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主题 2026-09-18/topics/291.md 原文

联特科技 调研纪要精简总结 震荡市场，轮动，但三季报业绩绕不开的方向。 若伴随订单落地，中长线或许能千亿起步的潜在标的 结论：重点推荐，10月OCP大会为下单节

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联特科技 调研纪要精简总结

震荡市场，轮动，但三季报业绩绕不开的方向。 若伴随订单落地，中长线或许能千亿起步的潜在标的

结论：重点推荐，10月OCP大会为下单节点，三个客户落地一家，明年利润就有40亿。

一、核心客户与明年订单时间窗口（关键节点：10月OCP大会）

北美四大核心客户：Oracle、谷歌(Google)、Meta、Arista；明年（2027）多家头部CSP份额、意向订单集中在10月OCP前后确认。

  1. Oracle（当前进度最快）

• 今年800G：全年目标30万只，目前在手10万只，Q4新增20万只；已经实现批量交付，依托Arista渠道成功切入。

• 2027沟通需求：1.6T全年超300万只（月均30万），客户总盘子很大（800G约3000万只、1.6T约1500万只），公司保守目标争取10%份额，对应约14亿美金收入；最终能否落地、份额多少10月OCP期间确认，现阶段仅为沟通意向，尚未正式签约。客户正在扩充合格供应商，Oracle是公司近期重大突破，现有500万产能预计不够，马来西亚新购土地以备扩产。

  1. Google（谷歌）

• 国内合格供应商仅中际旭创、联特科技两家，索尔思已经被淘汰；公司深耕两年，长距离DCI（6km）800G项目是突破口。

• 今年光模块供货约10万只（AOC约6-7万、DCI 800G约3-4万）；目标借助6km长距离项目，拿下明年2km、500米短距项目份额。公司判断立讯短期很难拿到谷歌大份额，头部云厂商新供应商导入周期很长。

  1. Meta

• 目前处于联特、剑桥二选一/二选二的资格竞争阶段，两家均已有小批量800G样品交付；三轮验厂、产品测试全部通过，综合打分联特占优。

• Meta明年需求：800G约3000万只、1.6T约2000万只；最终供应商名单、份额同样10月OCP前后落地；新供应商入门门槛大致10%份额（参考索尔思）。

• Meta光模块分两块：GPU配套可插拔、自研芯片对应的NPO方案。

  1. Arista

联特为Arista第一顺位供应商；依托与Arista长期良好合作，成为切入Oracle等云厂商的重要通道；LPO产品主要供应Arista，占当前收入约30%。

二、产品结构（当前）

  1. LPO：30%，主力Arista；

  2. 硅光：20%-30%，以国内客户为主；

  3. 其余为常规可插拔光模块（800G为主）。

ASP指引：800G：350-400美金（谷歌单价偏高、Meta偏低）；1.6T：800美金。

三、出货、收入预测（2026年内）

  1. Q2：营收4.8亿元；

  2. Q3：月出货约10万只，季度合计30万只，ASP 350-400美金，预估营收7-8亿元；

  3. Q4：环比继续上行，Oracle新增20万只800G交付；稼动率仍然无法开满，整体产能先行，稼动率短期承压。

四、产能规划

  1. 2026-06-30：800G产能200万只；

  2. 2026-12-31规划总产能500万只：武汉基地200万只（光引擎）、马来西亚300万只（封装，现有一厂二厂合计100万，后续扩到300万）；500万只初始规划主要面向谷歌、Meta；

  3. 结构拆分（500万）：1.6T约300万，800G约200万；

  4. 远期：考虑Oracle潜在大订单，2027年目标产能上看1000万只，1.6T为主力；马来西亚基地预留扩产空间。

  5. 资本开支参考：一条100万只800G产线资本开支约5亿元；800万只产能对应资本开支约40亿元。

  6. 融资：港股定增6月已经交表，预计2027 Q1完成发行，支撑扩产资本开支。

产能策略：先扩产能、后爬坡，短期稼动率不会很高，属于主动战略选择。

五、上游物料保供布局（锁料）

  1. DSP：Marvell，已下达400万颗订单（800G为主，兼顾1.6T），10月订单落地情况决定是否追加DSP采购；博通部分物料采用预付款模式。

  2. MSAP（高速PCB）：核心锁定周期至2028年，深南交付能力不足；方正、胜宏等经过验厂，鹏鼎支持力度最强。

  3. 光芯片：源杰科技、长光华芯签订保供，住友3000万颗100G EML，对应支撑约400万只光模块产能。

  4. 耦合设备：孵化企业中南鸿思（博众精工子公司），设备单价50-60万，去年4000-5000万订单已交付，另有4亿订单预计2026Q4交付。

  5. 测试仪器（示波器）：联讯仪器300台，服务800G/1.6T产线；

  6. 部分紧缺物料由终端客户协同锁定供应。

六、NPO/CPO进展

  1. 6.4T NPO方案已经送样，同时开发内置光源、外置光源两条路线，CW光源≥150mw；旭创光引擎ASP约2000美金作为行业价格参考。

  2. 客户端：Arista交换机端推进较快；谷歌、Oracle、Meta等云厂商也在评估NPO方案；

  3. 当前阶段：已和交换机以及终端云厂商完成联合开发，今年拿到Arista样品订单，正式商业订单预计2027下半年，应用场景主要为Scale-Out侧。

  4. 公司2023年即启动NPO、CPO项目立项，布局时间较早。

七、盈利目标

当前净利率约15%，目标恢复至25%-30%；期间费用率维持十几个点，费用端压力不大；毛利率区间35%-40%。

八、关键风险与核心时间节点清单

  1. 10月OCP大会（核心观察窗口）：Oracle 1.6T意向订单、Meta新供应商名单两大事件集中落地；目前全部为沟通意向，并非已签订长协，存在份额不及预期风险；

  2. Meta竞争格局存在不确定性：一进二或者二进一两种可能性存在；

  3. 产能前置扩张，短期稼动率偏低，阶段性压制盈利；

  4. NPO大规模商用落地时间偏后（明年下半年），短期很难贡献业绩；

  5. 下游资本开支存在不确定性，将影响后续订单。

精简交易笔记

✅ 核心观察窗口：10月OCP大会，决定Oracle、Meta两大客户订单与份额落地。 ✅ 客户格局：Oracle进展最快；Meta处于二选一竞争；谷歌合格供应商仅2家；Arista是基本盘。 ✅ 产品：800G ASP 350-400美金，1.6T ASP 800美金；LPO、硅光+可插拔多路线并行。 ✅ 产能：年底规划500万只产能，武汉+马来西亚双基地，远期目标千万级；先扩产、后爬坡，短期稼动率承压。 ✅ 供应链：提前锁DSP、高速PCB、光芯片、耦合设备，应对上游零部件长交期瓶颈。 ✅ NPO/CPO：方案已送样，样品订单落地，正式商用预计2027下半年，短期不贡献利润。 ✅ 核心假设：四大客户中只要落地一家，明年利润有望冲击40亿；核心不确定性在于10月OCP订单签约结果。 ✅ 风险：订单不及预期、稼动率不足、NPO落地延后、云厂商资本开支收缩。

总体总结

主题正文

  1. 结论：重点推荐，10月OCP大会为下单节点，三个客户落地一家，明年利润就有40亿。
    1. DSP：Marvell，已下达400万颗订单（800G为主，兼顾1.6T），10月订单落地情况决定是否追加DSP采购；
    1. 耦合设备：孵化企业中南鸿思（博众精工子公司），设备单价50-60万，去年4000-5000万订单已交付，另有4亿订单预计2026Q4交付。
    1. 当前阶段：已和交换机以及终端云厂商完成联合开发，今年拿到Arista样品订单，正式商业订单预计2027下半年，应用场景主要为Scale-Out侧。
    1. 10月OCP大会（核心观察窗口）：Oracle 1.6T意向订单、Meta新供应商名单两大事件集中落地；
  6. ✅ 核心观察窗口：10月OCP大会，决定Oracle、Meta两大客户订单与份额落地。
  7. ✅ NPO/CPO：方案已送样，样品订单落地，正式商用预计2027下半年，短期不贡献利润。
  8. ✅ 核心假设：四大客户中只要落地一家，明年利润有望冲击40亿；
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