汇丰——中国电动汽车追踪：政策转向或将加速行业整合 中国8月乘用车零售销量同比下降24%，但环比改善5%至154万辆，整体仍处于低位。其中，电动汽车零售表现相对
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汇丰——中国电动汽车追踪：政策转向或将加速行业整合
中国8月乘用车零售销量同比下降24%，但环比改善5%至154万辆，整体仍处于低位。其中，电动汽车零售表现相对更具韧性，达100万辆，同比降幅为10%。供给端方面，8月批发量跃升至235万辆，较零售高出约80万辆（而1-7月批发普遍低于零售），表明行业正在为销售旺季主动补库。9月初数据受去年高基数影响依然疲软，但随着成都车展前后发布的新车型开始放量，我们预计需求将从9月下旬起逐步改善。
政策导向：从规模扩张转向高质量发展
9月11日发布的汽车行业“十五五”规划将政策重心从“量”的扩张转向“质”的提升，明确到2030年乘用车电动化渗透率达70%，并引入产能监测机制以推动行业整合、淘汰低效产能。关键优先事项包括：突破车规级芯片、操作系统及固态电池技术，扩大高阶自动驾驶应用规模，并支持整车企业海外本地化生产。我们认为，更严格的产能监管将加速行业洗牌，有利于产品线丰富、技术领先且具备全球布局的头部车企。
特斯拉Cybercab：下一代汽车平台的潜在范式
9月3日，特斯拉Cybercab在奥斯汀部分地区启动付费试运营。该车型为无方向盘、无制动踏板的L4级专用Robotaxi，采用全线控底盘及纯视觉FSD方案，目标车队价格低于3万美元，运营成本约0.2美元/公里，低于行业均值。其核心启示在于验证了“原生自动驾驶平台”的可行性——硬件及电子电气架构围绕自动驾驶软件正向开发，而非对现有AD系统的改装。这很可能使全线控成为下一代车辆的核心要求，将竞争焦点转向软件能力与全生命周期效率，并为整车企业的平台战略及出行服务布局提供长期参考。
选股策略：偏好盈利能见度更高的技术领军者
我们维持以下公司的买入评级：
• 蔚来（NIO）：强劲的高端车型需求有望支撑盈利能见度持续改善。
• 比亚迪（BYD）：技术升级、新车型投放及海外扩张仍是下半年核心驱动力；第二代刀片电池产能爬坡将推动月度销量增长。
• 吉利（Geely）：产品结构优化及海外业务拓展应可支撑盈利韧性。
• 宁德时代（CATL）：凭借规模优势、多元化终端市场及行业领先的研发能力，仍为我们板块首选，维持买入评级。
关键数据速览（截至2026年9月14日收盘）
• 比亚迪A股（002594 CH）收盘价85.43元人民币，目标价121.00元，潜在上行空间42%；比亚迪H股（1211 HK）收盘价80.20港元，目标价141.00港元，上行空间76%。
• 吉利（175 HK）收盘价16.59港元，目标价32.00港元，上行空间93%。
• 蔚来（NIO US）收盘价3.67美元，目标价6.40美元，上行空间74%。
• 宁德时代A股（300750 CH）收盘价337.11元人民币，目标价538.00元，上行空间60%；H股（3750 HK）收盘价549.00港元，目标价783.00港元，上行空间43%。
主要下行风险
• 比亚迪：电动汽车需求不及预期；二代刀片电池产能爬坡慢于预期；全球贸易不确定性或海外不利政策可能延长海外扩张执行周期并增加成本。
• 吉利：国内汽车需求弱于预期；同业激烈竞争导致销量增速不及预期；定价侵蚀加剧；海外市场汇率波动。
• 蔚来：激烈竞争下新车型销量增长不及预期（尤其是ES8/ES9订单动能减弱可能拖累毛利率韧性）；现有车型销量贡献低于预期；定价压力高于预期可能压低平均售价；运营支出效率不可持续可能挤压盈利。
• 宁德时代：原材料价格涨幅及传导不及预期；返利计划推出后平均售价及利润率承压；海外市场监管环境可能趋严；海外扩张执行及关税政策不利；电动汽车/储能市场增长及份额提升弱于预期；潜在质量/知识产权纠纷（尤其在全球市场）。
总体总结
主题正文
- 中国8月乘用车零售销量同比下降24%，但环比改善5%至154万辆，整体仍处于低位。
- 供给端方面，8月批发量跃升至235万辆，较零售高出约80万辆（而1-7月批发普遍低于零售），表明行业正在为销售旺季主动补库。
- 9月初数据受去年高基数影响依然疲软，但随着成都车展前后发布的新车型开始放量，我们预计需求将从9月下旬起逐步改善。
- 9月11日发布的汽车行业“十五五”规划将政策重心从“量”的扩张转向“质”的提升，明确到2030年乘用车电动化渗透率达70%，并引入产能监测机制以推动行业整合、淘汰低效产能。
- 该车型为无方向盘、无制动踏板的L4级专用Robotaxi，采用全线控底盘及纯视觉FSD方案，目标车队价格低于3万美元，运营成本约0.2美元/公里，低于行业均值。
- 其核心启示在于验证了“原生自动驾驶平台”的可行性——硬件及电子电气架构围绕自动驾驶软件正向开发，而非对现有AD系统的改装。
- 这很可能使全线控成为下一代车辆的核心要求，将竞争焦点转向软件能力与全生命周期效率，并为整车企业的平台战略及出行服务布局提供长期参考。
- • 蔚来：激烈竞争下新车型销量增长不及预期（尤其是ES8/ES9订单动能减弱可能拖累毛利率韧性）；