- 阿里巴巴CEO吴泳铭提出到2032年AI基础设施达到20GW的宏伟目标，对应FY2033外部云收入约1600亿美元，较当前FY2031的1000亿美元预期增
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- 阿里巴巴CEO吴泳铭提出到2032年AI基础设施达到20GW的宏伟目标，对应FY2033外部云收入约1600亿美元，较当前FY2031的1000亿美元预期增加约600亿美元，FY2026-FY2033收入CAGR约40%。机器智能时代的基础包括AI模型、AI芯片、AI云三要素。T-Head芯片矩阵覆盖训练/推理全场景，新发布的V900性能为M890的3倍，单集群支持50万张卡。维持买入评级，目标价US$190/HK$189。
Citi于2026年9月22日发布阿里巴巴（Apsara）云栖大会2026要点快报，维持 评级，（较当前股价 US$115.75 隐含约 64.1% 的股价回报空间）。报告围绕阿里巴巴CEO吴泳铭关于"超人工智能（ASI）"的发展愿景和 的中长期目标展开，重点解读三个层面： ：到2032年达到20GW，相当于2022年容量的10倍； ：AI模型（5-10T参数规模）、AI芯片（T-Head全栈）、AI云（超级算力网格）； ：FY2033外部云收入有望达到1600亿美元，较FY2031的1000亿预期增加约600亿美元，FY2026-FY2033收入CAGR约。
- AI基础设施：20GW目标的商业意义 阿里巴巴CEO吴泳铭在云栖大会上宣布，到 ，这是2022年容量的10倍规模。 Citi的初步测算认为，这一目标兑现后：
较当前FY2031的1000亿美元预期高出约600亿美元增量 对应FY2026至FY2033期间营收CAGR约 这意味着阿里云的增长动能不会像部分市场担忧那样在2030年前后趋缓，反而在长期保持高增速。 2. 机器智能时代：吴泳铭的"AI发展双观察" CEO吴泳铭认为当前AI正迈向 ，核心应用包括vibe coding、长时序任务等，并展现出**递归自我改进（RSI）**的清晰路径。其两大关键观察： （供给侧革命）：当前机器思考能力仅相当于人类思考的 ，但未来有望扩展至 ，将释放前所未有的AI生产力供给； （需求侧变革）：尽管目前已有大量AI原生产品，但机器智能的"定义性产品"尚未出现，未来将解锁超出人类现有活动的全新场景。 3. 机器智能的三层基础 阿里认为ASI时代的基础设施包括 三大支柱： （1）AI模型：从通用走向ASI 模型能力将覆盖编码、办公、科研等更多场景，向完成真实任务的ASI方向发展 在RSI（递归自我改进）方面已取得早期探索与进展 未来迭代方向：开发 的AI模型，以处理更复杂、更长时序的任务 多模态仍是人机交互的关键 （2）AI芯片：T-Head全栈布局 T-Head（平头哥）构建了完整的芯片矩阵： ：AI芯片——M890可在大规模芯片集群和超节点下训练2万亿参数模型，配合网络与推理优化 ：服务器CPU ：智能网络 ：Scale-up芯片间互联 ：企业级SSD存储控制器 新一代发布的 ，基于V900构建的单集群可支持高达 的规模。 （3）AI云：超级算力网格 阿里云持续看到GPU、CPU、网络、存储、数据库等AI云相关业务的强劲客户需求 尽管AI云收入加速增长， 阿里云计划将AI基础设施从2022年的基准扩展至 （约10倍） 4. 关于资本开支的立场 值得注意的是，阿里巴巴在云栖大会上 。基于吴泳铭在财报电话会上的表态，Citi认为： 未来几年capex支出将持续维持在高水平 但 ，有助于分担资本开支压力
项目数值 评级
美股目标价
港股目标价
当前股价（21 Sep 2026） US$115.75 / HK$112.6 预期股价回报 64.1% 预期股息收益率 1.7% 预期总回报 65.9% 市值 US$287,711M 估值方法（SOTP分部加总） Citi采用 ，基于FY2027E预测： 业务板块估值方法倍数
P/E（FY2027E净利润） 10x
P/S（FY2027E收入） 7.0x
P/S（FY2027E收入） 5.0x
P/S 0.2x
折价 30%折让 目标倍数对标可比公司，对净现金给予30%折让（与其他互联网同行SOTP估值方式一致）。
Citi提示了以下 ，可能阻碍股价达到目标价： ：阿里巴巴核心电商业务转型若未能成功落地； ：高额AI capex可能进一步压缩利润空间； ：丧失对品牌商和商家的吸引力； ：近期战略并购的整合不达预期； ：中国经济及全球经济放缓，以及中美或其他贸易争端带来的不确定性； ：在产品质量和商家合规方面的监管处罚风险。
总体总结
主题正文
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- 阿里巴巴CEO吴泳铭提出到2032年AI基础设施达到20GW的宏伟目标，对应FY2033外部云收入约1600亿美元，较当前FY2031的1000亿美元预期增加约600亿美元，FY2026-FY2033收入CAGR约40%。
- T-Head芯片矩阵覆盖训练/推理全场景，新发布的V900性能为M890的3倍，单集群支持50万张卡。
- Citi于2026年9月22日发布阿里巴巴（Apsara）云栖大会2026要点快报，维持 评级，（较当前股价 US$115.75 隐含约 64.1% 的股价回报空间）。
- 报告围绕阿里巴巴CEO吴泳铭关于"超人工智能（ASI）"的发展愿景和 的中长期目标展开，重点解读三个层面：
- ：FY2033外部云收入有望达到1600亿美元，较FY2031的1000亿预期增加约600亿美元，FY2026-FY2033收入CAGR约。
- 这意味着阿里云的增长动能不会像部分市场担忧那样在2030年前后趋缓，反而在长期保持高增速。
- CEO吴泳铭认为当前AI正迈向 ，核心应用包括vibe coding、长时序任务等，并展现出**递归自我改进（RSI）**的清晰路径。
- （需求侧变革）：尽管目前已有大量AI原生产品，但机器智能的"定义性产品"尚未出现，未来将解锁超出人类现有活动的全新场景。