [玫瑰]2）迎驾：份额提升超预期， 洞6在合肥核心终端价格反超古5、同时份额仍在提升，洞9在200元价位亦表现优于竞品，目前迎驾模糊返利仍高于古井，省内合肥等局部区域迎驾自点率更高。 [玫瑰]3）今世缘：份额提升超预期，公司库存虽有4个月+， 但环比Q1基本无新增压货，江苏省内动销来看， 四开、淡雅、V3均为同价位表现最优的产品，动销显著优于竞品，高库存的本质诉求为抢份额而非压业绩。 [玫瑰]4）汾酒：库存去化超预期，得益于上半年费用同比增投20%，保障渠道利润率8%+、终端利润率15%+， 目前渠道库存去化至45-50天、平台仓库存已基本去化，下半年渠道压力较轻，Q3青花20、青花30批价回升约20-30元。
[太阳]投资建议：中秋国庆表现结构性分化，头部酒企仍有亮眼表现，当前迎驾、今世缘、汾酒估值均在15x以内，茅台、迎驾、今世缘、汾酒、古井股息率均在4%以上， 推荐贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒等。