【广发建筑 耿鹏智团队】东华科技公司调研反馈&观点更新 东华科技 1、工程端：煤化工进展较快，25年签的陕煤60亿元项目推进顺利，业主付款及时，26年预计可确认
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【广发建筑 耿鹏智团队】东华科技公司调研反馈&观点更新
东华科技 1、工程端：煤化工进展较快，25年签的陕煤60亿元项目推进顺利，业主付款及时，26年预计可确认30亿元收入，26H1已新签新疆煤化工订单约40亿元。 2、乙二醇：26H1亏损6000万元，1-2月亏损8000万元，3-6月盈利2600万元，3-6 月单月平均盈利800万元。26年全年考核目标为亏损不超过5000万元，乐观预计全年有望实现盈亏平衡（现价已达7000元/吨，全口径成本4000元/吨）。 3、石墨烯：首期产能200 吨，后续计划扩至 4000 吨，达产后预计年营收2亿元，年利润2000万-3000万元。预计26年底实现机械竣工，进入试运营阶段，27年一季度正式投产。 4、减值：瓮安县PPP项目，上市公司对该子公司的坏账计提以出资额为限，最大损失为1.9亿元，子公司其余6亿元银行债务无需母公司承担，目前报表已对该项目计提 4000 万元，若26年诉讼未落地，年内还需计提1000-5000万元减值，后续官司胜诉后计提金额可冲回。 5、投资建议：目前估值较低，下半年业绩改善，全年预计预期增速10%-20%。预计公司26-28年归母净利为6.40/7.34/8.24亿元，对应26-28年PE估值分别为10x/8.7x/7.8x。底部提示推荐 东华科技！
总体总结
主题正文
- 1、工程端：煤化工进展较快，25年签的陕煤60亿元项目推进顺利，业主付款及时，26年预计可确认30亿元收入，26H1已新签新疆煤化工订单约40亿元。
- 2、乙二醇：26H1亏损6000万元，1-2月亏损8000万元，3-6月盈利2600万元，3-6 月单月平均盈利800万元。
- 26年全年考核目标为亏损不超过5000万元，乐观预计全年有望实现盈亏平衡（现价已达7000元/吨，全口径成本4000元/吨）。
- 3、石墨烯：首期产能200 吨，后续计划扩至 4000 吨，达产后预计年营收2亿元，年利润2000万-3000万元。
- 预计26年底实现机械竣工，进入试运营阶段，27年一季度正式投产。
- 4、减值：瓮安县PPP项目，上市公司对该子公司的坏账计提以出资额为限，最大损失为1.9亿元，子公司其余6亿元银行债务无需母公司承担，目前报表已对该项目计提 4000 万元，若26年诉讼未落地，年内还需计提1000-5000万元减值，后续官司胜诉后计提金额可冲回。
- 5、投资建议：目前估值较低，下半年业绩改善，全年预计预期增速10%-20%。
- 预计公司26-28年归母净利为6.40/7.34/8.24亿元，对应26-28年PE估值分别为10x/8.7x/7.8x。