- Citi维持阿里巴巴买入评级，目标价190美元。云栖大会展示了阿里在芯片、云、基础模型和多模态应用上的AI全栈加速布局。T-Head发布振武V900芯片，灵
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- Citi维持阿里巴巴买入评级，目标价190美元。云栖大会展示了阿里在芯片、云、基础模型和多模态应用上的AI全栈加速布局。T-Head发布振武V900芯片，灵骏超节点GP9A已投入运营，支持超2万亿参数模型；振武V900预计1Q27量产，性能为M890的3倍。MaaS年化收入达200亿元人民币（8月为160亿、5月为80亿），有望超额完成300亿目标。Qwen3.8-Max参数达2.4万亿（两年增长33倍），多模态能力全面升级，下载量超30亿次。
Citi于2026年9月22日发布阿里巴巴（BABA.N）快讯，维持，目标价，较现价115.75美元有（含股息总回报65.9%）。报告聚焦2026云栖大会Day 1的核心要点，涵盖AI芯片、云基础设施、基础模型及多模态应用的全面进展。
一、T-Head芯片路线图加速 阿里巴巴旗下芯片公司T-Head在大会上发布了，定位推理为中心的AI时代： 已投入运营，基于现役振武M890，号称中国首个支持2万亿参数以上模型（包括Qwen3.8-Max和Kimi K3）的AI超节点 振武平台已服务超，覆盖自动驾驶、金融、基础模型、人形机器人等领域 预计，性能为M890的3倍，配备216GB片上内存、1.2TB/s片间互连带宽，支持FP8/FP4低精度计算 目标 计划 （720/730系列）预计，将支持与振武加速器的ICNLink集成 T-Head开源了SAIL SDK核心组件，进一步强化生态协同 二、生产就绪的智能体云 阿里云正在打造，专为智能体时代优化： 目标部署 配合CPFS存储和HPN 8.0 Pro网络，支持基础模型训练和智能体RL 可在5天内完成Qwen旗舰模型后训练，吞吐量达45,000 tokens/s 提供全栈框架，支持大规模智能体应用部署与治理 三、智能体时代的LLM战略 Qwen战略聚焦两大方向：前沿智能（Qwen-Max）+ 普惠AI（Qwen-Flash/Plus/27B）。四大支柱包括： ：Qwen3.8-Max较3.7版本收入提升、token消耗提升 ：Qwen3.8-Flash-Next将激活参数和token成本降至Qwen3.7-Plus的 ：通过Qwen3.8-Omni覆盖文本、代码、音频、视频、图形 ：Qwen3.8-Max达（两年增长33倍），路线图规划Qwen4、Qwen4.5、Qwen5 开源承诺持续推进：累计下载量超，衍生模型超，官方开源版本超。 四、多模态进展 阿里多模态组合已覆盖： ：Qwen-Image（发布3.1版本） ：Wan/HappyHorse（11月将迎来重大升级） ：HappyShrimp（升级至1.1版本，支持超100种音乐风格和10+语言） ：HappyOyster-2.0-Preview（物理一致性、3D记忆和响应速度提升） 五、MaaS商业化加速 管理层披露MaaS年化收入（ARR），相比8月（160亿元）和5月（80亿元）持续高速增长。虽然未给出新的年终指引，但按当前轨迹，。
Citi采用，对阿里N股给出190美元目标价： 业务估值方法 电商集团 （FY2027E净利润） AI云与计算服务 （FY2027E收入） AI实验室与应用 （FY2027E收入） 其他业务 （FY2027E收入） 净现金 给予 目标倍数参考可比公司估值。
现价：115.75美元 目标价：190美元 预期股价回报： 预期股息收益率：1.7% 预期总回报：65.9% 短期观点：上行（Short-Term View: Upside，到期日18-Oct-26）
可能导致股价无法达到目标价的关键下行风险：
总体总结
主题正文
- Qwen3.8-Max参数达2.4万亿（两年增长33倍），多模态能力全面升级，下载量超30亿次。
- Citi于2026年9月22日发布阿里巴巴（BABA.N）快讯，维持，目标价，较现价115.75美元有（含股息总回报65.9%）。
- 报告聚焦2026云栖大会Day 1的核心要点，涵盖AI芯片、云基础设施、基础模型及多模态应用的全面进展。
- 已投入运营，基于现役振武M890，号称中国首个支持2万亿参数以上模型（包括Qwen3.8-Max和Kimi K3）的AI超节点
- 预计，性能为M890的3倍，配备216GB片上内存、1.2TB/s片间互连带宽，支持FP8/FP4低精度计算
- （720/730系列）预计，将支持与振武加速器的ICNLink集成
- ：Qwen3.8-Max达（两年增长33倍），路线图规划Qwen4、Qwen4.5、Qwen5
- 管理层披露MaaS年化收入（ARR），相比8月（160亿元）和5月（80亿元）持续高速增长。