- 历史上美债利率与中国股市呈负相关，但关系并不稳定，中国股市更多由国内基本面驱动。A股受美债利率影响小于H股。历次加息周期中，国内消费和互联网板块表现较好，而
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- 历史上美债利率与中国股市呈负相关，但关系并不稳定，中国股市更多由国内基本面驱动。A股受美债利率影响小于H股。历次加息周期中，国内消费和互联网板块表现较好，而数据中心、生物科技和券商表现较差。当前高油价叠加美国加息使中国股市相对其他地区更具吸引力（能源对石油依赖低、A股受外资流动影响小、电动车渗透降低油价传导）。UBS维持杠铃策略：科技板块偏好存储、晶圆代工和半导体设备；非科技板块偏好银行、有色金属和出海股。短期内加息预期可能拖累出海股表现，但UBS视回调为买入机会。UBS经济学家不预期长期加息周期，因此暂不改变市场和板块判断。
UBS（瑞银）于2026年9月18日发布的中国权益策略报告，深入分析了美国加息周期对中国股市的潜在影响。报告核心结论是：。在加息周期中，A股因受外资流动影响较小，表现优于H股；国内消费和互联网板块往往跑赢大盘，而数据中心、生物科技和券商则跑输大盘。UBS认为当前环境下中国股市相对其他地区更具吸引力，并维持杠铃式投资策略。
一、历史相关性分析 UBS回顾了2010年以来的数据，发现： ：美国10年期国债收益率与MSCI中国指数总体呈负相关，但相关性随时间波动较大，并不稳定。 ：中国股市表现更多受国内因素影响。例如： 2015/16年：受A股去杠杆影响，与外部利率关系不大 2022年：得益于疫情后重新开放，与利率周期关联有限 ：A股市场因外资参与度较低，受美债利率冲击相对较小；而H股市场对全球资金流动更为敏感。 二、加息周期中的板块表现规律 通过回顾2016年和2022年两轮加息周期，UBS总结出以下板块规律： ： ：依赖美元融资 ：同样依赖美元资金，且融资环境敏感 ：受市场情绪和流动性影响 ：如航运、风电设备（全球贸易周期受高利率抑制） ： ：国内业务为主，受外部利率影响小 ：内需驱动型板块 ⚠️ ：2016年和2022年消费股的出色表现得益于强劲的国内消费复苏，，因此消费板块的历史表现可能难以重现。 三、中国股市的相对吸引力 UBS指出，在当前"高油价 + 美国加息"的双重背景下，中国股市相对其他地区展现出三大优势： 优势具体说明
中国能源生产对石油依赖度较低，受油价冲击较小
A股受外资流动影响有限，资本外流压力可控
电动车渗透率提升+价格传导机制管控，油价上涨对消费者冲击有限 ： 国内消费环境依然疲软 外资在A股的活跃仓位已达近5年高位，可能限制短期上行空间 四、投资策略：杠铃配置 UBS继续推荐，分为两端配置： ： 存储（Memory） 晶圆代工（Foundry/Fab） 半导体设备（Semi-cap Equipment） ： 银行（Banks） 有色金属（Non-ferrous Metals） 出海股（Going Abroad Stocks） ：加息预期升温可能在短期内压制出海股表现，但UBS建议，因为出海主题的中长期逻辑并未改变。
本报告为，未对单一股票进行估值或给出具体评级。UBS对覆盖的港股和A股个股采用多种估值方法，包括：
（PE、EV/EBITDA、P/BV等倍数） UBS维持此前对中国市场的整体判断，暂不因加息预期改变市场或板块评级，原因在于其美国经济学家团队。
UBS特别提示了中国股市面临的主要风险： ：地产市场调整可能拖累经济 ：与货币贬值相关的资本外逃 ：改革推进不及预期可能影响市场信心 ：政府刺激政策若过度，可能： 阻碍经济从投资驱动向消费驱动的转型 加剧政府及国企债务负担 ：当前消费环境与历史加息周期不同，消费股的历史优异表现可能难以复制 ：外资在A股仓位已达近5年高位，存在获利了结风险
总体总结
主题正文
- 当前高油价叠加美国加息使中国股市相对其他地区更具吸引力（能源对石油依赖低、A股受外资流动影响小、电动车渗透降低油价传导）。
- UBS（瑞银）于2026年9月18日发布的中国权益策略报告，深入分析了美国加息周期对中国股市的潜在影响。
- 报告核心结论是：。
- 2015/16年：受A股去杠杆影响，与外部利率关系不大
- ⚠️ ：2016年和2022年消费股的出色表现得益于强劲的国内消费复苏，，因此消费板块的历史表现可能难以重现。
- 四、投资策略：杠铃配置
- ：加息预期升温可能在短期内压制出海股表现，但UBS建议，因为出海主题的中长期逻辑并未改变。
- UBS维持此前对中国市场的整体判断，暂不因加息预期改变市场或板块评级，原因在于其美国经济学家团队。