【华泰计算机】迈富时新一轮定向配售简评 [红包]9月17日晚，迈富时签署新一轮5亿港元股份认购协议，简评如下： 1️⃣ 继续按市价发行。本次融资延续5月定增的市
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【华泰计算机】迈富时新一轮定向配售简评
[红包]9月17日晚，迈富时签署新一轮5亿港元股份认购协议，简评如下：
1️⃣ 继续按市价发行。本次融资延续5月定增的市价发行原则，认购价为50.85港元/股，与9月17日收盘价一致，较上一轮定增价格40.54港元/股上涨约25%， 体现投资人对公司发展前景及未来股价的信心。
2️⃣ 募集资金100%用于全栈Token工厂扩建和优化。资金主要用于境内外AIDC、GPU服务器及组网、模型与推理优化，以降低单位Token成本、提升AI应用ROI。算力卡以国产GPU为主，搭配少量合规英伟达H20。
3️⃣ Token工厂ROI。无补贴并计入资金成本的情况下，业务第三年即可实现盈利；若获得补贴，实际投资回收期预计可缩短至2.5年左右，按5年折旧测算，业务利润率可达30%-40%。
4️⃣ 全年Capex指引。2026年Token工厂基础设施相关Capex预计为6-7亿元人民币，当年折旧金额较低，本次融资可覆盖年底前已确定的资本开支
5️⃣ AI应用主业保持高增长，全栈Token工厂落地有望推动客户价值释放。我们维持此前盈利预测，预计公司26-28年AI应用收入为26.78/45.80/78.31亿元，同比+80%/+71%/+71%；9月17日收盘价对应26年AI应用收入4.40倍PS，估值处于低位。
总体总结
主题正文
- [红包]9月17日晚，迈富时签署新一轮5亿港元股份认购协议，简评如下：
- 本次融资延续5月定增的市价发行原则，认购价为50.85港元/股，与9月17日收盘价一致，较上一轮定增价格40.54港元/股上涨约25%， 体现投资人对公司发展前景及未来股价的信心。
- 资金主要用于境内外AIDC、GPU服务器及组网、模型与推理优化，以降低单位Token成本、提升AI应用ROI。
- 若获得补贴，实际投资回收期预计可缩短至2.5年左右，按5年折旧测算，业务利润率可达30%-40%。
- 2026年Token工厂基础设施相关Capex预计为6-7亿元人民币，当年折旧金额较低，本次融资可覆盖年底前已确定的资本开支
- 5️⃣ AI应用主业保持高增长，全栈Token工厂落地有望推动客户价值释放。
- 我们维持此前盈利预测，预计公司26-28年AI应用收入为26.78/45.80/78.31亿元，同比+80%/+71%/+71%；
- 9月17日收盘价对应26年AI应用收入4.40倍PS，估值处于低位。